A ilusão da diversificação: o mito da carteira de 30 ações

Jim Cramer, a estrela de Mad Money da CNBC costumava fazer um segmento chamado “Am I Diversified?” em que os espectadores ligariam, dariam a Cramer suas cinco principais participações e Cramer os informaria se fossem bem diversificados. A ideia da diversificação de cinco ações é absolutamente incrível e em grande parte refutada pela comunidade de “seleção de ações”, que tende a acreditar que o número de ações individuais que precisam ser diversificadas é na verdade mais próximo de 30. Embora 30 seja sem dúvida melhor do que cinco, é apenas não é bom o suficiente. TUTORIAL: Risco e Diversificação

De onde vem o número mágico 30? Em 1970, Lawrence Fisher e James H. Lorie publicaram “Alguns estudos de variabilidade de retornos sobre investimentos em ações ordinárias ” publicado no The Journal Of Business sobre a “redução do espalhamento de retorno” como resultado do número de ações em uma carteira. Eles descobriram que uma carteira criada aleatoriamente de 32 ações poderia reduzir a distribuição em 95%, em comparação com uma carteira de toda a Bolsa de Valores de Nova York. Desse estudo surgiu a lenda mítica de que “95% do benefício da diversificação é capturado com uma carteira de 30 ações”. É claro que nenhum jogador que se preze diria às pessoas que criam uma carteira aleatória, então os gerentes de investimento ajustaram isso para “Escolhemos as 30 melhores e alcançamos a diversificação máxima ao mesmo tempo”. Nessa declaração, eles estão essencialmente dizendo: “podemos capturar o retorno do mercado e captar a diversificação para o mercado escolhendo as 30 melhores ações”, e muitas vezes usam algo como a Figura 1 para provar suas afirmações.

Infelizmente, nenhum dos dois pontos é realmente verdadeiro. (Para obter mais informações sobre como criar um portfólio diversificado, consulte a Introdução à Diversificação de Investimentos.)

Figura 1: Risco total da carteira em função do número de ações detidas (%)

A redução do risco não é o mesmo que aumentar a diversificação O estudo de Fisher e Loire estava focando principalmente na ‘redução do risco’ medindo o desvio padrão. O estudo não foi realmente sobre quaisquer melhorias na diversificação. Um estudo mais recente da Sur & Price abordou as deficiências do estudo de Fisher e Loire usando medidas de diversificação adequadas. Especificamente, eles olharam para o r-quadrado, que mede a diversificação como a porcentagem de variância que pode ser atribuída ao mercado, bem como o erro de rastreamento que mede a variância dos retornos da carteira em relação ao seu benchmark. Os resultados de seu estudo, Tabela 1, mostram claramente que uma carteira de até 60 ações captura apenas 0,86 ou 86% da diversificação do mercado em questão.

Figura 3: Retornos totais de ações individuais vs. Russell 3000 (1983-2006)

Número de ações

É importante lembrar que mesmo este conceito de ser 90% diversificado com apenas 60 ações é apenas relativo ao mercado específico em questão, ou seja, empresas americanas de grande capitalização. Portanto, ao construir seu portfólio, você deve se lembrar de diversificar para todo o mercado global.

À medida que nos concentramos na redução do risco no portfólio, devemos também nos lembrar de considerar o custo de oportunidade; especificamente, o risco de perder os mercados de ações com melhor desempenho. A Figura 2 ilustra o desempenho de 2010 entre as diferentes áreas de investimentos discriminadas por estilo, tamanho e nacional ou estrangeiro.

Figura 2: Inclinação oportunista e diversificação

Para ser devidamente diversificado a fim de capturar adequadamente os retornos do mercado e reduzir o risco, você deve capturar todo o mercado global e suas dimensões conhecidas de tamanho e estilo conforme listado. 1. Pequenas empresas de crescimento interno 2. Pequenas empresas de valor interno 3. Grandes empresas de crescimento interno 4. Grandes empresas de valor interno 5. Pequenas empresas de crescimento estrangeiro 6. Pequenas empresas de valor estrangeiro 7. Grandes empresas de crescimento estrangeiro 8. Valor estrangeiro Grandes empresas 9. Empresas de Mercados Emergentes

Além disso, você deve capturar toda a diversificação da indústria em cada um dos mercados acima.

1. Serviços de telecomunicações 2. Serviços públicos 3. Energia 4. Produtos básicos do consumidor 5. Cuidados de saúde 6. Materiais 7. Tecnologia da informação 8. Finanças 9. Consumidor discricionário 10. Industriais

TUTORIAL: The Industry Handbook

Finalmente, você deve ter certeza de possuir os próximos grandes superdotados. Um estudo intitulado The Capitalism Distribution, de Eric Crittenden e Cole Wilcox, do Russell 3000 durante o período 1983-2006, ilustra como isso é difícil. Abaixo estão alguns dos destaques de seu estudo e a Figura 3 apresenta uma representação visual de como poucas das ações individuais realmente serão as vencedoras que você precisa escolher.

Resumo das conclusões de Crittenden e Wilcox

• 39% das ações não eram lucrativas
• 18,5% das ações perderam pelo menos 75% de seu valor
• 64% das ações tiveram desempenho inferior ao Russell 3000
• 25% das ações foram responsáveis ​​por todos os ganhos do mercado