Modelo de três fatores de Fama e French

O que é o modelo de três fatores Fama e French?

O modelo de três fatores Fama e francês (ou o modelo francês Fama para abreviar) é um modelo de precificação de ativos desenvolvido em 1992 que expande o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM), adicionando risco de tamanho e fatores de risco de valor ao fator de risco de mercado em CAPM. Este modelo considera o fato de que as ações de valor e pequena capitalização superam os mercados em uma base regular. Ao incluir esses dois fatores adicionais, o modelo se ajusta a essa tendência de desempenho superior, que se acredita torná-lo uma ferramenta melhor para avaliar o desempenho do gerente.

Compreendendo o Fama e o Modelo de Três Fatores French

O ganhador do Prêmio Nobel Eugene Fama e o pesquisador Kenneth French, ex-professores da Booth School of Business da Universidade de Chicago, tentaram medir melhor os retornos do mercado e, por meio de pesquisas, descobriram que as ações de valor superam as ações de crescimento. Da mesma forma, as ações de pequena capitalização tendem a superar as ações de grande capitalização. Como ferramenta de avaliação, o desempenho de carteiras com um grande número de ações de pequena capitalização ou de valor seria inferior ao resultado do CAPM, já que o modelo de três fatores se ajusta para baixo para o desempenho observado de ações de pequena capitalização e valor.

O modelo de Fama e French tem três fatores: tamanho das empresas, valores book-to-market e excesso de retorno no mercado. Em outras palavras, os três fatores usados ​​são SMB (pequeno menos grande), HML (alto menos baixo) e o retorno da carteira menos a taxa de retorno livre de risco. SMB é responsável por empresas de capital aberto com valores de mercado pequenos que geram retornos mais altos, enquanto HML é responsável por ações de valor com altos índices book-to-market que geram retornos mais altos em comparação com o mercado.

Há muito debate sobre se a tendência de desempenho superior se deve à eficiência ou ineficiência do mercado. Em apoio à eficiência do mercado, o desempenho superior é geralmente explicado pelo excesso de risco que as ações de valor e pequena capitalização enfrentam como resultado de seu maior custo de capital e maior risco de negócios. Em apoio à ineficiência do mercado, o desempenho superior é explicado pelos participantes do mercado precificarem incorretamente o valor dessas empresas, o que fornece o retorno excedente no longo prazo conforme o valor se ajusta. Os investidores que subscrevem o corpo de evidências fornecido pela Hipótese de Mercados Eficientes (EMH) têm maior probabilidade de concordar com o lado da eficiência.

A fórmula é:

Fama e French destacaram que os investidores devem ser capazes de lidar com a volatilidade extra e o mau desempenho periódico que pode ocorrer em um curto espaço de tempo. Os investidores com horizonte de longo prazo de 15 anos ou mais serão recompensados ​​pelas perdas sofridas no curto prazo. Usando milhares de carteiras de ações aleatórias, Fama e French conduziram estudos para testar seu modelo e descobriram que quando os fatores de tamanho e valor são combinados com o fator beta, eles poderiam explicar até 95% do retorno em uma carteira de ações diversificada.

Dada a capacidade de explicar 95% do retorno de uma carteira em relação ao mercado como um todo, os investidores podem construir uma carteira na qual recebam um retorno médio esperado de acordo com os riscos relativos que assumem em suas carteiras. Os principais fatores que impulsionam os retornos esperados são sensibilidade ao mercado, sensibilidade ao tamanho e sensibilidade às ações de valor, conforme medido pelo índice book-to-market. Qualquer retorno médio esperado adicional pode ser atribuído a risco sem preço ou não sistemático.

Modelo de cinco fatores de Fama e French

Os pesquisadores expandiram o modelo de três fatores nos últimos anos para incluir outros fatores. Isso inclui “momentum”, “qualidade” e “baixa volatilidade”, entre outros. Em 2014, Fama e French adaptaram seu modelo para incluir cinco fatores. Junto com os três fatores originais, o novo modelo adiciona o conceito de que as empresas que relatam lucros futuros mais elevados têm retornos mais elevados no mercado de ações, um fator conhecido como lucratividade. O quinto fator, denominado investimento, relaciona-se ao conceito de investimento interno e retorno, sugerindo que as empresas que direcionam o lucro para grandes projetos de crescimento têm probabilidade de sofrer perdas no mercado de ações.

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