Por que a moeda da China muda com o dólar

São necessários dois para dançar o tango, mas a menos que ambos os parceiros se movam em perfeita coesão, uma sequência de manobras graciosas pode ser reduzida a uma série de movimentos desajeitados. A última descrição parece ser particularmente adequada quando se trata de explicar as oscilações entre o yuan chinês e o dólar dos EUA, graças à recalcitrância da China no tópico da valorização do yuan e à relutância dos Estados Unidos em serem parceiros neste tango monetário.

Muito está em jogo aqui. A controversa questão da reavaliação do yuan tem implicações não apenas para as duas maiores economias do mundo e para a economia global, mas também para o seu bem-estar pessoal por meio do impacto potencial sobre suas despesas, investimentos e talvez até mesmo perspectivas de emprego.

Um milagre econômico

A China iniciou sua transição para uma potência global em 1978, quando Deng Xiaoping deu início a amplas reformas econômicas. Nas três décadas de 1980 a 2010, a China alcançou um crescimento médio do PIB de 10%, tirando da pobreza metade de sua população de 1,3 bilhão. A economia chinesa cresceu cinco vezes em termos de dólares de 2003 a 2013 e, com US $ 9,2 trilhões, era facilmente a segunda maior economia do mundo no final desse período.

Mas, apesar de uma trajetória de crescimento lento, que viu a economia se expandir em “apenas” 7,7% em 2013, a China parece estar a caminho de superar os Estados Unidos como a maior economia do mundo em algum momento da década de 2020. Na verdade, com base na de crescimento a longo prazo perspectivas divulgado pela Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Económico em Novembro de 2012. (Deve-se notar que essas estimativas otimistas sobre as perspectivas de crescimento de longo prazo da China são vistas com considerável ceticismo por um número crescente de economistas e observadores do mercado.)

O rápido crescimento da China desde a década de 1980 foi alimentado por exportações massivas. Uma parcela significativa dessas exportações vai para os Estados Unidos, que ultrapassaram a União Europeia como o maior mercado de exportação da China em 2012. A China, por sua vez, era o segundo maior parceiro comercial dos Estados Unidos até julho de 2019, e sua terceira maior exportação mercado e, de longe, sua maior fonte de importações. A tremenda expansão dos laços econômicos entre os EUA e a China – que se acelerou com a entrada da China na Organização Mundial do Comércio em 2001 – é evidente no aumento de mais de 100 vezes no comércio total entre as duas nações, de $ 5 bilhões em 1981 para $ 559 bilhões em 2013.

Guerra Comercial dos EUA na China

Em 2018, o governo Trump, que costumava acusar a China de manipular sua moeda para aumentar suas exportações, lançou uma série de tarifas contra as importações chinesas. A China retaliou com suas próprias tarifas sobre as importações dos EUA, e as duas maiores economias do mundo aumentaram as tensões comerciais durante o verão de 2019. Em 5 de agosto de 2019, a China baixou o valor do Yuan abaixo de sua indexação de 7 para 1 em relação ao dólar em resposta a uma nova série de tarifas americanas sobre bens no valor de US $ 300 bilhões que entrarão em vigor em 1º de setembro

Política Cambial da China

Uma pedra angular da política econômica da China é administrar a taxa de câmbio do yuan para beneficiar suas exportações. A China não tem uma taxa de câmbio flutuante que é determinada pelas forças de mercado, como é o caso da maioria das economias avançadas. Em vez disso, atrela sua moeda, o yuan (ou renminbi ), ao dólar americano. O yuan foi indexado ao dólar a 8,28 por dólar por mais de uma década, começando em 1994. Foi apenas em julho de 2005, devido à pressão dos principais parceiros comerciais da China, que o yuan teve permissão para se valorizar 2,1% em relação ao dólar., e também foi movido para um sistema de “flutuação administrada” em relação a uma cesta das principais moedas que incluía o dólar americano. Nos três anos seguintes, o yuan teve uma valorização de cerca de 21%, para um nível de 6,83 por dólar. Em julho de 2008, a China interrompeu a valorização do yuan, uma vez que a demanda mundial por produtos chineses caiu devido à crise financeira global. Em junho de 2010, a China retomou sua política de elevar gradualmente o yuan e, em dezembro de 2013, a moeda havia se valorizado cumulativamente em cerca de 12%, para 6,11.

O verdadeiro valor do yuan é difícil de determinar e, embora vários estudos ao longo dos anos sugiram uma ampla faixa de subvalorização – de tão baixo quanto 3% a tão alto quanto 50% – o consenso geral é que a moeda está substancialmente subvalorizada. Ao manter o yuan em níveis artificialmente baixos, a China torna suas exportações mais competitivas no mercado global. taxa de referência diária definida pelo Banco Popular da China (PBOC) e permitindo que a moeda flutue dentro de uma banda fixa (definida em 1% em janeiro de 2014) em ambos os lados do a taxa de referência. Como o yuan se valorizaria significativamente em relação ao dólar, se pudesse flutuar livremente, a China limita sua alta comprando dólares e vendendo yuan. Esse acúmulo implacável de dólares fez com que as reservas cambiais da China crescessem para um recorde de US $ 3,82 trilhões no quarto trimestre de 2013.

Pontos de vista opostos

A China vê seu foco nas exportações como um dos principais meios de alcançar seus objetivos de crescimento de longo prazo. Esse ponto de vista é apoiado pelo fato de que a maioria das nações da era moderna, notadamente os Tigres Asiáticos, alcançou aumentos sustentados na renda per capita de seus cidadãos, principalmente por meio do crescimento voltado para a exportação.

Como resultado, a China tem resistido consistentemente aos apelos por uma revisão substancial do yuan em alta, uma vez que tal reavaliação poderia impactar negativamente as exportações e o crescimento econômico, o que poderia, por sua vez, causar instabilidade política. Há um precedente para essa cautela, considerando a experiência do Japão no final dos anos 1980 e 1990. A valorização de 200% do iene em relação ao dólar de 1985 a 1995 contribuiu para um período deflacionário prolongado no Japão e uma “década perdida” de crescimento econômico para aquele país. A forte alta do iene foi precipitada pelo Plaza Accord de 1985, um acordo para desvalorizar o dólar para conter o déficit em conta corrente dos EUA e os superávits em conta corrente maciços no Japão e na Europa no início dos anos 80.

Nos últimos anos, as demandas dos legisladores dos EUA para reavaliar o yuan cresceram em proporção direta ao crescente déficit comercial do país com a China, que disparou de US $ 10 bilhões em 1990 para US $ 315 bilhões em 2012. Os críticos da política monetária da China afirmam que o yuan desvalorizado agrava globalmente desequilíbrios e custos de empregos. De acordo com um estudo do Economic Policy Institute em 2011, os EUA perderam 2,7 milhões de empregos – principalmente no setor manufatureiro – entre 2001 (quando a China entrou na OMC) e 2011, resultando em US $ 37 bilhões em perdas salariais anuais devido ao deslocamento de trabalhadores qualificados teve que se contentar com empregos que pagavam muito menos.

Outra crítica à política monetária da China é que ela dificulta o surgimento de um forte mercado consumidor doméstico no país porque:

a) o baixo yuan incentiva o excesso de investimento no setor manufatureiro de exportação da China em detrimento do mercado interno, e

b) a moeda desvalorizada torna as importações para a China mais caras e fora do alcance do cidadão comum.

Implicações da reavaliação do Yuan

No geral, os efeitos da política monetária da China são bastante complexos. Por um lado, o yuan desvalorizado é semelhante a um subsídio à exportação que dá aos consumidores americanos acesso a produtos manufaturados baratos e abundantes, reduzindo assim suas despesas e custo de vida. Da mesma forma, a China recicla seus enormes superávits em dólares em compras de títulos do Tesouro dos Estados Unidos, o que ajuda o governo dos Estados Unidos a financiar seus déficits orçamentários e mantém baixos os rendimentos dos títulos. A China era o maior detentor mundial de títulos do Tesouro dos EUA em novembro de 2013, detendo US $ 1,317 trilhão ou cerca de 23% do total emitido. Por outro lado, o baixo valor do yuan torna as exportações dos EUA para a China relativamente caras, o que limita o crescimento das exportações dos EUA e, portanto, aumentará o déficit comercial. Como observado anteriormente, o yuan desvalorizado também levou à transferência permanente de centenas de milhares de empregos na indústria para fora dos EUA.

Uma revalorização substancial e abrupta do yuan, embora improvável, tornaria as exportações chinesas não competitivas. Embora a enxurrada de importações baratas para os EUA diminuísse, melhorando seu déficit comercial com a China, os consumidores norte-americanos teriam que se abastecer de muitos de seus produtos manufaturados – como computadores e equipamentos de comunicação, brinquedos e jogos, roupas e calçados – de outros lugares. A reavaliação do Yuan pode fazer pouco para conter o êxodo de empregos industriais nos EUA, no entanto, já que estes podem simplesmente se mudar da China para outras jurisdições de custo mais baixo.

Fatores atenuantes e vislumbres de esperança

Existem alguns fatores atenuantes e vislumbres de esperança na questão da reavaliação do yuan. Vários analistas afirmam que uma das razões para o enorme aumento nas importações dos EUA da China se deve às cadeias de abastecimento globais. Especificamente, uma proporção significativa dessas importações é de empresas multinacionais sediadas na China que usam instalações localizadas no país como ponto de montagem final de seus produtos. Muitas dessas empresas mudaram suas instalações de produção de países de custo mais alto, como Japão e Taiwan, para a China.

Da mesma forma, o aumento do superávit em conta corrente da China e o crescimento das reservas em moeda estrangeira desaceleraram consideravelmente nos últimos anos. Portanto, apesar da valorização do iuane em menos de 4% em relação ao dólar em 2012-13, alguns analistas acreditam que a moeda não está tão subvalorizada como estava antes.

O PBOC disse em novembro de 2013 que a China não vê nenhum benefício adicional em aumentar suas participações em moeda estrangeira. Isso foi interpretado como um sinal de que as compras de dólares que limitam a alta do yuan podem ser reduzidas, permitindo que a moeda se valorize gradualmente.

Finalmente, as preocupações de que a China possa se desfazer de suas participações em títulos do Tesouro dos EUA no caso de uma reavaliação do yuan parecem amplamente exageradas. O próprio tamanho das participações do Tesouro da China é um argumento contra a reavaliação repentina do iuane, uma vez que um aumento de 10% na moeda da noite para o dia se traduziria em uma perda nocional de US $ 130 bilhões nas participações do Tesouro da China denominadas em dólares americanos.

The Bottom Line

Pouco será ganho pelos legisladores dos EUA tentando fazer o Tesouro dos EUA citar a China como um “manipulador da moeda” ou pela introdução de projetos de lei no Congresso que visam forçar o ritmo da reforma monetária da China, já que estes podem apenas fortalecer a decisão da China de assumir seu tempo para alterar sua política monetária.

Cabeças mais frias precisam prevalecer ao abordar essa questão candente, já que o pior cenário seria uma guerra comercial acirrada entre as duas maiores economias do mundo. Uma guerra comercial criaria turbulência financeira global e causaria estragos nas carteiras de investimento, além de conter o crescimento econômico global e talvez até mesmo desencadear uma recessão.

Mas esse cenário assustador é bastante improvável, mesmo que a retórica seja intensificada por ambos os lados. O resultado mais provável daqui para frente é uma valorização gradual do yuan, acompanhada pelo desmantelamento medido dos controles de moeda conforme a China se move em direção a uma moeda livremente conversível. Portanto, pode levar alguns anos até que o yuan termine seu tango com a moeda-verde e saia por conta própria.