Pontuação de Diversidade
O que é uma pontuação de diversidade?
A pontuação de diversidade é uma ferramenta proprietária desenvolvida pela Moody’s Investors Service que estima o nível de diversificação em uma carteira contendo ativos alternativos. Em particular, foi inicialmente criado para avaliar o risco relativo de obrigações de dívida colateralizadas ( CDOs ) específicas.
Com a expansão do mercado de hipotecas de CDO no início dos anos 2000, a Moody’s não podia mais continuar a confiar no algoritmo de pontuação e, portanto, a pontuação de diversidade foi modificada sob a direção de seu comitê de crédito.
Principais vantagens
- O Moody’s Diversity Score é uma medida para estimar a diversificação em uma carteira que considera as concentrações do emissor e da indústria na carteira real e incorpora premissas sobre correlações de default.
- O Diversity Score é obtido a partir dos relatórios mensais de monitoramento do CDO, medindo o número de ativos idênticos e não correlacionados que teriam uma distribuição de perda semelhante ao portfólio real de ativos correlacionados.
- Conforme as correlações entre os CDOs no mercado aumentaram, o algoritmo de pontuação teve que ser modificado, com sua revisão de 2009 resultando em uma complexidade e nuances muito maiores após a crise financeira de 2008.
Escores de diversidade explicados
O Moody’s Diversity Score mede o número de ativos não correlacionados que teriam a mesma distribuição de perdas que a carteira real de ativos correlacionados. Por exemplo, se um portfólio de 100 ativos teve uma pontuação de diversificação de 50, isso significa que os 100 ativos mantidos teriam, na verdade, apenas a mesma distribuição de perdas de 50 ativos não correlacionados. Ativos do mesmo setor ou do mesmo emissor são considerados idênticos, e um risco de inadimplência individual é atribuído a cada ativo da carteira. Claro, calcular o valor exato é um pouco mais matizado.
Na década de 2000, a Moody’s observou que a maioria dos CDOs na época continha ativos RMBS e, como resultado, faltava diversidade, portanto, não fazia mais sentido usar a pontuação de diversidade. Ao abandonar a pontuação, no entanto, a Moody’s foi criticada pelos reguladores e pela comunidade de investimentos por encorajar de alguma forma o comportamento perigoso que levou ao subsequente crash do mercado imobiliário e à bolha de crédito.
Hoje, a pontuação de diversidade é usada para avaliar as condições de outros ativos, como obrigações de empréstimo colateralizado (CLO). Teoricamente, os CLOs com uma pontuação de diversidade alta estão correlação.
Alterações feitas no ‘Índice de diversidade’
Em 2009, após o estouro da bolha de CDO e a crise financeira resultante, a Moody’s fez mudanças significativas em seu cálculo da pontuação de diversidade. A maior complexidade e interdependência dos mercados de crédito colocaram um enorme fardo em muitas regiões, indústrias e economias em todo o mundo. Cada fator levou a um aumento acentuado na correlação de inadimplência observada entre o crédito corporativo, o que levou a Moody’s a criar uma pontuação mais realista que refletisse as mudanças no ambiente de mercado. A nova metodologia atualizou alguns parâmetros-chave do modelo existente usado para avaliar e monitorar CLOs.
Limitações do Índice de Diversidade
Alguns analistas afirmam que a pontuação de diversidade é uma medida imperfeita de risco. Não considera como os setores dentro de um pool de portfólio podem ser vinculados. Por exemplo, um CLO que consiste em empréstimos a um grupo de transporte rodoviário e produtor de petróleo é considerado bem diversificado, mas, na realidade, o preço do gás também impacta a indústria de transporte rodoviário. Outros sugerem que a pontuação superestima as probabilidades e correlação de inadimplência e não dá peso suficiente às taxas de recuperação após a inadimplência.