Modelo Black-Litterman
O que é o modelo Black-Litterman?
O modelo Black-Litterman (BL) é uma ferramenta analítica usada por a alocação de ativos dentro da tolerância de risco do investidor e visões de mercado. Os investidores globais, como fundos de pensão e seguradoras, precisam decidir como alocar seus investimentos em diferentes classes de ativos e países.
O modelo BL começa em uma posição neutra usando a teoria moderna de portfólio (MPT) e, em seguida, recebe informações adicionais das visões dos investidores para determinar como a alocação final de ativos deve se desviar dos pesos iniciais da carteira. Em seguida, passa por um processo de otimização de média-variância (MVO) para maximizar o retorno esperado dada a tolerância objetiva ao risco.
Principais vantagens
- O modelo Black-Litterman é um modelo de alocação de portfólio que começa com a moderna teoria de portfólio (MPT) e adiciona a visão dos investidores sobre os retornos esperados.
- O modelo MPT é visto como limitado, pois incorpora apenas dados históricos de mercado e, em seguida, assume os mesmos retornos no futuro.
- O modelo BL permite que o investidor aplique suas próprias visões e, em seguida, otimize a alocação de ativos recomendada.
O básico do modelo Black-Litterman
O modelo Black-Litterman para construção de portfólio é baseado na moderna teoria de portfólio (MPT). A teoria moderna do portfólio postula que as características de risco e retorno de um investimento não devem ser vistas isoladamente, mas devem ser avaliadas pela forma como o investimento afeta o risco e o retorno geral do portfólio. O MPT mostra que um investidor pode construir uma carteira de vários ativos que maximizará os retornos para um determinado nível de risco.
Da mesma forma, dado um nível desejado de retorno esperado, um investidor pode construir uma carteira com o menor risco possível. Com base em medidas estatísticas, como variância e correlação, o desempenho de um investimento individual é menos importante do que o impacto de todo o portfólio.
O modelo BL foi projetado para melhorar este modelo, uma vez que uma das limitações do MPT é que ele assume que os retornos esperados no passado continuarão no futuro. Outros modelos de precificação – por exemplo, o modelo de precificação de ativos de capital (CAPM) – no entanto, podem produzir expectativas diferentes do desempenho anterior. O modelo BL incorpora dados de mercado observados juntamente com as projeções dos investidores de retornos esperados futuros, com base em modelos como CAPM ou outros. O modelo essencialmente modifica a alocação padrão do MPT levando em consideração as expectativas de desempenho futuro.
A abordagem BL permite que qualquer erro de estimativa de modelo se torne aparente, pois as escolhas de alocação podem ampliar as suposições ruins.
Considerações Especiais
O modelo BL existe desde 1990 e é muito respeitado pela comunidade de investidores institucionais. Foi criado pelos economistas Fischer Black do Goldman Sachs (da fama de modelo Black-Scholes ) e Robert Litterman.
Enquanto o modelo BL é visto para melhorar as alocações de ativos fornecidas pelo MPT ao incorporar opiniões sobre perspectivas futuras, porque essas projeções são meramente opiniões ou o resultado de modelos de precificação que dependem de entradas subjetivas, o modelo BL pode resultar em enviesamento ou suposições incorretas. Por exemplo, uma visão excessivamente otimista de uma classe de ativos resultará em um peso de portfólio maior do que o recomendado pelo MPT e, se essa classe de ativos vacilar, pode resultar em perdas ampliadas. Os investidores que utilizam o modelo Black-Litterman devem estar cientes disso e atualizar suas expectativas regularmente, rebalanceando os pesos de suas carteiras de acordo.
Um exemplo do modelo Black-Litterman
Suponha que uma equipe de gerenciamento de portfólio em uma determinada seguradora esteja extremamente otimista com relação aos mercados de países em desenvolvimento no ano que vem. A alocação inicial de ativos para mercados emergentes resultante da moderna teoria de portfólio é de 10%. Depois de confirmar suas opiniões com vários modelos de preços e perspectivas econômicas para a região, eles estão inclinados a sobreponderar as ações de mercados emergentes.
Depois de colocar essa visão otimista no modelo BL, eles realizam a otimização da média-variância e permitem que seu portfólio contenha até 15% de títulos de mercados emergentes.