O que a divulgação completa significaria para o mercado?

As chamadas para divulgação total crescem a cada escândalo contábil. A procissão de corrupção semelhante a um dominó, incluindo Worldcom, Enron e Tyco no início de 2000, trouxe a contabilidade manipulativa para o primeiro plano pela primeira vez e gerou pedidos de reformas legislativas e contábeis, todas com o objetivo de forçar as empresas a fazerem uma divulgação franca e completa em suas finanças. Desde então, escândalos contábeis de alto nível com AIG, Lehman Brothers e o maciço esquema Ponzi envolvendo Bernie Madoff  levaram a longas investigações.

A questão é se a divulgação completa é a resposta para os problemas existentes e que impacto isso teria no mercado.

Limitações à divulgação completa

Existem limitações “naturais” para o termo “divulgação completa”. A principal limitação é que a divulgação completa seria definida e aplicada pela legislação. Não importa o quão cuidadosamente um documento seja redigido, haverá espaço para as empresas fazerem o mínimo. Já existem empresas que divulgam de boa vontade muito mais do que o exigido por lei. Normalmente, essas são as empresas com forte administração, detendo uma posição majoritária e, portanto, não arriscando nada dizendo a verdade.

Veja subsidiárias integrais da Berkshire Hathaway. Embora Buffett tenha sido honesto e divulgado esse evento, ele também não corria o risco de ser demitido ou perder o controle administrativo da Berkshire.

Por outro lado, a administração sem participação significativa na empresa – ou seja, a administração que trabalha por salários – ainda estará motivada a encontrar maneiras de silenciar quaisquer resultados ruins na medida em que a lei permitir.

Embora seja revigorante para uma empresa declarar quais são os desafios que enfrenta e quais as preocupações que tem – em vez de simplesmente apresentar um conto de fadas brilhante aos investidores salpicados de entusiasmo – esse tipo de divulgação continuará a ser uma escolha pessoal da administração. Você não pode legislar honestidade.

Nota de rodapé enganosa

O melhor que se pode esperar de uma divulgação completa é acabar com o uso de notas de rodapé enganosas para ocultar informações importantes e garantir uma avaliação mais aprofundada de custos, riscos de investimento e assim por diante. É improvável que uma empresa receba uma lei que divulgue suas ansiedades inquantificáveis, como problemas trabalhistas iminentes ou a falta de novas áreas para crescimento. Ainda assim, qualquer informação adicional ajuda.

Uma explicação clara da maneira como as empresas calculam o risco de um investimento contribuiu muito para evitar os ativos hipotecários tóxicos que as empresas estavam acumulando com base em avaliações excessivamente otimistas. Em suma, a divulgação completa significaria simplesmente mais números para trabalhar.

Maior pressão sobre analistas

Um dos efeitos mais visíveis da divulgação completa seria o aumento da pressão sobre os analistas. Com mais informações tornadas públicas à medida que ocorrem, grande parte da atração dos números de sussurro desapareceria. A divulgação simultânea de informações ao público sob o Regulamento de Divulgação Justa (Reg FD) já dificultou o trabalho dos analistas. De acordo com essa regra da SEC, as empresas devem disponibilizar  informações relevantes  para pequenos investidores individuais, ao mesmo tempo em que as disponibilizam para grandes clientes institucionais, como corretoras, analistas de Wall Street e principais acionistas.

Ironicamente, alguns acreditam que o Reg FD pode realmente limitar a divulgação no sentido de que as empresas podem falar menos livremente com os analistas por medo de violar a regra. Em vez de remover os analistas como corretores de informações e nivelar o campo de jogo, o Reg FD pode, na verdade, sufocar uma importante fonte de informações. Em um mercado com informações menos substanciais, as surpresas dos lucros e a volatilidade trimestral podem aumentar.

O efeito do Regulamento FD foi fortalecido com a aprovação da  Lei Sarbanes-Oxley  de 2002. A Lei “SOX”, que surgiu dos colapsos da Enron e da Worldcom, exige que as empresas divulguem publicamente questões contábeis importantes, como fora do balanço patrimonial transações. Essas duas regras combinadas efetivamente forçam as empresas a divulgar as informações financeiras necessárias para todas as partes simultaneamente.

Mesmo com a divulgação verdadeira e completa, no entanto, os analistas que verificam os fatos são necessários. Para permanecer no mercado com total divulgação, os analistas terão de fazer relatórios significativos, em vez de depender da defasagem de informações entre Wall Street e os investidores médios.

No passado, os analistas se beneficiavam apenas de estar em teleconferências ou de acessar outras fontes informais de informação. Ainda haverá um papel importante para bons analistas, principalmente aqueles cujo conhecimento de um setor lhes permite condensar informações vitais em relatórios precisos e que economizam tempo para os investidores. A divulgação total simplesmente aumentaria a seleção natural para os analistas que hoje estão furiosos no limite das informações.

Custo de capital mais baixo

Um dos possíveis efeitos positivos da divulgação corporativa completa seria um custo de capital mais baixo como recompensa pela honestidade. Com as empresas apresentando seus balanços patrimoniais, os credores seriam capazes de avaliar os riscos com mais precisão e ajustar suas taxas de juros de acordo. Os credores geralmente aumentam a taxa de juros de um empréstimo como margem de segurança contra riscos não revelados.

O tamanho dessa margem varia naturalmente de setor para setor, mas uma divulgação mais completa por parte das empresas permitiria que elas se diferenciassem de outras empresas. Empresas com balanços sólidos teriam um custo de capital mais barato e aquelas com balanços fracos pagariam mais normalmente. As empresas tentam fazer isso por conta própria, mas os bancos são compreensivelmente céticos por experiência própria. É claro que os bancos podem continuar cobrando um prêmio simplesmente porque até mesmo a legislação mais rígida deixará espaço para que empresas fracas se escondam.

Ajuda para o investidor médio

Uma das grandes questões sobre a divulgação completa é se isso realmente ajudaria o investidor médio. O impacto da divulgação completa depende do tipo de investidor. Os investidores dinâmicos se preocupam pouco com informações profundas, ao passo que os investidores em valor buscam constantemente números mais significativos. Surpreendentemente, um dos investidores de grande valor, Ben Graham, lamentou a divulgação porque ele acreditava que tornava mais difícil encontrar empresas subvalorizadas antes do mercado em geral. A divulgação completa mataria o investimento em valor?

Isso é altamente improvável pela mesma razão que a divulgação completa não mataria o momentum trading. Mesmo com a divulgação total, o mercado seria levado a extremos por fundos, corretores / corretores de tendências, reação exagerada do investidor e assim por diante. No mínimo, a divulgação completa tornaria mais fácil para os investidores se certificarem de que o que parece ser um jogo de valor realmente o é. Trabalhando com números mais detalhados, o investidor seria capaz de criar métricas personalizadas em vez de depender de instrumentos bastante rudimentar, como P / E e P / B rácios. Para um investidor com inclinação pela matemática, a divulgação completa seria uma bênção.

São os investidores emocionais que pagariam um preço pela divulgação total, e todos os investidores às vezes são emocionais. Para muitos, menos informações é uma vantagem porque um dilúvio de informações geralmente leva à sobrecarga. Mais números e relatórios / comunicados de imprensa mais frequentes sem dúvida levarão alguns investidores a questionar seus investimentos e a vender nas reações do mercado, em vez de mudanças fundamentais. Esses investidores terão que aprender a depender apenas dos relatórios financeiros e não do zumbido crescente dos comunicados de notícias financeiras.

The Bottom Line

A divulgação completa oferece muitas possibilidades, incluindo redução do custo de capital, pressão sobre analistas e dados financeiros mais realistas, mas pode não ser a solução para todos os investidores. Você pode descobrir que as informações já estão disponíveis para serem consultadas pela maioria das empresas e, se não, talvez a empresa não seja o investimento que você deseja.

Ao recompensar as empresas que divulgam voluntariamente mais do que o necessário, e não em empresas que fazem o mínimo, você estará dando seu pequeno, mas importante voto a favor de uma divulgação mais ampla. A pressão dos investidores por uma divulgação franca fará mais para promover a honestidade no mercado de ações do que qualquer mudança legislativa.