Death Put

O que é um Death Put?

Uma opção de venda por morte é uma opção adicionada a um título que garante que os herdeiros do falecido possam vendê-la de volta ao emissor pelo valor nominal. Outro termo para a morte é a opção do sobrevivente.

Compreendendo o Death Put

Como acontece com qualquer opção, a liquidação por morte dá aos bens do detentor do título o direito, mas não a obrigação, de vender o título de volta ao emitente original pelo valor de face no caso de morte do detentor do título ou incapacidade legal.

Uma venda por morte é semelhante a uma opção de venda sobre uma ação ou outro ativo, em que o titular tem a opção de exercê-la se certas condições forem atendidas. Nesse caso, essa condição é a morte ou a incapacidade legal do obrigacionista. É um recurso de resgate opcional vendido com o título, permitindo ao beneficiário de uma propriedade vender o título de volta ao emissor. O produto da venda passa a fazer parte dos fundos imobiliários.

Normalmente, os preços dos  instrumentos de dívida de renda fixa e as taxas de juros têm uma relação inversa. Os investimentos de renda fixa retornam uma renda regular e periódica. À medida que as taxas de juros aumentam, o preço de mercado aberto dos instrumentos de dívida de renda fixa diminuirá. A ação de morte protege o patrimônio do detentor do título quando as taxas de juros são mais altas do que no momento da compra original. Normalmente, a taxa de cupom de um título é baseada nas taxas de juros vigentes, portanto, quaisquer mudanças nas taxas de mercado terão um efeito sobre o valor do título.

Os emissores de títulos podem incluir o recurso death put para torná-los mais atraentes para o comprador do título, embora o detentor possa ter que aceitar uma taxa de juros mais baixa em troca. Recursos de resgate, como este, estabelecem um piso abaixo do preço para proteger o detentor do título. Normalmente, é uma proteção contra eventos que podem ter um efeito adverso no valor do título, como o risco de taxa de juros, mas, neste caso, é uma proteção contra o risco de taxa de juros se um evento muito específico – a morte do titular do título – ocorrer.

Benefícios e advertências de Death Put

O principal benefício para o detentor do título é que o risco da taxa de juros no momento da morte é eliminado. Taxas de juros mais altas não afetarão o valor dos títulos no momento da morte do detentor. 

Se as taxas de juros forem mais baixas do que a taxa de cupom quando o detentor do título morre, o preço do título será mais alto. Portanto, o espólio pode ir ao mercado aberto para vender os títulos e receber um prêmio acima do preço que foi pago (valor nominal), assim como acontece com qualquer título. Se, por outro lado, as taxas de juros forem superiores à taxa de cupom, o valor de mercado do título ficará abaixo do par. É quando o espólio pode exercer a opção de venda por morte, se assim o desejar, de vender o título de volta ao emissor ao valor nominal.

Dada a natureza especializada da morte colocada, o detentor do título pode achar difícil vendê-la enquanto estiver vivo. O principal problema é que o mercado secundário, que é onde um ativo não padronizado como esse normalmente é negociado, será limitado.

Há uma outra ressalva: um recurso de chamada (ou resgate antecipado) pode ser incluído no  contrato de escritura do título. O resgate antecipado permite que o emissor recompra (ou resgate) o título antes do vencimento.

Normalmente, o resgate antecipado ocorre porque as taxas de juros caíram o suficiente para tornar o refinanciamento da dívida uma boa estratégia. Nesse caso, o titular do título que já aceitou uma taxa de juros mais baixa para começar (comprando a venda de morte) perderá os títulos e terá que reinvestir o produto a uma taxa de juros mais baixa.

Exemplo de uma morte colocada em um vínculo simples

Suponha que um investidor tenha a opção de colocar um título de valor nominal de $ 1.000 que comprou em caso de morte. A taxa de cupom é de 3%, paga anualmente, e o vencimento do título é de 20 anos.

Cinco anos depois, o portador do título falece. As taxas de títulos semelhantes agora estão rendendo 5%, o que significa que o título comprado terá um valor inferior a US $ 1.000. Isso ocorre porque as pessoas venderão o título com cupom de 3% em favor de comprar um título com cupom de 5%. O título com cupom de 3% cairá de preço até que o retorno do título (abaixo do par), mais o cupom, seja igual a 5%. Nesse ponto, novos compradores entrarão em ação para evitar que o preço caia ainda mais porque o rendimento (cupom mais ganho de capital) é igual a 5%, que é a taxa em vigor no mercado.

Este é o tipo de situação que funciona bem para o detentor do arremesso de morte. O valor de face está abaixo de $ 1.000, mas o título pode ser resgatado por $ 1.000.

Se o cenário oposto ocorresse, e a taxa de cupom de títulos semelhantes fosse agora de 2%, o título de 3% seria negociado acima de $ 1.000 porque estaria em demanda por sua taxa de cupom mais alta. Portanto, a morte posta não adianta. É melhor para os herdeiros venderem o título no mercado aberto por mais de US $ 1.000.