Ciclo de negócios

O que é um ciclo de negócios?

“Os ciclos econômicos são um tipo de flutuação encontrada na atividade econômica agregada das nações… um ciclo consiste em expansões que ocorrem quase ao mesmo tempo em muitas atividades econômicas, seguidas por recessões gerais semelhantes… esta sequência de mudanças é recorrente, mas não periódica.”Essa descrição, da magnum opus de 1946 de Arthur F. Burns e Wesley C. Mitchell,Measuring Business Cycles, permanece definitiva hoje.

Em essência, os ciclos de negócios são marcados pela alternância das fases de expansão e contração da atividade econômica agregada e pelo comovimento entre as variáveis ​​econômicas em cada fase do ciclo. A atividade econômica agregada é representada não apenas pelo PIB real (isto é, ajustado pela inflação) – uma medida do produto agregado – mas também pelas medidas agregadas da produção industrial, emprego, renda e vendas, que são os principais indicadores econômicos coincidentes usados ​​para o determinação oficial das datas de pico e vale do ciclo de negócios nos Estados Unidos. 

Um equívoco popular é que uma recessão é definida simplesmente como dois trimestres consecutivos de declínio do PIB real. Notavelmente, as recessões de 1960-1961 e 2001 não incluíram duas quedas trimestrais sucessivas do PIB real. 

Uma recessão é, na verdade, um tipo específico de ciclo vicioso, com quedas em cascata na produção, emprego, renda e vendas que se refletem em uma queda ainda maior na produção, espalhando-se rapidamente de indústria para indústria e de região para região. Esse efeito dominó é fundamental para a difusão da fraqueza recessiva em toda a economia, impulsionando o comovimento entre esses indicadores econômicos coincidentes e a persistência da recessão.

Por outro lado, a recuperação do ciclo de negócios começa quando o ciclo vicioso recessivo se reverte e se torna um ciclo virtuoso, com o aumento da produção gerando ganhos de empregos, aumento da renda e aumento das vendas, o que contribui para um novo aumento da produção. A recuperação pode persistir e resultar em uma expansão econômica sustentada apenas se se tornar autoalimentada, o que é garantido por este efeito dominó que impulsiona a difusão da retomada por toda a economia. 

Claro, o mercado de ações não é a economia. Portanto, o ciclo de negócios não deve ser confundido com os ciclos de mercado, que são medidos por meio de índices de preços de ações amplos.

Medindo e datando ciclos de negócios

A gravidade de uma recessão é medida pelos três D’s: profundidade, difusão e duração. A profundidade de uma recessão é determinada pela magnitude do declínio do pico ao vale nas medidas gerais de produção, emprego, renda e vendas. Sua difusão é medida pela extensão de sua propagação pelas atividades econômicas, indústrias e regiões geográficas. Sua duração é determinada pelo intervalo de tempo entre o pico e a depressão. 

De maneira análoga, a força de uma expansão é determinada por quão pronunciada, penetrante e persistente ela acaba sendo. Esses três P’s correspondem aos três D’s da recessão.

Uma expansão começa na baixa (ou parte inferior) de um ciclo de negócios e continua até o próximo pico, enquanto uma recessão começa nesse pico e continua até a próxima depressão.

O National Bureau of Economic Research (NBER) determina a cronologia do ciclo de negócios – as datas de início e término das recessões e expansões nos Estados Unidos. Nesse sentido, seu Comitê de Business Cycle Dating considera recessão “um declínio significativo da atividade econômica espalhada pela economia, com duração superior a alguns meses, normalmente visível no PIB real, renda real, emprego, produção industrial e vendas no atacado e varejo. “

O Comitê de Encontros normalmente determina as datas de início e término da recessão muito depois do fato. Por exemplo, após o final da recessão de 2007-09, ele “esperou para tomar sua decisão até que as revisões nas Contas de Produto e Renda Nacional [fossem] divulgadas em 30 de julho e 27 de agosto de 2010” e anunciou o fim da recessão em junho de 2009 data em 20 de setembro de 2010.  Desde a formação do Comitê em 1979, as defasagens médias no anúncio das datas de início e término da recessão têm sido de oito meses para picos e 15 meses para baixas.

Antes da formação do Comitê, de 1949 a 1978, as datas de início e término da recessão foram determinadas em nome do NBER pelo Dr. Geoffrey H. Moore. Ele então serviu como membro sênior do Comitê de 1979 até sua morte em 2000. Em 1996, Moore co-fundou oEconomic Cycle Research Institute (ECRI) que, com base na mesma abordagem usada para determinar a cronologia oficial do ciclo de negócios dos EUA, determina os negócios cronologias de ciclo para 21 outras economias, incluindo o G7 e os BRICS.6  Em análises que exigem datas de recessão internacional como referência, o procedimento mais amplamente usado é fazer referência às datas do NBER para os EUA e às datas do ECRI para outras economias.

As expansões nos EUA normalmente duram mais do que as recessões nos EUA. Em 1854-1899, eles eram quase iguais em duração, com recessões durando 24 meses e expansões durando 27 meses, em média. A duração média da recessão caiu para 18 meses no período de 1900–1945 e para 11 meses no período pós-Segunda Guerra Mundial. Enquanto isso, a duração média das expansões aumentou progressivamente, de 27 meses em 1854–1899, para 32 meses em 1900–1945, para 45 meses em 1945–1982 e para 103 meses no período 1982–2009. 

A profundidade das recessões mudou com o tempo. Eles eram tipicamente muito profundos no período anterior à Segunda Guerra Mundial (WWII), remontando ao século XIX. Com a volatilidade cíclica diminuindo drasticamente após a Segunda Guerra Mundial, a profundidade das recessões diminuiu muito. De meados da década de 1980 até a véspera da Grande Recessão de 2007-09 – um período às vezes apelidado de grande moderação – houve uma redução adicional na volatilidade cíclica. Além disso, desde o início da grande moderação, a longevidade média das expansões parece ter praticamente dobrado.

As variedades da experiência cíclica

A experiência pré-Segunda Guerra Mundial da maioria das economias orientadas para o mercado incluiu recessões profundas e fortes recuperações. No entanto, as recuperações pós-Segunda Guerra Mundial da devastação causada pela guerra em muitas das principais economias resultaram em uma forte tendência de crescimento ao longo de décadas. 

Quando a tendência de crescimento é forte – como a China demonstrou nas últimas décadas – é difícil para as desacelerações cíclicas levar o crescimento econômico abaixo de zero, em recessão. Pelo mesmo motivo, a Alemanha e a Itália não viram sua primeira recessão pós-WII até meados da década de 1960 e, portanto, experimentaram expansões de duas décadas. Dos anos 1950 aos 1970, a França experimentou uma expansão de 15 anos, o Reino Unido teve uma expansão de 22 anos e o Japão teve uma expansão de 19 anos. O Canadá viu uma expansão de 23 anos do final dos anos 1950 ao início dos anos 1980. Até mesmo os Estados Unidos desfrutaram de sua expansão mais longa até aquele momento de sua história, abrangendo quase nove anos, do início de 1961 ao final de 1969. 

Com as recessões do ciclo econômico aparentemente se tornando menos frequentes, os economistas se concentraram nos ciclos de crescimento, que consistem em períodos alternados de crescimento acima e abaixo da tendência. Mas o monitoramento dos ciclos de crescimento requer uma determinação da tendência atual, o que é problemático para a previsão do ciclo econômico em tempo real. Como resultado, Geoffrey H. Moore, do ECRI, passou para um conceito cíclico diferente – o ciclo da taxa de crescimento. 

Os ciclos de taxa de crescimento – também chamados de ciclos de aceleração-desaceleração – são compostos de períodos alternados de altas e baixas cíclicas na taxa de crescimento de uma economia, conforme medido pelas taxas de crescimento dos mesmos indicadores econômicos coincidentes chave usados ​​para determinar o pico e o vale do ciclo de negócios datas. Nesse sentido, o ciclo da taxa de crescimento (GRC) é a primeira derivada do ciclo econômico clássico (BC). Mas, o mais importante, a análise de GRC não requer estimativa de tendência.

Usando uma abordagem análoga àquela usada para determinar as cronologias do ciclo de negócios, o ECRI também determina as cronologias do GRC para 22 economias, incluindo os dos EUA.  Como os GRCs são baseados nos pontos de inflexão nos ciclos econômicos, eles são especialmente úteis para investidores, que são sensíveis às ligações entre os mercados de ações e os ciclos econômicos.