Valor contábil por ação para bancos: é uma boa medida?
As ações de bancos são notórias por serem negociadas a preços abaixo do valor contábil por ação, mesmo quando a receita e os lucros de um banco estão em alta. À medida que os bancos crescem e se expandem para atividades financeiras não tradicionais, especialmente negociação, seus perfis de risco tornam-se multidimensionais e mais difíceis de construir, aumentando as incertezas de negócios e investimentos.
Essa é provavelmente a principal razão pela qual as ações de bancos tendem a ser avaliadas de forma conservadora pelos investidores que devem se preocupar com as exposições ocultas de risco de um banco. Negociar para suas próprias contas como negociantes em vários mercados de derivativos financeiros expõe os bancos a perdas potencialmente em grande escala, algo que os investidores decidiram levar em consideração ao avaliar as ações dos bancos.
Principais vantagens
- O valor contábil por ação é o valor contábil da empresa para cada ação ordinária em circulação. O valor contábil é a diferença entre o total de ativos e passivos.
- As ações de bancos tendem a ser negociadas a preços abaixo de seu valor contábil por ação, pois os preços levam em consideração os maiores riscos das atividades de negociação de um banco.
- O índice price to book (P / B) é usado para comparar o valor de mercado de uma empresa com seu valor contábil. Isso fornece uma comparação entre o preço das ações e os ativos e passivos, e não os ganhos, que podem flutuar com mais frequência, principalmente por meio de atividades de negociação.
- Um índice P / B acima de um significa que a ação está sendo avaliada com um prêmio no mercado para o valor contábil do patrimônio, enquanto um índice P / B abaixo de um significa que a ação está sendo avaliada com um desconto no valor contábil do patrimônio.
- Empresas com grandes atividades de negociação geralmente apresentam índices P / B abaixo de um, porque a relação leva em consideração os riscos inerentes à negociação.
Valor contábil por ação
O valor contábil por ação é uma boa medida para avaliar as ações dos bancos. O índice preço-valor contábil (P / B) é aplicado com o preço das ações de um banco em comparação com o valor contábil do patrimônio líquido por ação, o que significa que o índice considera o valor de mercado de uma empresa em comparação com seu valor contábil.
A alternativa de comparar o preço de uma ação ao lucro, ou relação preço-lucro (P / E), pode produzir resultados de avaliação não confiáveis, pois os lucros bancários podem facilmente oscilar em grandes variações de um trimestre para o outro devido ao imprevisível, operações bancárias complexas.
Usando o valor contábil por ação, a avaliação é referenciada ao patrimônio que tem menos volatilidade contínua do que os lucros trimestrais em termos de variações percentuais porque o patrimônio tem uma base muito maior, fornecendo uma medida de avaliação mais estável.
Bancos com relação P / B de desconto
O índice P / B pode estar acima ou abaixo de um, dependendo se a ação está sendo negociada a um preço superior ou inferior ao valor patrimonial por ação. Um índice P / B acima de um significa que a ação está sendo avaliada com um prêmio no mercado para o valor contábil do patrimônio, enquanto um índice P / B abaixo de um significa que a ação está sendo avaliada com um desconto no valor contábil do patrimônio. Por exemplo, Capital One Financial (COF ) e Citigroup (C ) tinham índices P / B de 0,92 e 0,91, respectivamente, no terceiro trimestre de 2018.1
A negociação proprietária em bancos pode levar a lucros substanciais, mas a negociação, em particular de derivativos, envolve riscos significativos, geralmente por meio de alavancagem, que devem ser levados em consideração ao avaliar um banco.
Muitos bancos contam com operações de negociação para impulsionar o desempenho financeiro central, com lucros anuais de sua conta de negociação na casa dos bilhões. No entanto, as atividades de negociação apresentam exposições de risco inerentes e podem rapidamente virar para o lado negativo.
Wells Fargo & Co. (WFC ) em 2018 viu suas ações serem negociadas com um prêmio devido ao seu valor patrimonial por ação, com uma relação P / B de 1,42 no terceiro trimestre de 2018. Uma razão para isso era que Wells Fargo era relativamente menos focado em atividades de negociação do que seus pares, potencialmente reduzindo sua exposição ao risco.
Riscos de avaliação
Embora negociar principalmente derivativos possa gerar alguns dos maiores lucros para os bancos, também os expõe a riscos potencialmente catastróficos. Os investimentos de um banco em ativos de contas de negociação podem chegar a centenas de bilhões de dólares, consumindo uma grande parte de seus ativos totais.
Para o trimestre fiscal encerrado em 30 de setembro de 2018, o Bank of America ( alavancar a negociação de seus derivativos em montantes quase inimagináveis e mantê-los fora dos balanços.
Por exemplo, no final de 2017, o Bank of America tinha uma exposição total ao risco de derivativos de mais de US $ 30 trilhões e o Citigroup tinha mais de US $ 47 trilhões. Esses números estratosféricos em perdas comerciais potenciais superam seus limites de mercado totais na época de $ 282 bilhões e $ 173 bilhões para os dois bancos, respectivamente.6
Diante de tal magnitude de incerteza de risco, os investidores estão mais bem servidos para descontar quaisquer ganhos provenientes da negociação de derivativos de um banco. Apesar de ser parcialmente responsável pela extensão da quebra do mercado de 2008, a regulamentação bancária foi minimizada nos últimos anos, levando os bancos a assumir riscos crescentes, expandir suas carteiras de negociação e alavancar suas posições em derivativos.
The Bottom Line
Os bancos e outras empresas financeiras podem ter índices de valor contábil atraentes, colocando-os no radar de alguns investidores de valor. No entanto, olhando mais de perto, deve-se atentar para a enorme exposição a derivativos que esses bancos carregam. É claro que muitas dessas posições de derivativos se compensam, mas mesmo assim uma análise cuidadosa deve ser realizada.