Teorema de Separação de Fisher
O que é o teorema de separação de Fisher?
O teorema da separação de Fisher postula que, dados mercados de capitais eficientes, a escolha de investimento de uma empresa é separada das preferências de investimento de seus proprietários e, portanto, a empresa deve ser motivada apenas para maximizar os lucros. Em outras palavras, a empresa não deve se preocupar com as preferências de utilidade dos acionistas para dividendos e reinvestimento. Em vez disso, deve ter como objetivo uma função de produção ótima que resultará nos maiores lucros possíveis para os acionistas. Ao desconsiderar as preferências de seus acionistas em favor da maximização do valor da empresa, a empresa acabará tendo sucesso em proporcionar maior prosperidade a longo prazo tanto para a administração quanto para os acionistas.
Principais vantagens
- O teorema da separação de Fisher diz que o objetivo principal de uma corporação deve ser aumentar o valor da empresa ao máximo possível.
- O teorema argumenta que a necessidade de maximizar o valor da empresa supera as prioridades dos acionistas, que buscam se beneficiar do pagamento de dividendos ou da venda de ações.
- O teorema tem o nome de Irving Fisher, um economista neoclássico, e professor de Yale, que o desenvolveu em 1930; seus livros e filosofias influenciaram muitos economistas.
- Ele argumentou que os acionistas têm objetivos diferentes dos da administração e também não entendem o que o negócio precisa para tomar as decisões que irão beneficiá-la no longo prazo.
- Como tal, a administração faria melhor se focasse nas oportunidades produtivas, o que acabará por maximizar os lucros e, portanto, ajudar os administradores e acionistas.
Como funciona o teorema de separação de Fisher
A noção básica de que os administradores de uma empresa e seus acionistas têm objetivos diferentes é o ponto de partida para o Teorema da Separação de Fisher: os acionistas têm preferências de utilidade que formam curvas de função de utilidade individuais, mas os administradores da empresa não têm meios razoáveis de determinar o que são. Assim, os gerentes devem ignorar as preferências dos acionistas e trabalhar para maximizar o valor da empresa. Os gerentes que tomam essas decisões de investimento para a produção devem presumir que, no conjunto, os objetivos de consumo dos proprietários podem ser satisfeitos se eles maximizarem os retornos da empresa em seu nome.
O teorema de separação de Fisher também é conhecido como teorema de separação de portfólio.
Extensão do Teorema
O teorema da separação de Fisher foi um insight importante. Ele serviu de base para o teorema de Modigliani-Miller de que, dados mercados de capitais eficientes, o valor de uma empresa não é afetado pela forma como ela financia investimentos ou distribui dividendos. Existem três métodos principais de financiamento de investimentos: dívida, patrimônio líquido e caixa gerado internamente. Tudo o mais sendo igual, o valor da empresa não varia dependendo se ela usa principalmente financiamento por dívida ou capital.
Irving Fisher
Irving Fisher (1867 – 1947) foi um economista formado em Yale que fez contribuições prolíficas para a economia neoclássica nos estudos da teoria da utilidade, capital, investimento e taxas de juros. A economia neoclássica vê a oferta e a demanda como os principais motores de uma economia. The Nature of Capital and Income (1906), The Rate of Interest (1907) e The Theory of Interest (1930) foram trabalhos seminais que influenciaram gerações de economistas.