Obrigação de empréstimo garantido (CLO)
O que é uma obrigação de empréstimo garantido (CLO)?
Uma obrigação de empréstimo colateralizado (CLO) é um único título garantido por um pool de dívidas. O processo de agrupar ativos em um título negociável é chamado de securitização. As obrigações de empréstimos garantidos (CLO) são freqüentemente garantidas por empréstimos corporativos com baixa classificação de crédito ou empréstimos contraídos por empresas de private equity para conduzir aquisições alavancadas. Uma obrigação de empréstimo com garantia é semelhante a uma obrigação de hipoteca com garantia (CMO), exceto que a dívida subjacente é de um tipo e caráter diferente – um empréstimo da empresa em vez de uma hipoteca.
Com um CLO, o investidor recebe pagamentos de dívida programados dos empréstimos subjacentes, assumindo a maior parte do risco no caso de inadimplência do tomador. Em troca de assumir o risco de inadimplência, o investidor recebe maior diversidade e potencial para retornos acima da média. Uma inadimplência ocorre quando um tomador de empréstimo deixa de fazer os pagamentos de um empréstimo ou hipoteca por um longo período de tempo.
Como funcionam as obrigações de empréstimos garantidos (CLO)
Os empréstimos – geralmente empréstimos bancários de primeira linha para empresas – classificados abaixo do grau de investimento são inicialmente vendidos a um gerente de CLO que agrupa vários empréstimos (geralmente 100 a 225) e gerencia as consolidações, comprando e vendendo ativamente os empréstimos. Para financiar a compra de novas dívidas, o gerente do CLO vende participações no CLO para investidores externos em uma estrutura chamada tranches. Cada tranche é uma parte do CLO e determina quem será pago primeiro quando os pagamentos do empréstimo subjacente forem feitos. Também determina o risco associado ao investimento, uma vez que os investidores que são pagos por último correm um risco maior de inadimplência dos empréstimos subjacentes. Os investidores que são pagos primeiro têm um risco geral menor, mas, como resultado, recebem pagamentos de juros menores. Os investidores que estão em tranches posteriores podem ser pagos por último, mas os pagamentos de juros são maiores para compensar o risco.
Principais vantagens
- Uma obrigação de empréstimo colateralizado (CLO) é um único título garantido por um pool de dívidas.
- Os CLOs costumam ser empréstimos corporativos com baixa classificação de crédito ou empréstimos contraídos por empresas de private equity para conduzir aquisições alavancadas.
- Com um CLO, o investidor recebe pagamentos de dívida programados dos empréstimos subjacentes, assumindo a maior parte do risco em caso de inadimplência do tomador.
Existem dois tipos de tranches: tranches de dívida e tranches de capital. As tranches de dívida são tratadas como títulos e têm classificações de crédito e pagamentos de cupom. Essas tranches de dívida estão sempre na frente da linha em termos de reembolso, embora dentro das tranches de dívida também haja uma hierarquia. As tranches de ações não têm classificações de crédito e são pagas após todas as tranches de dívida. As parcelas de ações raramente recebem um fluxo de caixa, mas oferecem a propriedade no próprio CLO no caso de uma venda.
Um CLO é um instrumento gerenciado ativamente: os gerentes podem – e fazem – comprar e vender empréstimos bancários individuais no pool de garantia subjacente em um esforço para pontuar ganhos e minimizar perdas. Além disso, a maior parte da dívida de um CLO é respaldada por garantias de alta qualidade, tornando a liquidação menos provável e melhor equipada para suportar a volatilidade do mercado.
Os CLOs oferecem retornos acima da média porque um investidor está assumindo mais risco ao comprar dívida com classificação baixa.
Considerações especiais para CLOs
Alguns argumentam que um CLO não é tão arriscado. Um estudo da Guggenheim Investments, uma empresa de gestão de ativos, descobriu que, de 1994 a 2013, os CLOs tiveram taxas de inadimplência significativamente mais baixas do que os títulos corporativos. Mesmo assim, são investimentos sofisticados e, normalmente, apenas grandes investidores institucionais compram tranches em um CLO. Em outras palavras, as empresas de escala, como as seguradoras, compram rapidamente tranches de dívida de nível sênior para garantir baixo risco e fluxo de caixa estável. Os fundos mútuos e ETFs normalmente compram tranches de dívida de nível júnior com maior risco e pagamentos de juros mais altos. Se um investidor individual investe em um fundo mútuo com tranches de dívida júnior, esse investidor assume o risco proporcional de inadimplência.
perguntas frequentes
O que é uma obrigação de empréstimo garantido (CLO)?
Uma Obrigação de Empréstimo Garantido (CLO) é um tipo de título que permite aos investidores adquirir uma participação em uma carteira diversificada de empréstimos da empresa. A empresa que vende o CLO comprará um grande número de empréstimos corporativos de tomadores, como empresas privadas e firmas de capital privado, e, em seguida, agrupará esses empréstimos em um único título CLO. O CLO é então vendido aos investidores em uma variedade de partes, chamadas de “tranches”, com cada tranche oferecendo suas próprias características de risco-recompensa.
Qual é a diferença entre uma tranche de dívida e uma tranche de patrimônio?
Existem dois tipos principais de tranches usados na venda de um CLO: tranches de dívida e tranches de capital. As tranches de dívida são aquelas que oferecem ao investidor um fluxo específico de pagamentos de juros e principal, semelhantes aos oferecidos por outros instrumentos de dívida, como debêntures ou títulos corporativos. As tranches de ações, por outro lado, não pagam fluxos de caixa programados ao investidor, mas, em vez disso, oferecem uma parte do valor do CLO se o CLO for revendido no futuro. Dentro de cada uma dessas categorias, muitas tranches diferentes podem estar disponíveis, com as tranches mais arriscadas oferecendo maiores retornos potenciais.
Qual é a diferença entre um CLO e uma Obrigação Hipotecária Garantida (CMO)?
CLOs são semelhantes às obrigações hipotecárias colateralizadas (CMOs), em que ambos os títulos são baseados em uma grande carteira de instrumentos de dívida subjacentes. A principal diferença entre eles, entretanto, é que os CLOs se baseiam em dívidas de empresas, enquanto os CMOs se baseiam em empréstimos hipotecários. Tanto os CLOs quanto os CMOs são exemplos de derivativos de crédito.