Uma introdução às taxas de cobertura

A capacidade de separar empresas com um volume considerável de dívidas daquelas que estão sobrecarregadas é uma das habilidades mais importantes que um investidor pode desenvolver. A maioria das empresas usa dívidas para ajudar nas operações financeiras, seja na compra de novos equipamentos ou na contratação de mais trabalhadores. Mas depender demais de empréstimos alcançará qualquer negócio. Por exemplo, quando uma empresa tem dificuldade em pagar os credores em dia, pode ter que vender ativos, o que a coloca em desvantagem competitiva. Em casos extremos, pode não ter escolha a não ser pedir falência.

As taxas de cobertura são uma forma útil de ajudar a avaliar esses riscos. Essas fórmulas relativamente fáceis determinam a capacidade da empresa de pagar o serviço da dívida existente, potencialmente poupando o investidor de dores de cabeça no futuro.

Os índices de cobertura mais amplamente usados ​​incluem os índices de juros, serviço da dívida e cobertura de ativos.

Taxa de cobertura de juros

O conceito básico por trás do índice de cobertura de juros é bastante direto. Quanto mais lucro uma empresa gera, maior sua capacidade de pagar juros. Para chegar a esse número, simplesmente divida o lucro antes de juros e impostos (EBIT)  pela despesa de juros da empresa no mesmo período.

Uma proporção de 2 significa que a empresa ganha o dobro do que deve pagar em juros. Como regra geral, os investidores devem inclinar-se para empresas com um índice de cobertura de juros – também conhecido como “o índice de juros ganhos” – de pelo menos 1,5. Um índice mais baixo geralmente indica uma empresa que está lutando para pagar os detentores de títulos, acionistas preferenciais e outros credores.

Rácio de cobertura do serviço da dívida

Embora o índice de cobertura de juros seja amplamente utilizado, ele apresenta uma lacuna importante. Além de cobrir as despesas com juros, as empresas geralmente também precisam pagar parte do valor principal a cada trimestre.

O índice de cobertura do serviço da dívida leva isso em consideração. Aqui, os investidores dividem o lucro líquido pela despesa total do empréstimo – ou seja, os reembolsos do principal mais os custos dos juros.

DSCR=Net IncomePrincipal Repumyments + Interest expensewHeRe:DSCR = Debt-service coverage ratio\ begin {align} & DSCR = \ frac {\ text {Lucro líquido}} {\ text {Reembolsos do principal} \ + \ \ text {Despesas de juros}} \\ & \ textbf {onde:} \\ & DSCR \ = \ \ text {Índice de cobertura do serviço da dívida} ​​\ end {alinhado}​DSCR=Reembolsos principais + Despesa de juros

Um valor abaixo de 1 significa que a empresa tem um fluxo de caixa negativo – ela está, na verdade, pagando mais despesas com empréstimos do que gerando receita. Portanto, os investidores devem procurar negócios com um índice de cobertura do serviço da dívida de pelo menos 1 e de preferência um pouco mais alto para garantir um nível adequado de fluxo de caixa para fazer frente às responsabilidades futuras.

Exemplo prático: para ver a diferença potencial entre essas duas taxas de cobertura, vamos examinar a empresa fictícia Cedar Valley Brewing. A empresa gera um lucro trimestral de $ 200.000 (o EBIT é de $ 300.000) e os pagamentos de juros correspondentes de $ 50.000. Como Cedar Valley fez grande parte de seus empréstimos durante um período de baixas taxas de juros, seu índice de cobertura de juros parece extremamente favorável.

O índice de cobertura do serviço da dívida, entretanto, reflete um valor principal significativo que a empresa paga a cada trimestre, totalizando $ 140.000. O valor resultante de 1,05 deixa pouco espaço para erro se as vendas da empresa sofrerem um golpe inesperado.

Debt-Service Coverage Rumtio=200,000190,000=1.05\ text {Taxa de cobertura do serviço da dívida} ​​= \ frac {200.000} {190.000} = 1,05Rácio de cobertura do serviço da dívida=190,000

Mesmo que a empresa esteja gerando um fluxo de caixa positivo, parece mais arriscado do ponto de vista da dívida, uma vez que a cobertura do serviço da dívida é levada em consideração.

Taxa de cobertura de ativos

Os índices mencionados comparam a dívida de uma empresa em relação ao seu faturamento. Portanto, é uma boa maneira de examinar a capacidade de uma organização de cobrir responsabilidades hoje. Mas se você deseja prever o potencial de lucro de longo prazo de uma empresa, é necessário examinar atentamente o balanço patrimonial. Em geral, quanto mais ativos a empresa tiver em comparação com o total de empréstimos obtidos, maior será a probabilidade de efetuar pagamentos no futuro.

O índice de cobertura de ativos é baseado nesta ideia. Basicamente, ele pega os ativos tangíveis da empresa depois de contabilizar os passivos de curto prazo e divide o número restante pela dívida pendente.

Se o valor resultante é aceitável depende da indústria. Por exemplo, as concessionárias devem ter um índice de cobertura de ativos de pelo menos 1,5, enquanto o limite tradicional para empresas industriais é 2.

Exemplo prático: desta vez, vamos dar uma olhada na JXT Corp., que fabrica equipamentos de automação de fábricas. A empresa possui ativos de $ 3,6 milhões, dos quais $ 300.000 são itens intangíveis, como marcas registradas e patentes. Ele também tem passivos circulantes de $ 600.000, incluindo obrigações de dívida de curto prazo de $ 400.000. A dívida total da empresa é de US $ 2,3 milhões.

ACR = (3,600,000 – 300,000) – (600,000-400,000)2,300,000=1.3\ text {ACR} \ = \ \ frac {(3.600.000 \ – \ 300.000) \ – \ (600.000-400.000)} {2.300.000} = 1,3ACR = 2,300,000

Em 1,3, o índice da empresa está bem abaixo do limite típico. Por si só, isso mostra que a JXT não tem ativos suficientes para sacar, dado seu montante substancial de dívida.

Uma limitação dessa fórmula é que ela depende valor real de mercado. Para obter os resultados mais confiáveis, geralmente ajuda usar várias métricas para avaliar uma corporação, em vez de depender de uma única proporção.

Avaliando Negócios

Os investidores podem usar os índices de cobertura de duas maneiras. Primeiro, você pode acompanhar as mudanças na situação da dívida da empresa ao longo do tempo. Nos casos em que o índice de cobertura do serviço da dívida está apenas dentro da faixa aceitável, pode ser uma boa ideia examinar o histórico recente da empresa. Se a proporção vem diminuindo gradualmente, pode ser apenas uma questão de tempo antes que caia abaixo do valor recomendado.

As taxas de cobertura também são valiosas quando olhamos para uma empresa em relação a seus concorrentes. Avaliar negócios semelhantes é fundamental, porque um índice de cobertura de juros aceitável em um setor pode ser considerado arriscado em outro campo. Se o negócio que você está avaliando parece fora de sintonia com os principais concorrentes, geralmente é uma bandeira vermelha.

The Bottom Line

A longo prazo, a dependência excessiva de dívidas pode causar estragos em uma empresa. Ferramentas como o índice de cobertura de juros, índice de cobertura do serviço da dívida e índice de cobertura de ativos podem ajudá-lo a determinar antecipadamente se uma empresa pode pagar seus credores em tempo hábil.