Fundamentos da Teoria dos Mercados Fractais

Na esteira da crise financeira de 2008, muitos desafiaram as teorias econômicas dominantes e as perspectivas dos mercados. A Hipótese de Mercado Eficiente (EMH),  em particular, não conseguiu explicar a crise. De acordo com a EMH, dadas as expectativas racionais dos investidores e a eficiência do mercado, um investidor não consegue vencer o mercado e obter retornos consistentes. Além disso, os investidores não podem comprar ações subvalorizadas ou vender ações subvalorizadas. Para obter retornos superiores aos retornos médios do mercado, os investidores devem assumir os riscos associados aos ativos voláteis.

Por outro lado, o renomado economista Robert Shillerinsiste que os preços dos ativos são inerentemente voláteis e, portanto, a suposição de eficiência do mercado e expectativas racionais não podem ser feitas.  Embora a EMH ainda resida na vanguarda da teoria financeira moderna, surgiram teorias alternativas que fornecem uma representação mais precisa dos mercados. A Hipótese do Mercado Fractal, por exemplo, enfoca os horizontes de investimento e a liquidez dos mercados e investidores – fatores limitados no âmbito da EMH. A estrutura teórica dos mercados fractais pode explicar claramente o comportamento do investidor durante períodos de crise e estabilidade.

Visão geral

Edgar Peters formalizou a FMH em 1991 dentro da estrutura da teoria do caos para explicar a heterogeneidade dos investidores com relação aos seus horizontes de investimento.  O conceito de fractais vem da matemática e se refere a uma forma geométrica fragmentada que pode ser quebrada em partes menores que reproduzem totalmente ou quase  o todo. 

Intuitivamente, a análise técnica se insere no contexto dos fractais: a base da análise técnica concentra-se nos movimentos dos preços dos ativos sob a crença de que a história se repete . Seguindo essa estrutura, a FMH analisa os horizontes dos investidores, o papel da liquidez e o impacto das informações em um ciclo completo de negócios. (Para mais informações, consulte: Noções básicas de análise técnica.)

Horizontes de investimento

Um horizonte de investimento é definido como o período de tempo que um investidor espera manter ativos ou valores mobiliários. Os horizontes de investimento podem representar efetivamente as necessidades do investidor, como grau de exposição ao risco e retorno desejado sobre os investimentos. No contexto do FMH, os horizontes de investimento durante períodos estáveis ​​tendem a se equilibrar entre o curto e o longo prazo.

Os investidores de curto prazo darão mais valor às altas e baixas diárias de um ativo em comparação com os investidores de longo prazo. No entanto, quando uma crise ocorre ou se aproxima, a FMH afirma que um horizonte de investimento vai dominar o outro. Antes e durante uma crise, a atividade de negociação de curto prazo tende a aumentar mais do que a de longo prazo. Normalmente, os investidores de longo prazo encurtam seus horizontes de investimento à medida que os preços continuam a cair, conforme observado em uma crise financeira. Quando os investidores mudam seus horizontes de investimento, isso faz com que o mercado se torne menos líquido e instável.

Papel da Liquidez

A liquidez é referida como liquidez de mercado no FMH. A liquidez do mercado é a facilidade com que um investidor pode comprar e vender títulos sem que suas ações afetem os preços de mercado. A liquidez é gerada sempre que os investidores negociam entre si, portanto, dois investidores devem ter visões diferentes sobre o valor dos ativos e valores mobiliários. Em tempos de crise, a hipótese afirma que os horizontes de longo prazo são reduzidos; conseqüentemente, a liquidez se dissipa à medida que os investidores se homogeneizam e ninguém está disposto a assumir o outro lado de uma operação. Sob estruturas fractais, diferentes interpretações de informações resultam em horizontes de tempo variáveis, garantindo a liquidez do mercado e movimentos de preços ordenados. (Para mais informações, consulte:  Compreendendo a liquidez financeira.)

Impacto da Informação

O papel da informação é crucial na tomada de decisões acertadas com qualquer tipo de estratégia de investimento. No âmbito do FMH, o impacto da disponibilidade de informações pode levar a mudanças nos horizontes de tempo e liquidez. Em tempos de estabilidade, a FMH afirma que todos os investidores compartilham as mesmas informações. O modo como a informação é percebida resulta nas decisões individuais de investimento: um day trader pode perceber flutuações de preços e decidir vender, enquanto um administrador de fundo de pensão dará menos valor aos movimentos de preços.

No entanto, se os investidores testemunharem quedas extremas nos preços em um período anterior, os investidores de longo prazo podem se inclinar a reduzir os horizontes de tempo e começar a vender. Como resultado, uma queda nos preços de um período anterior pode causar novas quedas nos preços no período atual. Conforme declarado no FMH, as informações que fazem com que os horizontes de investimento mudem resultarão em instabilidade e iliquidez do mercado.

The Bottom Line

Ao analisar a teoria financeira, a hipótese do mercado eficiente dominou e continua dominando a literatura econômica. A EMH afirma a eficiência do mercado com investidores agindo de forma racional. No entanto, sob esse quadro, fenômenos como crises não podem ser explicados. Os defensores do EMH sugerem irracionalidade entre os investidores como um fator ao explicar a crise financeira de 2008 e a bolha imobiliária. No entanto, por definição, os mercados financeiros dispersam todas as informações disponíveis de forma eficiente, o que se reflete nos preços de mercado e nos investidores que atuam racionalmente.

Deixar de reconhecer as ineficiências do mercado dá crédito a teorias alternativas dos mercados, incluindo a hipótese do mercado ruidoso, a hipótese do mercado adaptativo e a hipótese do mercado fractal. Ao contrário do EMH, o FMH analisa o comportamento dos horizontes de investimento, o papel da liquidez e o impacto da informação durante crises e mercados estáveis. No âmbito do FMH, os mercados estáveis ​​resultam em ativos de alta liquidez. Conhecida como liquidez de mercado, a liquidez é criada quando os investidores podem negociar entre si como resultado de investidores com horizontes de investimento diferentes.

A estabilidade sob o FMH requer uma variedade de horizontes de investimento e ativos líquidos diferentes. Quando a informação dita a compra e venda, ocorre instabilidade. Em tempos de crise, os horizontes de investimento encurtam, resultando em um maior número de investidores vendendo ativos ilíquidos. Embora fundamentalmente diferentes de EMH, ambas as teorias de mercado dependem predominantemente do impacto da informação para entender o comportamento do investidor.