Linha de Mercado de Capitais (CML)

O que é a Linha do Mercado de Capitais (CML)?

A linha de mercado de capitais (CML) representa carteiras que combinam risco e retorno de forma otimizada. O modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) descreve a compensação entre risco e retorno para carteiras eficientes. É um conceito teórico que representa todas as carteiras que combinam de forma otimizada a taxa de retorno livre de risco e a carteira de mercado de ativos de risco. No CAPM, todos os investidores vão escolher uma posição na linha de mercado de capitais, em equilíbrio, tomando emprestado ou emprestando à taxa livre de risco, pois isso maximiza o retorno para um determinado nível de risco.

Compreendendo a Linha do Mercado de Capitais (CML)

As carteiras que se enquadram na linha de mercado de capitais (CML), em tese, otimizam a relação risco / retorno, maximizando assim o desempenho. A linha de alocação de capital (CAL) compõe a alocação de ativos livres de risco e carteira de risco para um investidor. CML é um caso especial de CAL em que a carteira de risco é a carteira de mercado. Assim, a inclinação do CML é o índice de Sharpe da carteira de mercado. Como uma generalização, compre ativos se o índice de Sharpe estiver acima do CML e venda se o índice de Sharpe estiver abaixo do CML.

A CML difere da fronteira eficiente mais popular porque inclui investimentos sem risco. O ponto de interceptação do CML e a fronteira eficiente resultariam no portfólio mais eficiente, denominado portfólio de tangência.

A análise da média-variância foi iniciada por Harry Markowitz e James Tobin. A fronteira eficiente de carteiras ótimas foi identificada por Markowitz em 1952, e James Tobin incluiu a taxa livre de risco para a teoria de carteira moderna em 1958. William Sharpe então desenvolveu o CAPM na década de 1960 e ganhou um prêmio Nobel por seu trabalho em 1990, junto com Markowitz e Merton Miller.

O CAPM, é a linha que conecta a taxa de retorno livre de risco com o ponto de tangência na fronteira eficiente de carteiras ótimas que oferecem o maior retorno esperado para um determinado nível de risco, ou o menor risco para um determinado nível de retorno esperado. As carteiras com o melhor trade-off entre retornos esperados e variância (risco) ficam nesta linha. O ponto de tangência é o portfólio ideal de ativos de risco, conhecido como portfólio de mercado. Sob as premissas da análise de média-variância – que os investidores procuram maximizar seu retorno esperado para um determinado montante de risco de variância e que existe uma taxa de retorno livre de risco – todos os investidores selecionarão carteiras que se encontram na CML.

De acordo com o teorema da separação de Tobin, encontrar a carteira de mercado e a melhor combinação dessa carteira de mercado e o ativo livre de risco são problemas separados. Os investidores individuais deterão apenas o ativo livre de risco ou alguma combinação do ativo livre de risco e a carteira de mercado, dependendo de sua aversão ao risco. À medida que um investidor sobe no CML, o risco geral do portfólio e o retorno aumentam. Os investidores avessos ao risco selecionarão carteiras próximas ao ativo livre de risco, preferindo baixa variância a retornos mais elevados. Os investidores menos avessos ao risco preferirão carteiras mais altas no CML, com um retorno esperado mais alto, mas com mais variação. Ao tomar fundos emprestados à taxa livre de risco, eles também podem investir mais de 100% de seus fundos investíveis na carteira de mercado de risco, aumentando o retorno esperado e o risco além do oferecido pela carteira de mercado.

A Equação da Linha do Mercado de Capitais

Linha do mercado de capitais vs. Linha de Mercado de Segurança

A CML às vezes é confundida com a linha de mercado de segurança (SML). O SML é derivado do CML. Enquanto o CML mostra as taxas de retorno para um portfólio específico, o SML representa o risco de mercado e o retorno em um determinado momento, e mostra os retornos esperados de ativos individuais. E enquanto a medida de risco no CML é o desvio padrão dos retornos (risco total), a medida de risco no SML é o risco sistemático, ou beta. Os títulos com preços justos serão plotados na CML e na SML. Os títulos representados acima do CML ou do SML estão gerando retornos muito altos para o risco dado e estão subvalorizados. Os títulos que são plotados abaixo do CML ou do SML estão gerando retornos muito baixos para o risco dado e estão superfaturados.

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