Como a inflação e o desemprego estão relacionados
A relação entre inflação e desemprego tem sido tradicionalmente umacorrelação inversa. No entanto, essa relação é mais complicada do que parece à primeira vista e se desfez em várias ocasiões nos últimos 50 anos. Como a inflação e o emprego (e o desemprego) são alguns dos indicadores econômicos monitorados mais de perto, nos aprofundaremos em sua relação e como afetam a economia em geral.
Oferta e demanda de trabalho
Quando o desemprego é alto, o número de pessoas à procura de trabalho excede significativamente o número de empregos disponíveis. Em outras palavras, a oferta de trabalho é maior do que a demanda por ela.
Vamos tomar a inflação dos salários – a taxa de variação dos salários – como um proxy para a inflação na economia. Com tantos trabalhadores disponíveis, há pouca necessidade de os empregadores “licitarem” os serviços dos empregados pagando-lhes salários mais altos. Em tempos de alto desemprego, os salários geralmente permanecem estagnados e a inflação (ou aumento dos salários) não existe.
Em tempos de baixo desemprego, a demanda de trabalho por parte dos empregadores excede a oferta. Em um mercado de trabalho tão restrito, os empregadores normalmente precisam pagar salários mais altos para atrair funcionários, levando a um aumento da inflação salarial.
Ao longo dos anos, os economistas estudaram a relação entre desemprego e inflação de salários, bem como a taxa de inflação geral.
A curva de Phillips
AW Phillips foi um dos primeiros economistas a apresentar evidências convincentes da relação inversa entre desemprego e inflação de salários. Phillips estudou a relação entre o desemprego e a taxa de variação dos salários no Reino Unido ao longo de um período de quase um século inteiro (de 1861 a 1957) e descobriu que esta última poderia ser explicada por duas coisas: o nível de desemprego e a taxa de variação do desemprego.4
Phillips formulou a hipótese de que quando a demanda por mão de obra é alta e há poucos trabalhadores desempregados, pode-se esperar que os empregadores aumentem os salários rapidamente. No entanto, quando a demanda por trabalho é baixa e o desemprego é alto, os trabalhadores relutam em aceitar salários mais baixos do que a taxa vigente e, como resultado, os salários caem muito lentamente.
Um segundo fator que afeta as mudanças nas taxas de salários é a taxa de variação do desemprego. Se a economia estiver crescendo, os empregadores farão ofertas mais vigorosas pelos trabalhadores – o que significa que a demanda por trabalho está aumentando em um ritmo rápido (ou seja, a porcentagem de desemprego está diminuindo rapidamente) – do que fariam se a demanda por trabalho não estivesse aumentando ( por exemplo, a porcentagem de desemprego é imutável) ou apenas aumentando em um ritmo lento.
Uma vez que salários e vencimentos são um importante custo de insumo para as empresas, o aumento dos salários deve levar a preços mais altos para produtos e serviços em uma economia, em última análise, elevando a taxa de inflação geral. Como resultado, Phillips representou graficamente a relação entre a inflação geral de preços e o desemprego, em vez da inflação de salários. O gráfico é conhecido hoje como Curva de Phillips.
Implicações da curva de Phillips
A inflação baixa e o pleno emprego são os pilares da política monetária do banco central moderno. Por exemplo, os objetivos de política monetária do Federal Reserve dos EUA são o máximo de emprego, preços estáveis e taxas de juros moderadas de longo prazo.
A compensação entre inflação e desemprego levou os economistas a usar a Curva de Phillips para ajustar a política monetária ou fiscal. Visto que uma curva de Phillips para uma economia específica mostraria um nível explícito de inflação para uma taxa específica de desemprego e vice-versa, deveria ser possível buscar um equilíbrio entre os níveis desejados de inflação e desemprego.
O Índice de Preços ao Consumidor ou CPI é a taxa de inflação ou aumento dos preços na economia dos EUA.
A Figura 1 mostra o IPC e as taxas de desemprego na década de 1960.
Se o desemprego fosse de 6% – e por meio de estímulos monetários e fiscais, a taxa fosse reduzida para 5% – o impacto sobre a inflação seria insignificante. Ou seja, com queda de 1% no desemprego, os preços não subiriam muito.
Se, em vez disso, o desemprego caísse de 6% para 4%, podemos ver no eixo esquerdo que a taxa de inflação correspondente aumentaria de 1% para 3%.
Figura 1: Inflação dos EUA (IPC) e taxas de desemprego na década de 1960
Réplica monetarista
A década de 1960 forneceu uma prova convincente da validade da Curva de Phillips, de modo que uma taxa de desemprego mais baixa poderia ser mantida indefinidamente, enquanto uma taxa de inflação mais alta pudesse ser tolerada. No entanto, no final dos anos 1960, um grupo de economistas que eram monetaristas convictos, liderado por Milton Friedman e Edmund Phelps, argumentou que a Curva de Phillips não se aplica a longo prazo. Eles argumentaram que, no longo prazo, a economia tende a voltar à taxa natural de desemprego à medida que se ajusta a qualquer taxa de inflação.
A taxa natural é a taxa de desemprego de longo prazo observada quando o efeito dos fatores cíclicos de curto prazo se dissipou e os salários se ajustaram a um nível em que a oferta e a demanda no mercado de trabalho estão equilibradas. Se os trabalhadores esperam que os preços subam, eles demandarão salários mais altos para que seus salários reais (ajustados pela inflação) sejam constantes.
Em um cenário em que políticas monetárias ou fiscais são adotadas para reduzir o desemprego abaixo da taxa natural, o aumento resultante na demanda incentivará empresas e produtores a aumentar os preços ainda mais rápido.
À medida que a inflação acelera, os trabalhadores podem fornecer mão de obra no curto prazo por causa dos salários mais altos – levando a uma queda na taxa de desemprego. No entanto, no longo prazo, quando os trabalhadores têm plena consciência da perda de seu poder de compra em um ambiente inflacionário, sua disposição para fornecer mão de obra diminui e a taxa de desemprego sobe para a taxa natural. No entanto, a inflação salarial e a inflação geral de preços continuam a aumentar.
Portanto, no longo prazo, uma inflação mais alta não beneficiaria a economia por meio de uma taxa de desemprego mais baixa. Da mesma forma, uma taxa de inflação mais baixa não deve infligir um custo à economia por meio de uma taxa de desemprego mais alta. Como a inflação não tem impacto sobre a taxa de desemprego no longo prazo, a curva de Phillips de longo prazo se transforma em uma linha vertical na taxa natural de desemprego.
As descobertas de Friedman e Phelps deram origem à distinção entre as curvas de Phillips de curto e longo prazo. A curva de Phillips de curto prazo inclui a inflação esperada como um determinante da taxa atual de inflação e, portanto, é conhecida pelo formidável apelido de “curva de Phillips com expectativas aumentadas”.
A taxa natural de desemprego não é um número estático, mas muda ao longo do tempo devido à influência de vários fatores. Isso inclui o impacto da tecnologia, mudanças nos salários mínimos e o grau de sindicalização. Nos Estados Unidos, a taxa natural de desemprego era de 5,3% em 1949;aumentou continuamente até atingir o pico de 6,3% em 1978-79, e depois diminuiu. A expectativa é que fique em torno de 4,2% por uma década, a partir de 2020.
Quebra de relacionamento
Década de 1970
O ponto de vista dos monetaristas não ganhou muita força inicialmente, pois foi feito quando a popularidade da Curva de Phillips estava no auge. No entanto, ao contrário dos dados da década de 1960, que apoiaram definitivamente a premissa da Curva de Phillips, a década de 1970 forneceu uma confirmação significativa da teoria de Friedman e Phelps.9 Na verdade, os dados em muitos pontos nas próximas três décadas não fornecem evidências claras da relação inversa entre desemprego e inflação.
A década de 1970 foi um período de alta inflação e alto desemprego nos Estados Unidos devido a dois choques massivos no fornecimento de petróleo. O primeiro choque do petróleo veio do embargo de 1973 pelos produtores de energia do Oriente Médio, que fez com que os preços do petróleo bruto quadruplicassem em cerca de um ano. O segundo choque do petróleo ocorreu quando o Xá do Irã foi derrubado por uma revolução e a perda de produção do Irã fez com que os preços do petróleo bruto dobrassem entre 1979 e 1980. Esse desenvolvimento levou a alto desemprego e alta inflação.15
Década de 1990
Os anos de boom da década de 1990 foram uma época de baixa inflação e baixo desemprego.16 Os economistas atribuem uma série de razões para essa confluência positiva de circunstâncias. Esses incluem:
- A competição global que impediu os aumentos de preços dos produtores norte-americanos
- Redução das expectativas de inflação futura, uma vez que políticas monetárias restritivas levaram à queda da inflação por mais de uma década18
- Melhorias de produtividade devido à adoção em larga escala de tecnologia
- Mudanças demográficas na força de trabalho, com mais baby boomers que estão envelhecendo e menos adolescentes trabalhando.
CPI vs. Desemprego
Nos gráficos abaixo, podemos ver a correlação inversa entre a inflação, medida pelo IPC, e o desemprego se reafirma, apenas para quebrar às vezes.
- Em 2001, a leve recessão como resultado do 11 de setembro elevou o desemprego para cerca de 6%, enquanto a inflação caiu abaixo de 2,5%
- Em meados da década de 2000, com a queda do desemprego, a inflação subiu para quase 5% antes de voltar a cair em 2006, quando o desemprego atingiu o ponto mais baixo
- Durante a Grande Recessão, o IPC caiu drasticamente à medida que o desemprego disparou para quase 10%
- De 2012 a 2015, podemos ver que a correlação inversa quebrou onde a inflação e o desemprego se moveram em conjunto
- De 2016 a 2019, o desemprego diminuiu continuamente para mínimos de 50 anos (antes do início da COVID-19 no final de 2019), enquanto a inflação se manteve em torno de 2%. Em outras palavras, a correlação inversa entre os dois indicadores não era tão forte como nos anos anteriores.
- No ano de 2020, o desemprego disparou para quase 15% (em abril de 2020) como resultado dos impactos econômicos da pandemia global causada pela Covid-19, mas diminuiu continuamente até janeiro de 2021. Em janeiro de 2021, a taxa de desemprego caiu 0,4 pontos percentuais, para 6,3%. Embora essa medida seja inferior à máxima alcançada em abril de 2020, ela permanece bem acima dos níveis pré-pandêmicos (3,5%) em fevereiro de 2020. Durante esse período, a inflação permaneceu relativamente inalterada.22
Índice de preços ao consumidor (CPI) ou taxa de inflação dos EUA: 1998 a 2017
Taxa de desemprego nos EUA: 1998 a 2017
Salários ambientais atuais
Uma característica incomum do ambiente econômico de hoje são os ganhos de salários insignificantes, apesar do declínio da taxa de desemprego desde a Grande Recessão.
- No gráfico abaixo, a variação percentual anual dos salários (linha pontilhada vermelha) para o setor privado quase não aumentou desde 2008
- Na maior parte da última década, a inflação também esteve sob controle
The Bottom Line
A correlação inversa entre inflação e desemprego representada na Curva de Phillips funciona bem no curto prazo, especialmente quando a inflação é razoavelmente constante como era na década de 1960. Não se mantém no longo prazo, uma vez que a economia reverte para a taxa natural de desemprego à medida que se ajusta a qualquer taxa de inflação.
Por ser também mais complicado do que parece à primeira vista, a relação entre inflação e desemprego foi rompida em períodos como a estagflacionária década de 1970 e o boom dos anos 1990.5
Nos últimos anos, a economia experimentou baixo desemprego, baixa inflação e ganhos salariais insignificantes.26 No entanto, o Federal Reserve está atualmente empenhado em apertar a política monetária ou aumentar as taxas de juros para combater o potencial de inflação. Ainda precisamos ver como esses movimentos de política terão impacto sobre a economia, os salários e os preços.