Engrenagem Dupla
O que é engrenagem dupla?
Dupla alavancagem ocorre quando mais de uma empresa utiliza capital compartilhado como forma de mitigar riscos. As empresas envolvidas em dupla alavancagem de fundos de empréstimos umas às outras, o que pode distorcer artificialmente as contas das empresas, fazendo-as parecer com melhor saúde financeira do que realmente são.
A dupla engrenagem é comum em estruturas corporativas complexas, onde uma grande empresa possui várias subsidiárias, cada uma mantendo um balanço patrimonial separado. Esses balanços individuais podem parecer mostrar capital adequado, mas se analisados como uma entidade podem revelar posições sobre-alavancadas.
Principais vantagens
- A dupla engrenagem é quando mais de uma empresa usa capital compartilhado para mitigar o risco.
- A prática de dupla engrenagem é comum em estruturas corporativas complexas com subsidiárias.
- Empresas que praticam a dupla alavancagem de fundos de empréstimo umas para as outras, o que pode mostrar ativos aumentados no balanço patrimonial, mas não reflete o risco real.
- As entidades que empregam dupla engrenagem podem ser superalavancadas porque mais de uma empresa pode reivindicar um ativo, aumentando efetivamente o risco.
- Alinhamento múltiplo refere-se a uma empresa controladora enviando dinheiro por uma subsidiária para uma entidade de terceiro nível.
Compreendendo a engrenagem dupla
A dupla engrenagem é uma prática que pode disfarçar a exposição ao risco porque mais de uma entidade comercial pode reivindicar os mesmos ativos que o capital protegendo contra o risco. Compartilhar parece ser uma forma que ajuda a mitigar o risco, mas não documenta adequadamente a real exposição ao risco de cada empresa.
O uso de engrenagens duplas ou múltiplas pode resultar na superavaliação do capital em um conglomerado. As subsidiárias, que funcionam como entidades comerciais separadas, são freqüentemente formadas deliberadamente por uma empresa controladora para segmentar seus negócios. Essa estrutura permite que a controladora apresente relatórios fiscais consolidados com a capacidade de compensar ganhos e perdas entre diferentes subsidiárias e desfrutar de receitas tributáveis mais baixas.
À medida que os fundos são transferidos para contas comerciais separadas, a avaliação da verdadeira saúde financeira de um grupo torna-se confusa. A prática leva à alavancagem e superalavancagem. Além disso, é possível criar entidades de camada intermediária cujos únicos ativos são os investimentos em camadas dependentes.
A dupla engrenagem também pode se referir a tomar dinheiro emprestado contra um ativo para comprar ações e, em seguida, tomar emprestado contra as ações para abrir um empréstimo de margem para comprar mais ações.
Às vezes, bancos, firmas de investimento, agências de seguros e outros setores regulamentados canalizam fundos por meio de uma subsidiária não regulamentada usando alavancagem dupla ou múltipla. Quando a controladora empresta capital, ele aparece em seu balanço patrimonial como uma dívida devida a ela e no balanço do mutuário como receita.
A engrenagem dupla pode se tornar uma engrenagem múltipla, pois o primeiro tomador de empréstimo, por sua vez, envia o dinheiro a jusante para uma holding de terceira linha dentro do guarda-chuva do conglomerado. A dupla engrenagem também pode ocorrer no sentido ascendente quando os fundos fluem de negócios de nível inferior para uma empresa-mãe.
Impacto regulatório de engrenagens duplas
Em 2002, a Standard & Poor’s reduziu a força financeira da seguradora e as classificações de crédito de contraparte de cinco seguradoras de vida japonesas. A descoberta da dupla engrenagem entre essas seguradoras e os bancos japoneses fez com que as agências de rating agissem, percebendo que a dupla engrenagem aumentava os riscos das entidades.
Em 2016, a Australian Securities and Investments Commission (ASIC) revisou as práticas de seis credores de margem que representam 90% do mercado australiano. A ASIC descobriu que cinco credores de margem aprovaram empréstimos de margem que eram de dupla engrenagem.
Após a revisão do ASIC, os credores de margem tomaram medidas para lidar melhor com o risco de empréstimos com margem dupla. Embora não seja ilegal na Austrália, um credor encerrou a prática após a revisão do ASIC e os outros credores tomaram medidas para garantir que os empréstimos de margem atendessem aos padrões mais elevados de empréstimo responsável.
Exemplo de engrenagem dupla
Por exemplo, a First Holdings, uma holding financeira, é proprietária do Corner Banking and Space Leasing.
- A First Holdings empresta dinheiro para o Leasing Espacial. O capital aparecerá no balanço da First Holdings como fundos devidos a eles por meio do empréstimo.
- A Space Leasing compra ações do Corner Banking com os fundos emprestados. A Space Leasing lista essas ações como um ativo em seu balanço patrimonial.
- O Corner Banking usa os fundos que receberam com a venda de ações para comprar títulos de dívida para ajudar a financiar a First Holdings.
- O dinheiro que o First Holdings inicialmente emprestou voltou para ele na forma de títulos de dívida que o Corner Banking comprou deles.
- O mesmo capital que está no balanço da First Holding emprestado como fundos devidos da Space Leasing também é capital que recebeu do Corner Banking para financiar operações.
O banco e as subsidiárias de leasing podem parecer ter capitalização adequada quando vistos de forma independente, mas como alguns dos ativos pertencentes à empresa de leasing são ações do banco, isso está colocando ambos os negócios em risco.
Se uma subsidiária detém capital emitido pela outra subsidiária, toda a holding pode ser superalavancada. Alavancar é usar capital emprestado como fonte de financiamento. À medida que essas empresas assumem mais dívidas, a chance de risco de inadimplência aumenta.