A deflação pode ser boa?

Normalmente, a deflação é um sinal de enfraquecimento da economia. Os economistas temem a deflação porque a queda dos preços leva a menores gastos do consumidor, que é um componente importante do crescimento econômico. As empresas respondem à queda dos preços desacelerando sua produção, o que leva a demissões e redução de salários. Isso reduz ainda mais a demanda e os preços.

No entanto, por um período de aproximadamente cinco anos, os preços dos bens de consumo caíram na Suíça sem qualquer impacto negativo generalizado na economia do país.  Na verdade, sua economia prosperou em meio à queda dos preços. Isso fez com que alguns economistas revisassem sua opinião sobre os efeitos nocivos da deflação, com alguns argumentando que, enquanto não houver muita deflação, os consumidores e produtores em uma economia podem encontrar um equilíbrio.

O Caso Suíça para Deflação 

No início de 2015, o banco central da Suíça introduziu taxas de juros negativas em uma tentativa de conter a demanda dos investidores pela moeda sobrevalorizada do país.  As crises da dívida nos países vizinhos, em combinação com a instabilidade econômica nas economias do Leste Europeu, aumentaram a demanda pelo franco suíço por investidores em busca de um porto seguro de moeda.

No rescaldo, os economistas esperavam que a economia suíça entrasse em uma queda livre recessiva. Pelo contrário, a economia cresceu e o país apresentou uma baixa taxa de desemprego de 3,3% em 2016.  No geral, o país experimentou um aumento líquido do poder de compra.

Normalmente, quando um país está passando por um período deflacionário, os preços caem como resultado da menor demanda do consumidor. A menor demanda do consumidor leva a um aumento do desemprego. Além disso, a proporção da dívida pública em relação ao produto interno bruto (PIB) aumenta à medida que o governo é forçado a gastar mais dinheiro em programas de bem-estar social. A deflação pode levar uma economia à recessão. No entanto, este não foi o caso na Suíça.

Existe uma boa deflação?

Embora o consenso geral seja que a deflação é ruim para a economia de um país, a pesquisa econômica está dividida sobre o assunto. Em um artigo publicado peloNBER Working Paper No. 10329 ), intitulado “Good Versus Bad Deflation: Lessons from the Gold Standard Era”, autores Michael Bordo, John Landon Lane e Angela Redish considera os períodos deflacionários nos Estados Unidos, Grã-Bretanha e Alemanha durante o final do século XIX. Surpreendentemente, esses economistas afirmam que a deflação pode ser mais positiva do que negativa.

De acordo com esses economistas, uma boa deflação ocorre quando a oferta agregada de bens supera a demanda agregada. Isso pode ser o resultado de avanços na tecnologia ou produtividade aprimorada. A deflação ruim ocorre quando a demanda agregada cai mais rápido do que qualquer crescimento na oferta agregada. Choques financeiros negativos, como o que aconteceu durante a Grande Depressão, criam uma deflação “ruim”. Quando a neutralidade monetária é mantida apesar dos choques monetários negativos, o impacto da deflação pode ser neutro.

Boa deflação é impulsionada pela oferta

Em março de 2015, uma equipe de pesquisadores doBank of International Settlements (BIS) publicou “The Costs of Deflations: a Historical Perspective”. Esses pesquisadores testaram o vínculo histórico entre o crescimento do produto e a deflação em uma amostra de 140 anos e em até 38 economias. Eles concluíram que a ligação é estatisticamente fraca ou insignificante, e a prevalência dessa teoria na economia é resultado dos eventos da Grande Depressão.

Em alguns contextos, a deflação pode inibir um crescimento econômico forte e sustentável. Mas, como os economistas do NBER, esses pesquisadores afirmam que a deflação nem sempre é um sinal dequeda na demanda agregada e fraqueza econômica. Em alguns casos, a deflação pode ser o resultado do aumento da oferta devido a melhorias na produtividade, maior competição no mercado de bens ou insumos mais baratos e mais abundantes, como mão de obra ou bens como petróleo.

Quando a deflação é impulsionada pela oferta, os preços diminuem, mas a renda e a produção (como no PIB) aumentam. Isso pode criar uma situação positiva para a economia. A pesquisa do BIS continua revelando que as deflações de preços de ativos e de preços de moradias têm sido mais prejudiciais para a economia do que um aumento no preço de bens de consumo e serviços.

O custo da deflação

A melhor maneira de responder à deflação quando ela apresenta uma perda econômica é uma questão de política desafiadora que os economistas ainda estão tentando responder. No entanto, a visão de que a deflação é sempre um sintoma de uma economia em dificuldades pode não ser verdadeira, embora esteja arraigada na teoria econômica.

Essa crença é principalmente o resultado do estudo da Grande Depressão, que não pode ser considerada o exemplo arquetípico do que acontece durante os períodos deflacionários persistentes. Em vez disso, de acordo com os economistas, esse período da história econômica pode ser visto como um caso discrepante.