Taxa interna de retorno (TIR)
O que é Taxa Interna de Retorno (TIR)?
A taxa interna de retorno é uma métrica usada na análise financeira para estimar a lucratividade de investimentos potenciais. A taxa interna de retorno é uma taxa de desconto que torna o valor presente líquido (NPV) de todos os fluxos de caixa igual a zero em uma análise de fluxo de caixa descontado.
Os cálculos da TIR baseiam-se na mesma fórmula do VPL. Lembre-se de que a TIR não é o valor real em dólares do projeto. É o retorno anual que torna o valor presente líquido igual a zero.
De modo geral, quanto mais alta a taxa interna de retorno, mais desejável é o investimento. A TIR é uniforme para investimentos de vários tipos e, como tal, a TIR pode ser usada para classificar vários investimentos ou projetos em perspectiva de forma relativamente uniforme. Em geral, ao comparar opções de investimento cujas outras características são semelhantes, o investimento com a maior TIR provavelmente seria considerado o melhor.
Principais vantagens
- A taxa interna de retorno (TIR) é a taxa anual de crescimento que um investimento deve gerar.
- A TIR é calculada usando o mesmo conceito do VPL, exceto que define o VPL igual a zero.
- A TIR é ideal para analisar projetos de orçamento de capital para entender e comparar as taxas potenciais de retorno anual ao longo do tempo.
Fórmula e cálculo para IRR
A fórmula e o cálculo usados para determinar esse valor são os seguintes.
Como calcular a TIR
- Usando a fórmula, definiríamos o VPL igual a zero e resolveríamos para a taxa de desconto, que é a TIR.
- O investimento inicial é sempre negativo porque representa uma saída.
- Cada fluxo de caixa subsequente pode ser positivo ou negativo, dependendo das estimativas do que o projeto entrega ou exige como injeção de capital no futuro.
- No entanto, devido à natureza da fórmula, a TIR não pode ser facilmente calculada analiticamente e deve, portanto, ser calculada iterativamente por tentativa e erro ou usando um software programado para calcular a TIR (por exemplo, usando o Excel).
Como calcular a TIR no Excel
Usar a função IRR noExcel facilita o cálculo da IRR. O Excel faz todo o trabalho necessário para você, chegando à taxa de desconto que você está procurando. Tudo o que você precisa fazer é combinar seus fluxos de caixa, incluindo o desembolso inicial e os influxos subsequentes, com a função TIR. A função IRR pode ser encontrada clicando noíconeFormulas Insert (fx ).
Aqui está um exemplo simples de uma análise de TIR com fluxos de caixa conhecidos e periódicos anualmente (com intervalo de um ano). Suponha que uma empresa esteja avaliando a lucratividade do Projeto X. O Projeto X requer $ 250.000 em financiamento e espera-se que gere $ 100.000 em fluxos de caixa após os impostos no primeiro ano e cresça $ 50.000 para cada um dos próximos quatro anos.
Nesse caso, a TIR é de 56,72%, o que é bastante alto.
O Excel também oferece duas outras funções que podem ser usadas nos cálculos da TIR: oXIRR e oMIRR. XIRR é usado quando o modelo de fluxo de caixa não tem exatamente fluxos de caixa periódicos anuais. O MIRR é uma medida de taxa de retorno que também inclui a integração do custo de capital, bem como a taxa livre de risco.
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Compreendendo a TIR
O objetivo final da TIR é identificar a taxa de desconto, o que torna o valor presente da soma das entradas de caixa nominais anuais igual à saída de caixa líquida inicial para o investimento. Existem vários métodos que podem ser usados quando se busca identificar um retorno esperado, mas a TIR costuma ser ideal para analisar o retorno potencial de um novo projeto que uma empresa está pensando em realizar.
Você pode pensar na taxa interna de retorno como a taxa de crescimento que se espera que um investimento gere anualmente. Assim, pode ser mais semelhante a uma taxa composta de crescimento anual (CAGR). Na realidade, um investimento geralmente não terá a mesma taxa de retorno a cada ano. Normalmente, a taxa real de retorno que um determinado investimento acaba gerando será diferente de sua TIR estimada.
Para que serve a TIR?
No planejamento de capital, um cenário popular para a TIR é comparar a lucratividade de estabelecer novas operações com a de expandir as existentes. Por exemplo, uma empresa de energia pode usar a TIR para decidir se vai abrir uma nova usina ou renovar e expandir uma já existente. Embora os dois projetos possam agregar valor à empresa, é provável que um seja a decisão mais lógica, conforme prescrito pela TIR. Observe que, como a TIR não leva em consideração a alteração das taxas de desconto, geralmente não é adequada para projetos de longo prazo com taxas de desconto que devem variar.
A TIR também é útil para empresas na avaliação de programas de recompra de ações . Claramente, se uma empresa aloca uma quantia substancial para recomprar suas ações, a análise deve mostrar que as próprias ações da empresa são um investimento melhor – isto é, tem uma TIR mais alta – do que qualquer outro uso dos fundos, como a criação de novos pontos de venda ou aquisição de outras empresas.
Os indivíduos também podem usar a TIR ao tomar decisões financeiras. Por exemplo, ao avaliar diferentes apólices de seguro usando seus prêmios e benefícios por morte. O consenso geral é que as políticas que têm os mesmos prêmios e uma TIR alta são muito mais desejáveis. Observe que o seguro de vida tem uma TIR muito alta nos primeiros anos de apólice – geralmente mais de 1.000%. Em seguida, diminui com o tempo. Essa TIR é muito alta durante os primeiros dias da apólice porque, se você fizesse apenas um pagamento de prêmio mensal e morresse repentinamente, seus beneficiários ainda receberiam um benefício de quantia única.
Outro uso comum da TIR é na análise de retornos de investimentos. Na maioria dos casos, o retorno anunciado presumirá que quaisquer pagamentos de juros ou dividendos em dinheiro sejam reinvestidos no investimento. E se você não quiser reinvestir dividendos, mas precisar deles como receita quando forem pagos? E se não se presume que os dividendos sejam reinvestidos, eles são pagos ou deixados em dinheiro? Qual é o retorno presumido do dinheiro? A TIR e outras premissas são particularmente importantes em instrumentos como anuidades, onde os fluxos de caixa podem se tornar complexos.
Finalmente, a TIR é o cálculo usado para a taxa de retorno ponderada em dinheiro (MWR) de um investimento. O MWR ajuda a determinar a taxa de retorno necessária para começar com o valor do investimento inicial, considerando todas as mudanças nos fluxos de caixa durante o período de investimento, incluindo o produto da venda.
Usando IRR com WACC
A maior parte da análise de TIR será feita em conjunto com uma visão do custo médio ponderado de capital (WACC) de uma empresa e cálculos do valor presente líquido. A TIR é normalmente um valor relativamente alto, o que permite chegar a um VPL de zero. A maioria das empresas exigirá um cálculo da TIR acima do WACC. O WACC é uma medida do custo de capital de uma empresa em que cada categoria de capital é ponderada proporcionalmente . Todas as fontes de capital, incluindo ações ordinárias, ações preferenciais, títulos e qualquer outra dívida de longo prazo, são incluídas no cálculo do WACC.
Em teoria, qualquer projeto com uma TIR maior que seu custo de capital deve ser lucrativo. No planejamento de projetos de investimento, as empresas costumam estabelecer uma taxa de retorno exigida (RRR) para determinar a porcentagem de retorno mínimo aceitável que o investimento em questão deve obter para valer a pena. O RRR será maior do que o WACC.
Qualquer projeto com uma TIR que exceda a RRR provavelmente será considerado lucrativo, embora as empresas não necessariamente busquem um projeto somente com base nisso. Em vez disso, eles provavelmente buscarão projetos com a maior diferença entre TIR e RRR, já que provavelmente serão os mais lucrativos.
A TIR também pode ser comparada com as taxas de retorno vigentes no mercado de títulos. Se uma empresa não consegue encontrar nenhum projeto com TIR maior do que os retornos que podem ser gerados nos mercados financeiros, ela pode simplesmente optar por investir dinheiro no mercado. Os retornos do mercado também podem ser um fator na definição de uma taxa de retorno exigida.
As análises também envolverão cálculos de VPL em diferentes taxas de desconto assumidas.
IRR vs. Taxa composta de crescimento anual
O CAGR mede o retorno anual de um investimento durante um período de tempo. A TIR também é uma taxa anual de retorno. No entanto, o CAGR normalmente usa apenas um valor inicial e final para fornecer uma taxa de retorno anual estimada.
A TIR difere porque envolve vários fluxos de caixa periódicos – refletindo o fato de que as entradas e saídas de caixa frequentemente ocorrem constantemente quando se trata de investimentos. Outra distinção é que o CAGR é simples o suficiente para ser calculado facilmente.
IRR vs. Retorno do Investimento (ROI)
As empresas e analistas também podem observar o retorno sobre o investimento ao tomar decisões de orçamento de capital. O ROI informa ao investidor sobre o crescimento total, do início ao fim, do investimento. Não é uma taxa anual de retorno. A TIR informa ao investidor qual é a taxa de crescimento anual. Os dois números normalmente seriam os mesmos ao longo de um ano, mas não serão os mesmos por longos períodos de tempo.
Retorno sobre o investimento é o aumento ou diminuição percentual de um investimento do início ao fim. É calculado tomando a diferença entre o valor futuro atual ou esperado e o valor inicial original, dividido pelo valor original e multiplicado por 100.
Os valores de ROI podem ser calculados para quase todas as atividades nas quais um investimento foi feito e um resultado pode ser medido. No entanto, o ROI não é necessariamente o mais útil para períodos de tempo longos. Ele também tem limitações no orçamento de capital, onde o foco costuma ser nos fluxos de caixa e retornos periódicos.
Limitações do IRR
A TIR é geralmente mais ideal para uso na análise de projetos de orçamento de capital. Ele pode ser mal interpretado ou mal interpretado se usado fora dos cenários apropriados. No caso de fluxos de caixa positivos seguidos de negativos e depois positivos, a TIR pode ter vários valores. Além disso, se todos os fluxos de caixa tiverem o mesmo sinal (ou seja, o projeto nunca dá lucro), nenhuma taxa de desconto produzirá um VPL zero.
Dentro de seu domínio de uso, a TIR é uma métrica muito popular para estimar o retorno anual de um projeto. No entanto, não se destina necessariamente a ser usado sozinho. A TIR é normalmente um valor relativamente alto, o que permite chegar a um VPL de zero. A própria TIR é apenas um único valor estimado que fornece um valor de retorno anual com base em estimativas. Como as estimativas tanto da TIR quanto do VPL podem diferir drasticamente dos resultados reais, a maioria dos analistas escolherá combinar a análise da TIR com a análise de cenário. Os cenários podem mostrar diferentes VPLs possíveis com base em várias suposições.
Conforme mencionado, a maioria das empresas não confia apenas na análise de IRR e NPV. Esses cálculos geralmente também são estudados em conjunto com o WACC e o RRR de uma empresa, que fornecem considerações adicionais.
As empresas geralmente comparam a análise de IRR a outras compensações. Se outro projeto tiver uma TIR semelhante com menos capital inicial ou considerações estranhas mais simples, um investimento mais simples pode ser escolhido, apesar das TIRs.
Em alguns casos, também podem surgir problemas ao usar a TIR para comparar projetos de diferentes comprimentos. Por exemplo, um projeto de curta duração pode ter uma alta TIR, fazendo com que pareça um excelente investimento. Por outro lado, um projeto mais longo pode ter uma TIR baixa, gerando retornos lenta e continuamente. A métrica de ROI pode fornecer um pouco mais de clareza nesses casos, embora alguns gerentes possam não querer esperar o período de tempo mais longo.
Investir com base na TIR
A regra da taxa interna de retorno é uma diretriz para avaliar se deve prosseguir com um projeto ou investimento. A regra da TIR estabelece que, se a taxa interna de retorno de um projeto ou investimento for maior do que a taxa de retorno mínima exigida, normalmente o custo de capital, o projeto ou investimento pode ser perseguido.
Por outro lado, se a TIR de um projeto ou investimento for menor do que o custo de capital, então o melhor curso de ação pode ser rejeitá-lo. No geral, embora haja algumas limitações à TIR, é um padrão da indústria para analisar projetos de orçamento de capital.
Exemplo IRR
Assume a company is reviewing two projects. Management must decide whether to move forward with one, both, or neither of the projects. Its cost of capital is 10%, The cash flow patterns for each are as follows:
Projeto A
- Despesa inicial = $ 5.000
- Ano um = $ 1.700
- Ano dois = $ 1.900
- Ano três = $ 1.600
- Ano quatro = $ 1.500
- Ano cinco = $ 700
Projeto B
- Despesa inicial = $ 2.000
- Ano um = $ 400
- Ano dois = $ 700
- Ano três = $ 500
- Ano quatro = $ 400
- Ano cinco = $ 300
A empresa deve calcular a TIR para cada projeto. O desembolso inicial (período = 0) será negativo. Resolver para IRR é um processo iterativo usando a seguinte equação:
$ 0 = Σ CFt ÷ (1 + TIR) t
Onde:
- CF = Fluxo de caixa líquido
- IRR = taxa interna de retorno
- t = período (de 0 ao último período)
-ou-
$ 0 = (desembolso inicial * -1) + CF1 ÷ (1 + IRR) 1 + CF2 ÷ (1 + IRR) 2 +… + CFX ÷ (1 + IRR) X
Usando os exemplos acima, a empresa pode calcular a TIR para cada projeto como:
IRR Projeto A:
$ 0 = (- $ 5.000) + $ 1.700 ÷ (1 + IRR) 1 + $ 1.900 ÷ (1 + IRR) 2 + $ 1.600 ÷ (1 + IRR) 3 + $ 1.500 ÷ (1 + IRR) 4 + $ 700 ÷ (1 + IRR) 5
IRR Projeto A = 16,61%
IRR Projeto B:
$ 0 = (- $ 2.000) + $ 400 ÷ (1 + IRR) 1 + $ 700 ÷ (1 + IRR) 2 + $ 500 ÷ (1 + IRR) 3 + $ 400 ÷ (1 + IRR) 4 + $ 300 ÷ (1 + IRR) 5
TIR Projeto B = 5,23%
Dado que o custo de capital da empresa é de 10%, a administração deve prosseguir com o Projeto A e rejeitar o Projeto B.
perguntas frequentes
O que significa taxa interna de retorno?
A taxa interna de retorno (TIR) é uma métrica financeira usada para avaliar a atratividade de uma determinada oportunidade de investimento. Ao calcular a TIR de um investimento, você está efetivamente estimando a taxa de retorno desse investimento depois de contabilizar todos os fluxos de caixa projetados juntamente com o valor do dinheiro no tempo. Ao selecionar entre vários investimentos alternativos, o investidor deve então selecionar o investimento com a maior TIR, desde que esteja acima do limite mínimo do investidor. A principal desvantagem da TIR é que ela depende fortemente de projeções de fluxos de caixa futuros, que são notoriamente difíceis de prever.
IRR é o mesmo que ROI?
Embora a TIR às vezes seja chamada informalmente de “retorno sobre o investimento” de um projeto, é diferente da maneira como a maioria das pessoas usa essa frase. Freqüentemente, quando as pessoas se referem ao ROI, elas estão simplesmente se referindo ao percentual de retorno gerado por um investimento em um determinado ano ou em um período de tempo. Mas esse tipo de ROI não captura as mesmas nuances que a TIR e, por esse motivo, a TIR é geralmente a preferida pelos profissionais de investimento.
Outra vantagem da TIR é que sua definição é matematicamente precisa, enquanto o termo ROI pode significar coisas diferentes dependendo do contexto ou do locutor.
O que é uma boa taxa interna de retorno?
Se uma TIR é boa ou ruim dependerá do custo de capital e do custo de oportunidade do investidor. Por exemplo, um investidor imobiliário pode buscar um projeto com uma TIR de 25% se investimentos imobiliários alternativos comparáveis oferecerem um retorno de, digamos, 20% ou menos. Essa comparação assume que o risco e o esforço envolvidos em fazer esses investimentos difíceis são aproximadamente os mesmos, no entanto. Se o investidor puder obter uma TIR um pouco mais baixa de um projeto que é consideravelmente menos arriscado ou demorado, ele poderá aceitar esse projeto com TIR mais baixa. Em geral, porém, uma TIR mais alta é melhor do que uma mais baixa, todo o resto igual.