Mecanismo de Financiamento de Papel Comercial (CPFF)

O que é o Commercial Paper Funding Facility (CPFF)?

O Commercial Paper Funding Facility (CPFF) é uma instituição criada pelo Federal Reserve Bank de Nova York em 27 de outubro de 2008, como resultado da crise de crédito enfrentada pelos intermediários financeiros no mercado de papel comercial durante o auge da crise financeira que deu lugar à Grande Recessão. Foi encerrado em 2010, após fazer compras no valor de US $ 738 bilhões.

O CPFF foi reinstaurado pelo Fed na primavera de 2020 em resposta à turbulência do mercado que foi predicada pela pandemia COVID19.

Compreendendo o mecanismo de financiamento de papel comercial 

O Commercial Paper Funding Facility (CPFF) forneceu liquidez aos emitentes norte-americanos de papel comercial registados no CPFF. Isso também pode ser visto como uma barreira de liquidez para esses emissores de papel comercial registrados.

Isso foi possível por meio de um veículo para fins especiais (SPV) que é financiado pelo Federal Reserve Bank de Nova York. Um SPV é uma entidade remota à falência, ou seja, uma parte específica e isolada de um grupo corporativo cuja possível falência teria o menor impacto possível sobre a entidade corporativa maior. Essa estratégia corporativa é usada como uma forma de isolar ou proteger ativos e geralmente é registrada fora do balanço patrimonial.

Os emissores norte-americanos de papel comercial foram obrigados a se registrar por uma taxa pelo menos dois dias úteis antes de usar o SPV do CPFF. No momento do registro, o Fed de Nova York determinou o valor máximo de papel comercial que o emissor pode vender ao SPV.

O CPFF entrou em operação pela primeira vez em outubro de 2008. O Federal Reserve Bank de Nova York fechou o CPFF em fevereiro de 2010.

Objetivo e finalidade do mecanismo de financiamento de papel comercial

O principal objetivo do Federal Reserve ao criar o CPFF era fornecer aos emissores norte-americanos de papel comercial esse suporte de liquidez, para aumentar a liquidez nos mercados de financiamento de curto prazo. Isso, por sua vez, possibilitaria maior disponibilidade e acessibilidade de crédito para empresas e pessoas físicas. Na época em que o CPFF foi criado, o mercado de papel comercial estava passando por uma tensão significativa porque os investidores, incluindo fundos mútuos do mercado monetário, hesitavam em comprar papel comercial, especialmente com prazos de vencimento mais longos, uma vez que esses investidores já estavam lutando com pressões de liquidez. O CPFF pretendia melhorar a liquidez do mercado de papel comercial.

O CPFF serviu como uma plataforma por meio da qual o Federal Reserve Bank de Nova York poderia financiar a compra de papéis comerciais de alta classificação, tanto sem garantia quanto garantidos por ativos. Essas compras seriam feitas de emissores elegíveis contra negociantes primários elegíveis.

O CPFF permitiu que intermediários financeiros aprovassem empréstimos para clientes individuais e empresas. O SPV usado pela CPFF compra e detém papel comercial sem garantia de três meses e papel comercial garantido por ativos a uma taxa de desconto até o vencimento. O Federal Reserve Bank de Nova York foi reembolsado à medida que os ativos de papel comercial em vencimento venceram.

A resposta COVI19 CPFF

Em resposta às consequências econômicas da pandemia COVID19, o mercado de papel comercial mais uma vez sofreu turbulência. O novo CPFF limitará suas participações de um determinado emissor ao montante máximo de papel comercial denominado em dólares americanos que estava em circulação daquele emissor em qualquer dia entre 16 de março de 2019 e 16 de março de 2020. O preço oferecido pelo CPFF quando fazer compras produzirá um rendimento igual à atual taxa de swap overnight de índice (OIS) de 3 meses   mais 200 pontos base.

Os emissores devem solicitar antecipadamente que seu papel comercial seja elegível para compra pelo CPFF e pagar uma taxa de instalação de 10 pontos base sobre o valor máximo de seu papel que este SPV possa possuir. A CPFF deixará de comprar papel comercial a partir de 17 de março de 2021, a menos que o Fed estenda suas operações. O Fed de Nova York continuará a financiar o CPFF até seus ativos  amadurecer.