Teoria de Hotelling

O que é a teoria de Hotelling?

A teoria de Hotelling, ou regra de Hotelling, postula que os proprietários de recursos não renováveis ​​só produzirão commodities básicas se, ao fazê-lo, puderem render mais do que os instrumentos financeiros disponíveis, como o Tesouro dos EUA ou outros títulos com juros semelhantes. A teoria assume que os mercados são eficientes e que os proprietários dos recursos não renováveis ​​são motivados apenas pelo lucro.

A teoria de Hotelling é usada por economistas para tentar prever o preço do petróleo e de outros recursos não renováveis, com base nas taxas de juros vigentes. A regra de Hotelling foi nomeada em homenagem ao estatístico americano Harold Hotelling.

Compreendendo a teoria de Hotelling

A teoria de Hotelling aborda uma decisão fundamental para um proprietário de um recurso não renovável: manter o recurso no solo e esperar por um preço melhor no próximo ano, ou extraí-lo e vendê-lo e investir o produto em um título remunerado.

Considere um proprietário de depósitos de minério de ferro. Se este minerador espera uma valorização de 10% do minério de ferro nos próximos 12 meses, e a taxa de juros real vigente (taxa nominal menos inflação) na qual ele pode investir é de apenas 5% ao ano, ele escolherá não extrair o minério de ferro. Os custos de extração são ignorados em sua teoria. Se os números fossem trocados, com expectativa de valorização de preços de 5% e taxa de juros de 10%, o proprietário exploraria o minério de ferro, venderia e investiria o produto da venda com rendimento de 10%. O mineiro ficará indiferente em 5% e 5%.

A teoria e a prática

A diferença entre os custos marginais de extração dos recursos naturais e seu preço é chamada de aluguel de Hotelling. Segue-se que a taxa de variação no preço de um recurso esgotável deve ser igual à taxa de juros que um minerador ou extrator usa para descontar o futuro; isso é conhecido como o Hotelling r regra crescimento -percent. Sempre que os custos marginais de extração são zero, o preço do recurso em estoque e o do recurso não minerado são equivalentes e a regra de Hotelling se aplica igualmente a ambos. Se, no entanto, os custos de extração aumentam com o tempo, o preço do recurso deve aumentar a uma taxa inferior aos juros de desconto.

Assim, todo o resto igual, um aumento na taxa de desconto implica um preço mais alto para o recurso não extraído e incentivaria uma taxa de extração mais rápida. Em teoria, então, as taxas de aumento de preços de recursos não renováveis ​​como petróleo, cobre, carvão, minério de ferro, zinco, níquel etc. deveriam acompanhar o ritmo de aumento das taxas de juros reais.

Na prática, o Federal Reserve Bank de Minneapolis concluiu em um estudo de 2014 que a teoria de Hotelling falha. As taxas de valorização dos preços de todas as commodities básicas examinadas pelos autores ficaram aquém, algumas muito aquém, da taxa média anual dos títulos do Tesouro dos Estados Unidos. Os autores suspeitaram que os custos de extração explicavam a diferença.

Quem foi Harold Hotelling?

Harold Hotelling (1895 – 1973) foi um estatístico e economista americano afiliado à Universidade de Stanford e à Universidade de Columbia no início e no meio de sua carreira, e mais tarde na Universidade da Carolina do Norte-Chapel Hill até sua aposentadoria. Além da teoria homônima sobre os preços dos recursos não renováveis, ele é conhecido pela distribuição T-square de Hotelling, pela lei de Hotelling e pelo lema de Hotelling.