Sinalização de Dividendos
O que é sinalização de dividendos?
A sinalização de dividendos é uma teoria que sugere que o anúncio de um aumento no pagamento de dividendos por uma empresa é uma indicação de perspectivas futuras positivas.
A teoria está ligada a conceitos da teoria dos jogos : gerentes com potencial de investimento positivo têm maior probabilidade de sinalizar, enquanto aqueles sem essas perspectivas evitam. Observe que o conceito de sinalização de dividendos foi amplamente contestado, embora a teoria ainda seja usada por alguns investidores.
Principais vantagens
- A sinalização de dividendos postula que os aumentos de dividendos são uma indicação de resultados futuros positivos para uma empresa e que apenas os gerentes que supervisionam o potencial positivo fornecerão tal sinal.
- Aumentar o pagamento de dividendos de uma empresa pode prever um desempenho favorável das ações da empresa no futuro.
- A teoria da sinalização de dividendos sugere que as empresas que pagam os dividendos mais altos são, ou deveriam ser, mais lucrativas do que aquelas que pagam dividendos menores.
Compreendendo a sinalização de dividendos
Como a teoria da sinalização de dividendos foi tratada com ceticismo por analistas e investidores, tem havido testes regulares da teoria. No geral, os estudos indicam que a sinalização de dividendos ocorre. Os aumentos no pagamento de dividendos de uma empresa geralmente preveem um desempenho futuro positivo das ações da empresa. Por outro lado, diminuições nos pagamentos de dividendos tendem a pressagiar com precisão o desempenho futuro negativo da empresa.
Muitos investidores monitoram o fluxo de caixa de uma empresa, ou seja, quanto dinheiro a empresa gera com as operações. Se a empresa for lucrativa, deve gerar fluxo de caixa positivo e ter fundos suficientes reservados em lucros retidos para pagar ou aumentar os dividendos. Os lucros retidos são semelhantes a uma conta de poupança que acumula lucros excedentes para serem pagos aos acionistas ou investidos de volta no negócio. No entanto, uma empresa que possui uma quantia significativa de caixa em seu balanço patrimonial ainda pode experimentar trimestres com baixo crescimento de lucros ou perdas. O caixa no balanço patrimonial ainda pode permitir que a empresa aumente seus dividendos, apesar dos tempos difíceis, porque acumulou caixa suficiente ao longo dos anos.
Se a sinalização de dividendos ocorrer com uma empresa, os lucros podem aumentar, mas se descobrir que a empresa teve erros contábeis, um escândalo ou um recall de produto, os lucros podem sofrer inesperadamente. Como resultado, a sinalização de dividendos pode indicar ganhos mais altos no futuro para uma empresa, bem como um preço de ação mais alto. No entanto, isso não significa necessariamente que um evento negativo não possa ocorrer antes ou depois da divulgação de resultados.
Testando a Teoria da Sinalização de Dividendos
Dois professores do Massachusetts Institute of Technology (MIT), James Poterba e Lawrence Summers, escreveram uma série de artigos de 1983 a 1985 que documentaram os testes da teoria de sinalização. Depois de obter dados empíricos sobre o valor de mercado relativo de dividendos e ganhos de capital, o efeito da tributação de dividendos sobre o pagamento de dividendos e o impacto da tributação de dividendos sobre o investimento, Poterba e Lawrence desenvolveram uma “visão tradicional” dos dividendos que inclui as teorias de que os dividendos sinalizar algumas informações privadas sobre lucratividade.
De acordo com a teoria, os preços das ações tendem a subir quando uma empresa anuncia um aumento no pagamento de dividendos e cair quando os dividendos devem ser reduzidos. Os pesquisadores concluíram que não há diferença perceptível entre a hipótese de que um aumento dos dividendos é uma boa notícia e a hipótese de que o aumento dos dividendos é uma boa notícia para os investidores.
Lucratividade
A teoria da sinalização de dividendos sugere que as empresas que pagam o nível mais alto de dividendos são, ou deveriam ser, mais lucrativas do que empresas idênticas que pagam dividendos menores. Esse conceito indica que a teoria da sinalização pode ser contestada se um investidor examinar quão extensivamente os dividendos atuais agem como preditores de lucros futuros.
Estudos anteriores, conduzidos de 1973 a 1978, concluíram que os dividendos de uma empresa basicamente não têm relação com os lucros que se seguem. No entanto, um estudo em 1987 concluiu que os analistas normalmente corrigem as previsões de lucros como uma resposta a mudanças inesperadas nos pagamentos de dividendos, e essas correções são uma resposta racional.
Exemplos do mundo real de sinalização de dividendos
Uma empresa com um longo histórico de aumento de dividendos a cada ano pode estar sinalizando para o mercado que sua administração e conselho de administração antecipam lucros futuros. Os dividendos normalmente não são aumentados, a menos que o conselho tenha certeza de que o custo pode ser sustentado.
Coca-Cola Corporation (KO)
A Coca-Cola Corporation (KO) vem aumentando seus dividendos há mais de 50 anos e começou a pagar dividendos em 1920. No entanto, apesar do aumento consistente nos dividendos, a receita da KO diminuiu nos últimos anos, pois os refrigerantes açucarados perderam a preferência dos consumidores. No primeiro trimestre de 2016, a KO gerou US $ 10 bilhões em receita, enquanto no primeiro trimestre de 2019, a empresa gerou US $ 8 bilhões em receita – um declínio de 20%. O lucro anual ou receita líquida foi de $ 6,5 bilhões em 2016 e aproximadamente $ 6,4 bilhões em 2018.
Embora a empresa fosse lucrativa a cada ano, os lucros e as receitas não aumentavam a cada ano, apesar dos dividendos mais altos. No entanto, no gráfico abaixo, podemos ver que o preço das ações subiu de quase $ 41 em 2016 para $ 50 em 2018.
A cada ano, os dividendos aumentam, descritos na parte inferior do gráfico, o que apóia a teoria de que o aumento dos dividendos pode ser indicativo de um preço futuro mais alto das ações.
Claro, empresas como a Coca-Cola também podem melhorar o desempenho das ações cortando custos e recomprando ações. No entanto, a consistência de um pagador de dividendos pode ser um ímã poderoso, atraindo investidores para uma ação, independentemente de a empresa aumentar os lucros a cada ano ou não.
Lowes Companies Inc. (LOW)
Lowes Inc. (LOW) aumentou seus dividendos por mais de 50 anos e tem pago um a cada ano desde 1961. A receita da empresa tem aumentado constantemente desde 2016 de $ 56 bilhões para aproximadamente $ 70 bilhões no primeiro trimestre de 2019. O lucro anual ou receita líquida aumentou de $ 2,7 bilhões em 2016 para US $ 3,4 bilhões em 2018.
No gráfico abaixo, podemos ver que o preço das ações subiu de quase $ 70 em 2016 para tão alto quanto $ 117 em 2018, antes de voltar a ~ $ 97,50 no final do ano. Além disso, os dividendos aumentaram de 28 centavos em 2016 para 48 centavos em 2018. Os defensores da sinalização de dividendos poderiam apontar Lowes como um exemplo de sinalização da gestão executiva que dividendos mais altos devem estar correlacionados a um preço mais alto das ações.
Considerações Especiais
Em nossos exemplos acima, estamos analisando dados de apenas alguns anos para duas ações. Muitos outros fatores também aumentam ou diminuem o preço das ações, além dos dividendos, incluindo condições econômicas, gastos do consumidor, eficácia da gestão, vendas e lucros. Existem várias outras ações com forte histórico de pagamento de dividendos que parecem promissoras para investidores que buscam dividendos cada vez maiores, incluindo a National Fuel Gas Company, a FedEx Corporation e a Franco-Nevada Corporation.