Co-investimento de capital

O que é um co-investimento de capital?

Um co-investimento de capital é um investimento minoritário em uma empresa feito por investidores em conjunto com um gestor de VC ). O co-investimento de capital permite que outros investidores participem de investimentos potencialmente altamente lucrativos sem pagar as altas taxas usuais cobradas por um fundo de capital privado.

As oportunidades de co-investimento em ações são normalmente restritas a grandes investidores institucionais que já têm um relacionamento existente com o gestor do fundo de private equity e muitas vezes não estão disponíveis para investidores menores ou de varejo.

Compreendendo os Co-Investimentos de Ações

De acordo com  um estudo da Preqin, 80% dos LPs relataram melhor desempenho de co-investimentos em ações em comparação com estruturas de fundos tradicionais. Em um fundo de co-investimento típico, o investidor paga um patrocinador do fundo ou general partner (GP) com quem o investidor tem uma parceria de private equity bem definida. O acordo de parceria descreve como o GP aloca capital e diversifica ativos. Co-investimentos evitam fundos típicos de sociedades em comandita  (LP) e gerais (GP) ao investir diretamente em uma empresa. 

Por que os parceiros limitados querem mais co-investimentos

Em 2018, a consultoria McKinsey afirmou que o valor dos acordos de co-investimento mais do que dobrou para US $ 104 bilhões desde 2012. O número de LPs fazendo co-investimentos em PE aumentou de 42 por cento para 55 por cento nos últimos cinco anos. Mas os LPs de investimento direto cresceram apenas 1%, de 30% para 31% durante o mesmo período.

Por que um gestor de fundo de private equity abriria mão de uma oportunidade lucrativa? O capital privado é geralmente investido por meio de um veículo LP em um portfólio de empresas. Em certas situações, os fundos do LP podem já estar totalmente comprometidos com uma série de empresas, o que significa que, se outra oportunidade importante surgir, o gestor do fundo de private equity pode ter que deixar passar a oportunidade ou oferecê-la a alguns investidores como um co. -investimento. 

De acordo com a Axial, uma plataforma de aumento de capital, quase 80% dos LPs preferem estratégias de compra de pequeno a médio porte e US $ 2 a US $ 10 milhões por co-investimento. Em palavras simples, isso significa que eles preferem se concentrar em empresas menos chamativas com experiência em uma área de nicho, em vez de buscar investimentos de empresas de alto perfil. Quase 50% dos patrocinadores não cobraram nenhuma taxa de administração sobre co-investimentos em 2015. 

O co-investimento em ações foi responsável por uma quantidade significativa do crescimento recente na arrecadação de fundos de private equity desde a crise financeira, em comparação com os investimentos de fundos tradicionais. A empresa de consultoria PwC afirma que os LPs estão cada vez mais buscando oportunidades de co-investimento ao negociar novos acordos de fundos com consultores porque há maior seletividade de negócios e maior potencial para retornos mais elevados. 

A maioria dos LPs paga uma taxa de administração de 2% e 20% de juros ao gestor do fundo que é o GP, enquanto os co-investidores se beneficiam de taxas mais baixas ou nenhuma taxa em alguns casos, o que aumenta seus retornos.

A atração de co-investimentos para sócios gerais

À primeira vista, parece que os GPs perdem com a receita de tarifas e abrem mão de parte do controle do fundo por meio de co-investimentos. No entanto, os GPs podem evitar limitações de exposição de capital ou requisitos de diversificação, oferecendo um co-investimento.

Por exemplo, um fundo de $ 500 milhões poderia selecionar três empresas avaliadas em $ 300 milhões. O acordo de parceria pode limitar os investimentos do fundo a US $ 100 milhões, o que significaria que as empresas seriam alavancadas em US $ 200 milhões para cada empresa. Se uma nova oportunidade se fundisse com um valor de empresa de $ 350, o GP precisaria buscar financiamento fora de sua estrutura de fundos porque só pode investir $ 100 milhões diretamente. O GP poderia emprestar $ 100 milhões para financiamento e oferecer oportunidades de co-investimento para LPs existentes ou terceiros.

As nuances dos co-investimentos

Embora o co-investimento em negócios de private equity tenha suas vantagens, os co-investidores em tais negócios devem ler as letras miúdas antes de concordar com eles.

O aspecto mais importante de tais negócios é a ausência de transparência nas taxas. As firmas de private equity não oferecem muitos detalhes sobre as taxas que cobram dos LPs. Em casos como o co-investimento, em que eles supostamente oferecem serviços gratuitos para investir em grandes negócios, pode haver custos ocultos. Por exemplo, eles podem cobrar taxas de monitoramento, no valor de vários milhões de dólares, que podem não ser evidentes à primeira vista nos LPs.

Também existe a possibilidade de as firmas de PE receberem pagamentos de empresas de seu portfólio para promover os negócios. Esses negócios também são arriscados para co-investidores, porque eles não têm voz na seleção ou estruturação do negócio. Essencialmente, o sucesso (ou fracasso) dos negócios depende da perspicácia dos profissionais de private equity que estão no comando. Em alguns casos, isso nem sempre é o ideal, pois o negócio pode fracassar.

Um exemplo é o caso da empresa brasileira de data center Aceco T1. A empresa de private equity KKR Co. adquiriu a empresa em 2014 junto com co-investidores, a empresa de investimento de Cingapura GIC e o Teacher Retirement System of Texas. Descobriu-se que a empresa havia engordado seus livros desde 2012 e a KKR reduziu seu investimento na empresa a zero em 2017.