Quebrando o duplo mandato do Federal Reserve
O atual mandato do Federal Reserve dos EUA foi moldado por eventos da década de 1970, que foi marcada por alta inflação e desemprego simultâneos, uma condição conhecida como estagflação. O Federal Reserve Act de 1977 modificou a lei original que instituiu o Federal Reserve em 1913 e esclareceu os papéis do Conselho de Governadores e do Federal Open Market Committee (FOMC).
O Congresso declarou explicitamente que as metas do Fed deveriam ser “emprego máximo, preços estáveis e taxas de juros moderadas de longo prazo”. São essas metas que passaram a ser conhecidas como o “mandato duplo ” do Fed.
A primeira coisa a se notar sobre o duplo mandato é que ele consiste, na verdade, em três objetivos: 1) emprego máximo; 2) preços estáveis e 3) taxas de juros moderadas de longo prazo. Começaremos examinando o emprego máximo antes de nos voltarmos para os outros dois objetivos, que podem efetivamente ser tratados como um único mandato.
Principais vantagens
- O Federal Reserve tem dois mandatos: manter o máximo de empregos e preços estáveis e taxas de juros moderadas de longo prazo.
- Emprego máximo não significa 100% de emprego, o que não é possível, mas sim o nível de emprego que é provável em condições econômicas normais, quando não há boom ou recessão.
- Preços estáveis e taxas de juros moderadas de longo prazo podem ser vistos como essencialmente um mandato, uma vez que as taxas de juros de longo prazo são definidas com o objetivo de controlar a pressão sobre os preços e a inflação.
Emprego Máximo
Ao pensar sobre o primeiro mandato, há dois pontos muito importantes a fazer: 1) emprego máximo não significa 100 por cento de emprego ou zero por cento de desemprego, e 2) não há um único nível de emprego, esculpido na pedra e válido por toda a eternidade, conhecido como “nível máximo de emprego”.
Os economistas reconhecem que sempre haverá algum nível de desemprego. Isso porque sempre haverá pessoas saindo ou começando novos empregos, negócios falindo e novos começando, ou setores específicos fechando e outros em expansão. Como leva tempo para encontrar um novo emprego, sempre haverá um certo nível de desemprego e, portanto, o nível que o Fed tem a tarefa de atingir não é zero por cento de desemprego.
O nível de desemprego desejado é aquele que prevaleceria em condições econômicas normais, ou seja, na ausência de um boom ou recessão. Essa taxa passou a ser conhecida como taxa natural de desemprego. Esta taxa natural é determinada por fatores estruturais que afetam a flexibilidade ou mobilidade do mercado de trabalho. Por exemplo, se os trabalhadores têm maior mobilidade dentro de seu país para trabalhar em outra região, isso ajudaria a reduzir a taxa natural de desemprego. Regulamentações que restringem a mobilidade da mão de obra tenderão a elevar a taxa natural.
Nem sempre é óbvio se a economia está em tempos econômicos normais ou mesmo qual é a taxa natural de desemprego, caso esteja. O Fed deve contar comavaliações de seus membros, apesar da incerteza, e estas estão sempre sujeitas a revisão. Em maio de 2020, a estimativa da taxa normal ou natural de desemprego de longo prazo variava em cerca de 4,5%. (Para mais informações, consulte: A Taxa de Desemprego: Get Real.)
0,25%
A taxa dos Fed Funds em março de 2020. O FOMC cortou as taxas em um ponto percentual completo em resposta à pandemia de coronavírus.
Preços estáveis e taxas de juros moderadas de longo prazo
Para que as pessoas e as empresas façam planos para o futuro, elas precisam estar razoavelmente confiantes de que os preços permanecerão relativamente constantes ao longo do tempo. Como resultado, a instabilidade de preços na forma de deflação ou inflação rápida pode ter consequências drásticas sobre a estabilidade econômica.
Observamos acima que preços estáveis e taxas de juros moderadas de longo prazo podem ser efetivamente interpretados como constituindo um único mandato. Isso ocorre porque as taxas de juros nominais de longo prazo são definidas com as expectativas de inflação em mente. Para qualquer dada taxa de juros nominal, os preços em rápido aumento diminuirão a taxa de juros real que os credores recebem e os devedores devem pagar. Assim, em um ambiente monetário instável com preços em rápida ascensão, os credores desejarão cobrar taxas de juros muito mais altas para mitigar o risco da taxa de inflação. (Para mais informações, consulte: Noções básicas sobre taxas de juros: nominais, reais e efetivas.)
Em 27 de agosto de 2020, o Federal Reserve anunciou que não aumentará mais as taxas de juros devido à queda do desemprego abaixo de um determinado nível se a inflação continuar baixa. Também alterou sua meta de inflação para uma média, o que significa que permitirá que a inflação suba um pouco acima de sua meta de 2% para compensar os períodos em que esteve abaixo de 2%.
Tendo acabado de combinar as metas de preços estáveis e taxas de juros moderadas de longo prazo em um único mandato, pode ser surpreendente perceber que, desde janeiro de 2012, o FOMC tem como meta uma taxa de inflação de 2% para cumprir seu mandato duplo. Isso soa mais como um mandato único, razão pela qual se pode ver o Fed como sendo consistente com o mandato único de estabilidade de preços buscado pelo Banco Central Europeu (BCE).
O raciocínio do Fed é que essa meta de inflação, ao garantir a estabilidade de preços, cria um ambiente econômico estável capaz de fomentar a meta de emprego máximo. Quando os preços estão estáveis, as pessoas e as empresas podem tomar decisões econômicas de longo prazo necessárias para um crescimento econômico estável. Isso leva a melhores oportunidades de emprego.
Preços estáveis e taxas de juros de longo prazo são objetivos do Federal Reserve que influenciam diretamente uns aos outros, tornando-os essencialmente um mandato.
The Bottom Line
Quer se trate de um mandato triplo, duplo ou único, o objetivo principal do Federal Reserve é criar um ambiente monetário estável. Para conseguir isso, o Fed considerou que a meta de inflação (mantendo-a em uma taxa baixa e estável de dois por cento) é a melhor maneira de alcançar essa estabilidade. Portanto, todo o alarido sobre a mudança das taxas de juros é, na verdade, para manter os preços estáveis a fim de fomentar o crescimento econômico e promover o máximo de empregos.