Impacto da inflação sobre o retorno das ações

Os investidores, o Federal Reserve e as empresas monitoram e se preocupam continuamente com o nível da inflação. A inflação – o aumento no preço dos bens e serviços – reduz o poder de compra que cada unidade monetária pode comprar. O aumento da inflação tem um efeito insidioso: os preços dos insumos são mais altos, os consumidores podem comprar menos bens, as receitas e os lucros diminuem e a economia desacelera por um tempo até que uma medida de equilíbrio econômico seja alcançada.

Inflação e o valor de $ 1

O gráfico abaixo dá uma ideia de como a inflação pode reduzir drasticamente o poder de compra :

Esse impacto negativo do aumento da inflação mantém o Fed diligente e focado na detecção de sinais de alerta antecipados para antecipar qualquer aumento inesperado da inflação.  O aumento repentino da inflação é geralmente considerado o mais doloroso, uma vez que as empresas levam vários trimestres para conseguir repassar os maiores custos de insumos aos consumidores.  Da mesma forma, os consumidores sentem o “aperto” inesperado quando os bens e serviços custam mais. No entanto, empresas e consumidores acabam se acostumando ao novo ambiente de preços. Esses consumidores se tornam menos propensos a reter dinheiro porque o valor diminui com a inflação.

A inflação alta pode ser boa, pois pode estimular algum crescimento do emprego.45  Mas a inflação alta também pode impactar os lucros corporativos por meio de custos mais altos de insumos.  Isso faz com que as empresas se preocupem com o futuro e parem de contratar, reduzindo o padrão de vida das pessoas, principalmente aquelas com renda fixa.

Para os investidores, tudo isso pode ser confuso, uma vez que a inflação parece impactar a economia e os preços das ações, mas não no mesmo ritmo. Como não há uma boa resposta, os investidores individuais devem vasculhar a confusão para tomar decisões sábias sobre como investir em períodos de inflação. Diferentes grupos de ações parecem apresentar melhor desempenho durante os períodos de alta inflação.

Inflação e retornos do mercado de ações

O exame dos dados históricos de retornos durante os períodos de alta e baixa inflação pode fornecer alguma clareza para os investidores. Numerosos estudos analisaram o impacto da inflação nos retornos das ações. Infelizmente, esses estudos produziram resultados conflitantes quando vários fatores são levados em consideração, a saber, a geografia e o período de tempo. A maioria dos estudos conclui que a inflação esperada pode impactar positivamente ou negativamente as ações, dependendo da capacidade do investidor em fazer hedge e da política monetária do governo.8

A inflação inesperada mostrou resultados mais conclusivos, principalmente sendo uma forte correlação positiva com os retornos das ações durante as contrações econômicas, demonstrando que o momento do ciclo econômico é particularmente importante para os investidores avaliarem o impacto nos retornos das ações.  Acredita-se que essa correlação também resulte do fato de que a inflação inesperada contém novas informações sobre os preços futuros. Da mesma forma, a maior volatilidade dos movimentos de ações foi correlacionada a taxas de inflação mais altas.

Os dados comprovam isso em países emergentes, onde a volatilidade das ações é maior do que nos mercados desenvolvidos.  Desde a década de 1930, a pesquisa sugere que quase todos os países tiveram seus piores retornos reais durante períodos de alta inflação. Retornos reais são retornos reais menos a inflação. Ao examinar os retornos do S&P 500 por década e ajustar pela inflação, os resultados mostram que os maiores retornos reais ocorrem quando a inflação é de 2% a 3%.1213 Uma  inflação maior ou menor que essa faixa tende a sinalizar um ambiente macroeconômico nos Estados Unidos com questões maiores que têm impactos variáveis ​​sobre as ações.  Talvez mais importante do que os retornos reais sejam a volatilidade dos retornos que a inflação causa e o conhecimento de como investir nesse ambiente.

Crescimento vs. Desempenho e inflação de ações de valor

Os estoques são freqüentemente divididos em subcategorias de valor e crescimento.  As ações de valor têm fortes fluxos de caixa atuais que diminuirão com o tempo, enquanto as ações de crescimento têm pouco ou nenhum fluxo de caixa hoje, mas devem aumentar gradualmente ao longo do tempo.

Portanto, ao avaliar ações usando ométodo de fluxo de caixa descontado, em tempos de aumento das taxas de juros, as ações de crescimento são impactadas negativamente muito mais do que as ações de valor.16 Como as taxas de juros geralmente são aumentadas para combater a inflação alta, o corolário é que, em tempos de inflação alta, os estoques de crescimento serão impactados de forma mais negativa. Isso sugere uma correlação positiva entre a inflação e o retorno das ações de valor e negativa para as ações de crescimento.

Curiosamente, a taxa de variação da inflação não afeta os retornos de valor versus ações de crescimento tanto quanto o nível absoluto. O pensamento é que os investidores podem ultrapassar suas expectativas de crescimento futuro e preços errados para cima das ações de crescimento. Em outras palavras, os investidores deixam de reconhecer quando as ações de crescimento se tornam ações de valor, e o impacto negativo sobre as ações de crescimento é severo.

Ações geradoras de renda e inflação

Quando a inflação aumenta, o poder de compra diminui e cada dólar pode comprar menos bens e serviços. Para investidores interessados ​​em ações geradoras de renda, ou ações que pagam dividendos, o impacto da alta inflação torna essas ações menos atraentes do que durante a inflação baixa, uma vez que os dividendos tendem a não acompanhar os níveis da inflação.  Além de diminuir o poder de compra, a tributação sobre os dividendos causa um efeito duplo-negativo.  Apesar de não acompanhar os níveis de inflação e tributação, as ações que rendem dividendos oferecem uma proteção parcial contra a inflação.

Semelhante à forma como as taxas de juros afetam o preço dos títulos – quando as taxas aumentam, os preços dos títulos caem – as ações que pagam dividendos são afetadas pela inflação: quando a inflação está em alta, os preços das ações de renda geralmente caem. Portanto, possuir ações que pagam dividendos em tempos de inflação crescente geralmente significa que os preços das ações irão diminuir. Mas os investidores que procuram tomar posições em ações que rendem dividendos podem comprá-las a preços baixos quando a inflação está aumentando, proporcionando pontos de entrada atraentes.

The Bottom Line

Os investidores procuram antecipar os fatores que impactam o desempenho do portfólio e tomam decisões com base em suas expectativas. A inflação é um dos fatores que afetam uma carteira. Em tese, as ações deveriam fornecer algum hedge contra a inflação, pois as receitas e os lucros de uma empresa deveriam crescer na mesma taxa da inflação, após um período de ajuste. No entanto, o impacto variável da inflação nas ações confunde a decisão de negociar posições já detidas ou de assumir novas posições. No mercado americano, a prova histórica é ruidosa, mas mostra uma correlação com a alta inflação e retornos mais baixos para o mercado geral na maioria dos períodos.

Quando as ações são divididas em categorias de crescimento e valor, a evidência é mais clara de que as ações de valor têm melhor desempenho em períodos de alta inflação e as ações de crescimento têm melhor desempenho durante baixa inflação. Uma forma de os investidores preverem a inflação esperada é analisar os mercados de commodities, embora a tendência seja pensar que, se os preços das commodities estão subindo, as ações devem subir, pois as empresas “produzem” commodities. No entanto, os altos preços das commodities costumam reduzir os lucros, o que, por sua vez, reduz os retornos das ações. Portanto, acompanhar o mercado de commodities pode fornecer informações sobre as taxas de inflação futuras.