Como os bancos centrais monetizam a dívida do governo
Com o anúncio em 29 de janeiro de navegar na recentemente para um recorde negativo de 0,135%, abaixo da taxa de depósito de reserva negativa de 0,1% do BOJ. Com o BOJ comprando títulos do governo a uma taxa anual sem precedentes de aproximadamente 80 trilhões de ienes, está se tornando extremamente difícil para o governador do BOJ, Haruhiko Kuroda, negar que essas políticas não são uma forma de monetização da dívida do governo. Explicamos o porquê abaixo. (Consulte também: Como funcionam as taxas de juros negativas.)
Bancos Centrais Independentes
Qualquer governo que emita sua própria moeda (por exemplo, não a Grécia) poderia, em teoria, continuar a criar dinheiro sem limites. A ideia de que os governos precisam tributar ou tomar empréstimos para gastar é, na verdade, apenas uma consequência da infraestrutura legal e institucional que nós, como sociedade, criamos. As coisas poderiam ser de outra forma, mas quando a imprensa monetária está nas mãos de políticos, a tentação de inflar a moeda é forte.
Há o temor de que a impressão excessiva de dinheiro e os gastos subsequentes levem à inflação, à hiperinflação e ao eventual abandono da moeda. Além disso, assumindo a natureza limitada dos recursos econômicos, se o governo tiver quantias ilimitadas de dinheiro, então ele poderia potencialmente controlar todos esses recursos, essencialmente “ expulsando ” o setor privado. Obviamente, isso é problemático para alguns, e qualquer tentativa de competir com o governo na utilização de recursos leva a um aumento do preço desses recursos. (Veja também: Piores Hiperinflações da História ).
Para mitigar esses temores, os governos modernos delegaram a responsabilidade pela emissão de dinheiro a bancos centrais independentes, na esperança de manter as considerações de política fiscal separadas das de política monetária . Uma vez que o objetivo principal dos bancos centrais é manter a estabilidade de preços (geralmente interpretada como inflação baixa e estável em torno de 2% ao ano), os governos não podem depender dos bancos centrais para financiar suas operações e devem contar com a receita de impostos ou, como todos os outros, pedir dinheiro emprestado em mercados privados.
Monetização de dívidas
A disposição do setor privado em manter a dívida do governo dependerá do retorno e do risco dessa dívida em relação a investimentos alternativos. Qualquer governo que emita dívida muito além do que poderia arrecadar em impostos é visto como um investimento excessivamente arriscado e provavelmente terá que pagar taxas de juros cada vez mais altas. Assim, a política fiscal de um governo tem restrições de mercado definidas.
No entanto, os bancos centrais têm o poder de manipular as taxas de juros. Na verdade, são as taxas de juros que eles buscam quando realizam suas operações diárias de mercado aberto ( OMO ) para alcançar a estabilidade de preços. O banco central afirma tipicamente uma taxa de juros alvo ele acredita que vai ajudá-la a alcançar sua meta de inflação, e, em seguida, aumenta ou diminui as reservas de bancos comerciais por meio de compras de ativos – títulos do governo tipicamente de curto prazo , a fim de atingir esse objectivo ( QE ampliou essas compras para outros ativos, como MBS, bem como dívida pública de prazo mais longo).
O banco central, então, ao comprar títulos do governo em mercados privados, pode manter as taxas de juros baixas e, em certo sentido, monetizar a dívida do governo. No entanto, esses hawkish têm em mente quando falam sobre monetização da dívida do governo. O que eles têm em mente é quando os bancos centrais, usando seu poder de criar dinheiro, acomodam os gastos deficitários massivos do governo, inflando a dívida do governo a níveis onde não está claro como ou se ela será paga. Tal movimento faz com que se pergunte o quão independente o banco central realmente é.
The Bottom Line
Com um nível de dívida governamental superior a 230% do endividada do mundo. Com os rendimentos dos títulos em território negativo, o governo agora está sendo pago para tomar empréstimos. Ao cobrar juros de bancos privados sobre as reservas mantidas no BOJ, o banco central do Japão está efetivamente transferindo riqueza e, portanto, a capacidade de controlar os recursos da economia do setor privado para o público. Isso equivale a uma “ queda de helicóptero ” de dinheiro novo que é canalizado para a economia por meio de cortes de impostos ou gastos diretos do governo. Parece muito com monetização de dívidas.
No entanto, embora o potencial de inflação seja preocupante para os falcões monetários, a inflação é, na verdade, o objetivo pretendido por Kuroda. Com as pressões deflacionárias que assolam a economia japonesa, Kuroda declarou : “O que é importante é mostrar às pessoas que o BOJ está fortemente empenhado em atingir uma inflação de 2% e que fará o que for preciso para alcançá-la”. Ele ainda está tentando manter o objetivo principal da política monetária do BOJ; Acontece que o governo japonês é o único agente econômico disposto e capaz de gastar, criando assim a demanda agregada que é tão necessária. Ele só não quer chamar o que está fazendo de “monetização da dívida” na esperança de que as pessoas ainda acreditem que o BOJ mantém, pelo menos, um mínimo de independência.