Credit Default Swap (CDS)

O que é um Credit Default Swap (CDS)?

Um swap de crédito (CDS) é um derivativo ou contrato financeiro que permite a um investidor “trocar” ou compensar seu risco de crédito com o de outro investidor. Por exemplo, se um credor está preocupado com a possibilidade de um tomador de empréstimo ficar inadimplente, o credor pode usar um CDS para compensar ou trocar esse risco.

Para trocar o risco de inadimplência, o credor compra um CDS de outro investidor que concorda em reembolsar o credor no caso de inadimplência do tomador. A maioria dos contratos de CDS é mantida por meio de um pagamento contínuo de prêmio semelhante aos prêmios regulares devidos em uma apólice de seguro.

Um swap de crédito é a forma mais comum de derivativo de  crédito  e pode envolver  títulos municipais, títulos de mercados emergentes, títulos  lastreados em hipotecas ou  títulos corporativos.

Explicação dos swaps de inadimplência de crédito

Um swap de crédito é projetado para transferir a  exposição  de crédito de   produtos de renda fixa entre duas ou mais partes. Em um CDS, o comprador do swap faz pagamentos ao vendedor do swap   até a  data  de vencimento do contrato. Em troca, o vendedor concorda que – no caso de o emissor da  dívida (devedor) entrar em default ou experimentar outro  os  pagamentos de juros que teriam sido pagos entre aquele momento e o   data de vencimento do título.

No mundo do CDS, um evento de crédito é um gatilho que faz com que o comprador da proteção rescindir e liquidar o contrato. Os eventos de crédito são pactuados no momento da realização da negociação e fazem parte do contrato. A maioria dos CDSs de nome único é negociada com os seguintes eventos de crédito como gatilhos: falência da entidade de referência, falta de pagamento, aceleração de obrigações,  repúdio e  moratória. Um swap de crédito é um tipo de contrato derivativo de crédito.

As obrigações e outros títulos de dívida apresentam o  risco de  o mutuário não pagar a dívida ou os seus juros. Como  os títulos de dívida  costumam ter prazos longos  de vencimento, de até 30 anos, é difícil para o investidor fazer estimativas confiáveis ​​sobre esse risco ao longo de toda a vida do instrumento.

Os credit default swaps tornaram-se uma forma extremamente popular de gerenciar esse tipo de risco. O Controlador da Moeda dos EUA emite relatório trimestral sobre derivativos de crédito e, em relatório divulgado em junho de 2020, classificou o mercado como um todo em US $ 4 trilhões, dos quais CDS responderam por US $ 3,5 trilhões.

Tamanho do mercado de derivativos de crédito

Troca de inadimplência de crédito como seguro

Um swap de crédito é, com efeito, um  seguro  contra o não pagamento. Por meio de um CDS, o comprador pode evitar as consequências da inadimplência de um tomador transferindo parte ou todo esse risco para uma seguradora ou outro vendedor de CDS em troca de uma taxa. Desta forma, o comprador de um swap de crédito recebe proteção de crédito, enquanto o vendedor do swap garante a qualidade  de crédito do título de dívida. Por exemplo, o comprador de um swap de crédito terá direito ao  valor nominal  do contrato pelo vendedor do swap, junto com quaisquer juros não pagos, caso o emissor não cumpra os pagamentos.

É importante observar que o risco de crédito não é eliminado – ele foi transferido para o vendedor do CDS. O risco é que o vendedor do CDS fique inadimplente ao mesmo tempo que o devedor ficará inadimplente. Essa foi uma das principais causas da crise de crédito de 2008: vendedores de CDS como Lehman Brothers, Bear Stearns e AIG não cumpriram suas obrigações de CDS.

Embora o risco de crédito não tenha sido eliminado por meio de um CDS, o risco foi reduzido. Por exemplo, se o Credor A fez um empréstimo ao Mutuário B com uma classificação de crédito de médio alcance, o Credor A pode aumentar a qualidade do empréstimo comprando um CDS de um vendedor com melhor classificação de crédito e apoio financeiro do que o Mutuário B. o risco não desapareceu, mas foi reduzido por meio do CDS.

Se o emissor da dívida não entrar em default e tudo correr bem, o comprador do CDS acabará perdendo dinheiro com os pagamentos do CDS, mas o comprador pode perder uma proporção muito maior de seu investimento se o emissor entrar em default e se não tiver comprei um CDS. Dessa forma, quanto mais o detentor de um título pensa que seu emissor provavelmente entrará em default, mais desejável será o CDS e mais custará.

Troca de inadimplência de crédito no contexto

Qualquer situação envolvendo um swap de crédito terá no mínimo três partes. A primeira parte envolvida é a  instituição  que emitiu o título de dívida (devedor). As dívidas podem ser títulos ou outros tipos de títulos e são essencialmente um  empréstimo  que o emissor da dívida recebeu do credor. Se uma empresa vende um título com um valor de face de $ 100 e um vencimento de 10 anos   para um comprador, a empresa concorda em devolver os $ 100 ao comprador no final do período de 10 anos, bem como pagamentos regulares de juros durante o curso da vida do vínculo. No entanto, como o emissor da dívida não pode garantir que será capaz de pagar o prêmio, o comprador da  dívida  assumiu o risco.

O comprador da dívida é a segunda parte nesta troca e também será o comprador do CDS, se as partes decidirem celebrar um contrato de CDS. O  terceiro, o vendedor de CDS, é geralmente um grande banco ou seguradora que garante a  dívida subjacente  entre o emissor e o comprador. Isso é muito semelhante a uma apólice de seguro de uma casa ou de um carro.

Os CDS são negociados  no mercado de balcão  (OTC) – o que significa que não são padronizados e não são verificados por uma bolsa – porque são complexos e muitas vezes personalizados. Há muita especulação no mercado de CDS, onde os investidores podem negociar as obrigações do CDS se acreditarem que podem ter lucro. Por exemplo, suponha que haja um CDS que ganhe $ 10.000 em pagamentos trimestrais para segurar um título de $ 10 milhões. A empresa que originalmente vendeu o CDS acredita que a qualidade do crédito do mutuário melhorou, de modo que os pagamentos do CDS são altos. A empresa poderia vender os direitos a esses pagamentos e as obrigações a outro comprador e, potencialmente, obter lucro.

Como alternativa, imagine um investidor que acredita que a Empresa A provavelmente não cumprirá seus títulos. O investidor pode comprar um CDS de um banco que pagará o valor dessa dívida se a Empresa A entrar em default. Um CDS pode ser adquirido mesmo que o comprador não seja o proprietário da dívida. É um pouco como um vizinho comprando um CDS em outra casa em seu bairro porque sabe que o proprietário está desempregado e pode deixar de pagar a hipoteca.

Embora os credit default swaps possam garantir os pagamentos de um título até o vencimento, eles não precisam necessariamente cobrir toda a vida do título. Por exemplo, imagine que um investidor está há dois anos em um título de 10 anos e pensa que o emissor está com problemas de crédito. O detentor do título pode optar por comprar um swap de crédito com prazo de cinco anos que protegeria o investimento até o sétimo ano, quando acredita que os riscos terão desaparecido.

É até mesmo possível para os investidores trocarem de lado efetivamente em um swap de crédito do qual eles já fazem parte. Por exemplo, se um vendedor de CDS acredita que o devedor provavelmente entrará em default, o vendedor de CDS pode comprar seu próprio CDS de outra instituição ou vender o contrato a outro banco para compensar os riscos. A cadeia de propriedade de um CDS pode se tornar muito longa e complicada, o que torna difícil rastrear o tamanho desse mercado.

Exemplo do mundo real de uma troca de inadimplência de crédito

Os credit default swaps foram amplamente utilizados durante a crise da dívida soberana europeia. Em setembro de 2011, os títulos do governo grego tinham 94% de probabilidade de inadimplência. Muitos fundos de hedge até usaram CDS como forma de especular sobre a probabilidade de o país entrar em default.

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