Como o risco de classificação de crédito afeta títulos corporativos

Como o risco de classificação de crédito afeta títulos corporativos

De acordo com a SEC (2013),  os principais riscos dos títulos corporativos são o risco de inadimplência (também conhecido como risco de crédito), risco de taxa de juros, risco econômico, risco de liquidez e outros riscos significativos, incluindo risco de chamada e evento. O maior risco de inadimplência é a principal razão pela qual os emissores de títulos de grau especulativo têm que pagar taxas de juros mais altas que vão de mãos dadas com o chamado risco de migração de crédito (ou risco de classificação de crédito), que faz parte do risco de crédito por extensão. As classificações de crédito, fornecidas por agências de classificação como S&P e Moody’s, destinam-se a capturar e categorizar o risco de crédito.

De acordo com Rebel (2009), o risco de migração de crédito descreve o risco “do potencial de perda direta devido ao rebaixamento ou upgrade de classificações internas / externas, bem como as perdas indiretas potenciais que podem surgir de um evento de migração de crédito”, também conhecido como crédito – risco de classificação ou risco de rebaixamento.

Risco de crédito e percepção do investidor

A chave aqui é o que os investidores percebem. Por exemplo, muitas vezes, quando um título corporativo tem sua classificação de crédito reduzida, seu preço também cai. A realidade, porém, é que não é a queda da classificação de crédito que reduz diretamente o preço. Em vez disso, é o valor percebido desse título nas mentes dos investidores o responsável pela queda do preço. Portanto, é mais do que simplesmente a classificação de crédito, pois essa é apenas uma das coisas que os investidores levam em consideração ao determinar o preço de um título corporativo. Isso também significa que o preço de um título também pode cair antes da queda da taxa de juros. O preço de um título também pode cair devido às preocupações de outros investidores. Da mesma forma, qualquer aumento na taxa de juros de um título também pode levar ao aumento do preço do título.

Isso significa que o procedimento adequado para o rebaixamento de um título é que os investidores investiguem o que causou essa queda para ver se essas emissões são de curto prazo ou de longo prazo. Além disso, os investidores também devem avaliar sua tolerância ao risco ao considerar a mudança na taxa de juros de um título para determinar se uma nova estratégia de investimento seria uma opção mais sensata.

Migração de risco de crédito e probabilidades de inadimplência

O risco de crédito de um emissor é determinado pela probabilidade de BBMMS (2010), a migração de crédito refere-se especificamente à mudança de um emissor de títulos de uma classe de risco para uma nova. Por exemplo, entrar em default seria um estado de migração. No entanto, esta é uma classe especial de migração, uma classe absorvente ou risco. Isso porque, quando ocorre a inadimplência, há uma quantidade de perda que está em risco, sem qualquer recuperação possível.

Ao contrário da migração de crédito para inadimplência, determinar o valor de outras migrações funciona de maneira um pouco diferente. A probabilidade de qualquer migração é determinada por meio do exame de dados históricos. Uma diferença significativa entre a inadimplência e outras migrações é que outros estados de risco não acionam automaticamente uma perda de valor para os títulos emitidos pela empresa. Em vez disso, o que acontece é que a probabilidade de inadimplência é alterada com base nesses novos dados históricos. Portanto , as transações de mercado a mercado dão valor a essas migrações devido ao efeito sobre as taxas de fluxo no futuro que dependerão dos spreads de crédito, que variam de um estado de crédito para outro.

Os dados históricos aqui informam aos investidores a frequência de inadimplência, dependendo de como eles desejam estipular o prazo. Uma agência de classificação também pode fornecer a frequência histórica de inadimplências de pagamento em 90 dias. Na verdade, alguns bancos e agências até mantêm históricos de inadimplência de qualquer falência ou pagamentos perdidos. Esses dados históricos são apenas um pouco úteis para os investidores, no entanto, porque não os permitem saber quais as taxas de inadimplência que devem esperar.

Avaliação de crédito

Um procedimento comum que pode ser usado aqui é mapear as frequências de inadimplência com classificações de agências. Tenha em mente; no entanto, essas classificações não são de forma alguma uma medida direta da probabilidade de inadimplência. O que as agências avaliam não é a posição de crédito do emissor de títulos, mas sim a qualidade de seu risco. Essa qualidade de risco é estipulada como a severidade das perdas possíveis, que engloba tanto a chance de inadimplência quanto o que seria recuperado caso a inadimplência ocorresse. Isso significa que o rating de uma emissão específica nem sempre corresponde exatamente aos ratings e probabilidades de default da empresa que o emitiu. No entanto, existe uma correlação entre a frequência histórica de inadimplência e os ratings de emissão e de emissor. Muitos bancos chegam a determinar as pontuações internamente e mapeá-las junto com as classificações das agências para determinar as frequências de inadimplência por conta própria.

Várias fontes confirmam que a migração da classificação de crédito deve desempenhar um papel integral no campo mais geral de avaliação de risco de crédito de títulos corporativos. As informações na literatura de risco de crédito anterior, portanto, aumentaram nos últimos anos. Existem informações substanciais sobre o risco de migração e inadimplência, com enfoque específico nas diferentes preocupações dos investidores sobre eles. Pode-se focar simplesmente em uma visão geral de todos os dados históricos. Outro poderia usar técnicas estatísticas como o Credit Metrics do JP Morgan (publicado pela primeira vez em 1997) ou RiskCalc, etc. para se concentrar em técnicas de modelagem para as probabilidades de inadimplência ou classificações.

The Bottom Line

O risco de migração de crédito é uma parte essencial da avaliação do risco de crédito em geral. A análise do risco de migração de crédito é uma técnica fundamental nas métricas de crédito, bem como em outros modelos de Nickell et al. confirmaram em 2007 que este tipo de framework de mensuração do risco de crédito associado às carteiras de títulos inadimplentes tem o potencial de revolucionar a gestão do risco de crédito e suas técnicas de mensuração.