Arbitragem de títulos conversíveis
O que é arbitragem de títulos conversíveis?
A arbitragem de títulos conversíveis é uma estratégia de arbitragem que visa capitalizar os erros de precificação entre um título conversível e suas ações subjacentes. A estratégia é geralmente neutra em relação ao mercado. Em outras palavras, o arbitrador busca gerar retornos consistentes com volatilidade mínima, independentemente da direção do mercado, por meio de uma combinação de posições compradas e vendidas no título conversível e nas ações subjacentes.
Principais vantagens
- Uma estratégia de arbitragem de títulos conversíveis é aquela que se beneficia da diferença de preço entre um título conversível e o preço das ações.
- A estratégia de arbitragem assume uma posição comprada em títulos conversíveis ao mesmo tempo em que reduz as ações da empresa.
- Um título conversível pode ser convertido em ações da empresa subjacente a um preço específico em algum momento no futuro.
- O benefício de um título conversível para o emissor é que ele normalmente carrega uma taxa de juros mais baixa do que um título comparável sem a opção embutida.
Como funciona a arbitragem de títulos conversíveis
Um título conversível é um título híbrido que pode ser convertido em ações da empresa emissora. Normalmente, tem um rendimento mais baixo do que um título comparável que não tem uma opção conversível, mas isso geralmente é equilibrado pelo fato de que o detentor do título conversível pode converter o título em ações com um desconto em relação ao preço de mercado da ação. Se houver expectativa de que o preço das ações aumente, o detentor do título exercerá sua opção de converter os títulos em ações.
A arbitragem de títulos conversíveis envolve essencialmente a tomada simultânea de posições compradas e curtas em um título conversível e suas ações subjacentes. O arbitrador espera lucrar com qualquer movimento do mercado, tendo o hedge adequado entre as posições compradas e vendidas.
Quanto o arbitrador compra e vende de cada título depende da relação de hedge apropriada , que é determinada pelo delta. Delta é definido como a sensibilidade do preço de um título conversível às mudanças no preço das ações subjacentes. Uma vez estimado o delta, o arbitrador pode estabelecer sua posição delta – a razão de sua posição de estoque para conversível. Esta posição deve ser ajustada continuamente à medida que o delta muda após as mudanças no preço das ações subjacentes.
O emissor de um título conversível está essencialmente vendido em uma opção de compra sobre as ações subjacentes ao preço de exercício, enquanto o titular do título está comprado em uma opção de compra.
Considerações Especiais
O preço de um título conversível é especialmente sensível a mudanças nas taxas de juros, no preço das ações subjacentes e na classificação de crédito do emissor. Portanto, outro tipo de arbitragem de títulos conversíveis envolve a compra de um título conversível e o hedge de dois dos três fatores de forma a obter exposição ao terceiro fator a um preço atraente.
Requisitos para Arbitragem de Títulos Conversíveis
Os títulos conversíveis às vezes têm um preço ineficiente em relação ao preço das ações subjacentes. Para tirar vantagem de tais diferenciais de preços, os arbitradores usarão uma estratégia de arbitragem de títulos conversíveis. Se o título conversível estiver barato ou subvalorizado em relação ao estoque subjacente, o arbitrador assumirá uma posição comprada no título conversível e uma posição curta simultânea na ação.
No caso de o preço da ação cair de valor, o arbitrador lucrará com sua posição vendida. Uma vez que a posição vendida em ações neutraliza o movimento potencial de baixa do preço do título conversível, o arbitrador captura o rendimento do título conversível.
Por outro lado, se o preço das ações subir, os títulos podem ser convertidos em ações que serão vendidas pelo valor de mercado, resultando em um lucro da posição longa e, idealmente, compensando quaisquer perdas na posição vendida. Assim, o arbitrador pode obter um lucro de risco relativamente baixo, independentemente de o preço da ação subjacente subir ou cair, sem especular em que direção o preço da ação subjacente se moverá.
Inversamente, se o valor do título conversível estiver superfaturado em relação ao estoque subjacente, o arbitrador assumirá uma posição vendida no título conversível e uma posição comprada simultânea no estoque subjacente. Se o preço das ações aumentar, os ganhos da posição longa devem exceder a perda da posição curta. Se, em vez disso, os preços das ações caírem, a perda da posição comprada no patrimônio líquido deve ser menor do que o ganho do preço do título conversível.