Como as empresas prevêem os preços do petróleo?
Os preços do petróleo bruto são considerados um dos indicadores mais importantes da economia global. Governos e empresas gastam muito tempo e energia para descobrir para onde os preços do petróleo irão, mas a previsão é uma ciência inexata. As técnicas padrão são baseadas em cálculos (regressões lineares e econometria), mas as alternativas incluem modelos estruturais e análises conduzidas por computador. Não existe um consenso amplamente aceito sobre a melhor maneira de prever os preços do petróleo.
As empresas também prestam atenção especial – e freqüentemente participam – dos mercados futuros de petróleo. Os futuros do petróleo bruto são negociados na New York Mercantile Exchange (NYMEX) e na Tokyo Commodity Exchange (TOCOM).1
Compreendendo os preços do petróleo bruto
Em um nível elementar, o fornecimento de petróleo bruto é determinado pela capacidade das empresas petrolíferas de extrair reservas do solo e distribuí-las ao redor do mundo. Existem três variáveis principais de oferta: mudanças tecnológicas, fatores ambientais e a capacidade das empresas petrolíferas de acumular e repor capital. Melhorias técnicas – especialmente fraturamento hidráulico e perfuração horizontal – ajudaram a inundar os mercados mundiais com petróleo depois de 2008.
A demanda de petróleo bruto vem de indivíduos, empresas e governos. De um modo geral, a demanda por petróleo aumenta durante os bons tempos econômicos e diminui durante os tempos econômicos mais lentos. Os aumentos no padrão de vida na China e na Índia têm sido uma das principais fontes de demanda global no século 21.
As empresas precisam entender esses fatores antes de fazer previsões do preço do petróleo, mas mesmo isso não é suficiente. Os preços do petróleo são fortemente influenciados por forças não mercantis, incluindo aOrganização dos Países Exportadores de Petróleo (OPEP), que efetivamente atua como um cartel multinacional do petróleo. Os países membros da OPEP tomam decisões conjuntas sobre quanto petróleo liberar para os mercados mundiais com base no que é melhor para seus governos. No entanto, as oscilações extremas nos preços do petróleo entre 2005 e 2015 são uma indicação de que a influência da OPEP é limitada.
O petróleo também é altamente regulamentado na maioria dos países. Os Estados Unidos, como muitas nações da Europa, têm restrições estritas sobre onde o petróleo pode ser perfurado; a Agência de Proteção Ambiental (EPA) pode ter tanto a dizer sobre os preços do petróleo quanto a Exxon Mobil ou a British Petroleum.
A razão pela qual os movimentos no preço do petróleo (ou de qualquer commodity) freqüentemente surpreendem os analistas é porque existem centenas de variáveis, cada uma delas movendo-se simultaneamente de maneiras imprevisíveis. O Conselho de Governadores do Sistema da Reserva Federal expôs isso melhor em seu documento de discussão de julho de 2011 “Prevendo o Preço do Petróleo”, que começou identificando “flutuações inesperadas grandes e persistentes no preço real do petróleo”.
Métodos Quantitativos
As empresas contratam econometristas e outros especialistas de mercado para fazer previsões de curto e médio prazo sobre o mercado de petróleo. Esses profissionais usam modelos matemáticos altamente complicados, que se concentram em finanças (usando preços à vista e futuros ) ou em considerações de oferta e demanda (quantificando variáveis e testando seu poder explicativo).
Os modelos de preços à vista e futuros ainda são populares em muitas empresas, mas estão perdendo a preferência. O conceito básico é que os mercados futuros – particularmente a relação entre as flutuações dos preços futuros e as flutuações dos preços à vista – apontarão o caminho para os preços do petróleo de amanhã. Dois influentes artigos acadêmicos foram publicados em 1991 (Bopp e Lady; Serletis) que sugeriam que os preços futuros do petróleo não eram imparciais ou completamente eficientes, mas provavelmente ainda eram melhores do que quaisquer outros indicadores. Essa conclusão foi alcançada por meio de modelos de erro e correção (ECMs), que permitem que estatísticos ou econometristas levem em consideração o viés nos dados futuros.
Um terceiro estudo em 1998 (Zeng e Swanson) analisou o petróleo bruto no NYMEX, no New York Commodity Exchange, no Chicago Board of Trade e no Chicago Mercantile Exchange entre 1990 e 1995. Ele descobriu que os modelos ECM tinham o melhor desempenho.8
Estudos posteriores foram menos gentis com os modelos financeiros. Um revisou os preços futuros do petróleo bruto West Texas Intermediate (WTI) no NYMEX entre 1989 e 2003, descobrindo que os preços futuros e futuros não são nem eficientes nem imparciais o suficiente para prever com precisão os preços à vista futuros (e, curiosamente, que havia “pouca evidência de prêmios de risco “no mercado de petróleo). Em vez disso, os autores recomendaram um processo de passeio aleatório de série temporal;a teoria do passeio aleatório sugere que as mudanças nos preços das ações não podem ser usadas para prever o movimento futuro.9 (De acordo com a Chartered Alternative Investment Analyst Association, a modelagem econométrica de série temporal é o método de previsão mais comum para os preços do petróleo bruto.)
Os modelos de oferta e demanda se concentram em variáveis macroeconômicas, como produção da OPEP, elasticidade-renda da demanda por petróleo e produto interno bruto real (PIB). Como há tantas combinações possíveis de variáveis, a maioria das empresas ou serviços analíticos usam cálculos proprietários e mudam suas fórmulas com frequência. O objetivo é encontrar as variáveis mais estatisticamente significativas e, em seguida, encontrar as flutuações do gráfico nessas variáveis e criar estimativas aproximadas para as futuras faixas de preços do petróleo.
Métodos qualitativos ou não lineares
Os defensores de abordagens alternativas, que os estatísticos podem chamar de abordagens “não padronizadas” ou “não lineares”, argumentam que os preços futuros do petróleo são muito aleatórios e caóticos para qualquer processo tradicional. Esses métodos ainda podem usar alguns dos mesmos dados como modelos padrão, mas os cálculos são baseados no reconhecimento de padrões em vez de modelos lineares ou regressões econométricas.
Uma ferramenta popular de reconhecimento de padrões é a rede neural artificial (ANN). O modelo ANN, baseado na biologia do cérebro humano, supostamente permite que a simulação aprenda e generalize experiências com base em novos dados. ANNs são usadas para uma variedade de análises nos campos de negócios, ciências e investimentos. Uma crítica padrão ao método ANN – e a principal razão pela qual as ANNs não são populares com as previsões de petróleo privadas é que as entradas intrínsecas usadas para avaliar as séries de preços são frequentemente subjetivas ou arbitrárias.
Os investidores e analistas fundamentais tendem a evitar modelos estatísticos complexos. Em vez disso,os analistas fundamentais contam com fatores agregados de negócios, como níveis de estoque, tendências de produção, desastres naturais e ações de especuladores. O raciocínio implícito por trás dessas abordagens baseadas no conhecimento é que os preços do petróleo são fortemente afetados por eventos grandes e identificáveis.É comum que as empresas contratem analistas de mercado que confiam em informações de outras fontes, como a previsão de commodities do Banco Mundial, em vez de criar seus próprios modelos.