O efeito dos aumentos das taxas de fundos do Fed em sua carteira de títulos

Durante anos, na esteira da crise financeira de 2008, o Federal Reserve manteve as taxas de juros em mínimos históricos. Então, em 2015, anunciou uma política para aumentar gradualmente a taxa de fundos federais – a referência para as taxas prime e outras taxas de juros ao consumidor – à medida que a economia dos EUA se fortalecia. E assim foi. Na verdade, aumentou as taxas em um quarto de ponto percentual quatro vezes somente em 2018.

Mas em 2019, o Fed reverteu o curso, cortando as taxas em um quarto de porcentagem três vezes. Em 2020, reduziu as taxas duas vezes somente em março, cortando-as em 50 pontos e depois em outros 100 pontos.

Pode não ser a notícia mais fascinante que existe, mas a taxa de fundos federais tem um impacto real em praticamente todos os mutuários e credores, tornando o dinheiro mais ou menos caro para se obter. E é de grande relevância para todos os investidores em títulos.

Um aumento na taxa dos fundos federais, como é conhecido como abreviação, geralmente resultaria na queda dos preços dos títulos. Mas a extensão em que um aumento de taxa impacta uma carteira de títulos depende da duração da carteira e de onde ao longo da curva de rendimento a carteira está situada.

Relação inversa

Títulos e taxas de juros têm uma relação inversa. À medida que as taxas de juros aumentam, os preços dos títulos geralmente caem; à medida que as taxas de juros caem, os preços dos títulos sobem.

Por preços de títulos, estamos nos referindo a títulos emitidos anteriormente e negociados no mercado secundário. Os novos títulos são emitidos com taxas de cupom (o valor fixo e declarado dos juros que pagam) de acordo com as taxas de juros vigentes.

A razão para isso é economia simples. Suponha que um investidor possui um título que paga uma taxa de cupom de 5% ao ano. Se as taxas de juros subirem para 6%, os novos títulos emitidos refletirão essas taxas mais altas. Os investidores naturalmente querem títulos com uma taxa de juros mais alta. Isso reduz a conveniência de títulos com taxas mais baixas, incluindo aquele que paga apenas 5% de juros. Portanto, o preço desses títulos cai para coincidir com a menor demanda.

Por outro lado, suponha que as taxas de juros caiam para 4%. Esse título pagando 5% agora é mais atraente, certo? Há uma maior demanda por títulos com cupons mais altos que pagam mais. Portanto, os preços dos títulos em vigor sobem.

A curva de rendimento

Outra consideração importante para uma carteira de títulos é a curva de rendimento. A curva de rendimentos refere-se a um gráfico que traça as taxas de juros, em um determinado momento, de títulos com igual qualidade de crédito, mas com diferentes datas de vencimento. A curva de rendimento mais comum é baseada em títulos do Tesouro dos Estados Unidos, uma vez que o governo dos Estados Unidos nunca deixou de pagar sua dívida e sua alta qualidade de crédito é consistente nos diferentes vencimentos.

Os aumentos das taxas têm impactos diferentes sobre títulos com prazos diferentes. A regra geral é quanto maior o prazo de vencimento do título, maior será a queda no preço em resposta a um aumento da taxa de juros. Os títulos de vencimento mais curto não são afetados tanto por aumentos nas taxas de juros.

Assim, o prazo de vencimento dos títulos que um investidor mantém em uma carteira determina até que ponto ele é impactado por um aumento da taxa de juros.

Duração da carteira

A duração da carteira de títulos é outro elemento importante a ser considerado. A duração refere-se ao tempo que leva para o preço de um título ser pago por seus fluxos de caixa internos.

Assumindo taxas de cupom constantes, quanto maior o tempo de vencimento de um título, maior será a duração. Títulos com durações mais longas apresentam mais risco de que as taxas de juros mudem para melhor. Seus preços também são mais voláteis, pois são mais sensíveis a mudanças nas taxas de juros.

A duração é uma estatística útil para medir o risco de uma carteira de títulos. Ele fornece o vencimento médio efetivo da carteira. Também fornece uma estimativa da sensibilidade da carteira a alterações nas taxas de juros.

A duração geral de uma carteira pode ser usada para ajudar a imunizar a carteira do risco da taxa de juros.

The Bottom Line

Como todos os investidores, os investidores em títulos buscam constantemente os melhores retornos de seus investimentos. Mas, para os investidores em títulos, os retornos podem ser adversamente afetados por mudanças na taxa dos fundos federais.

Alguns investidores usam derivativos para compensar esse risco de taxa de juros. Se isso não atrai, a maneira mais fácil de ajudar a imunizar uma carteira de títulos contra o risco é ajustar a duração da carteira. Construir uma escada de títulos é uma estratégia. Quando uma carteira de títulos é adequadamente imunizada, o investidor obtém a mesma taxa de retorno, independentemente do que aconteça com as taxas de juros.