Teoria de expectativas tendenciosas

Compreendendo a teoria das expectativas tendenciosas

Os proponentes da teoria das expectativas tendenciosas argumentam que a forma da curva de rendimento é influenciada por fatores sistemáticos diferentes das expectativas atuais do mercado de taxas de juros futuras. Por outras palavras, a curva de rendimentos é formada a partir das expectativas do mercado sobre as taxas futuras e também de outros fatores que influenciam as preferências dos investidores em relação a obrigações com diferentes maturidades. 

Se as taxas de juros de longo prazo forem determinadas apenas pelas expectativas atuais das taxas futuras, uma curva de rendimento com inclinação ascendente implicaria que os investidores esperam que as taxas de curto prazo aumentem no futuro. Como, em condições normais, a curva de rendimento realmente se inclina para cima, isso implica ainda que os investidores parecem esperar consistentemente taxas de curto prazo em qualquer momento. 

Ainda assim, não parece ser realmente o caso, e não está claro por que o fariam, ou por que não ajustariam suas expectativas uma vez provado que estavam erradas. A teoria das expectativas tendenciosas é uma tentativa de explicar por que a curva de rendimento geralmente se inclina para cima em termos de preferências do investidor.

Duas teorias de expectativa tendenciosa comuns são a teoria da preferência pela liquidez e a teoria do habitat preferido. A teoria da preferência pela liquidez sugere que os títulos de longo prazo contêm um prêmio de risco e a teoria do habitat preferencial sugere que a oferta e a demanda por títulos com diferentes vencimentos não são uniformes e, portanto, as taxas são determinadas de forma independente em diferentes horizontes de tempo.

Teoria de preferência de liquidez

Em termos simples, a teoria da preferência pela liquidez implica que os investidores preferem e pagarão um prêmio por ativos mais líquidos. Em outras palavras, eles exigirão um retorno maior por um título menos líquido e estarão dispostos a aceitar um retorno menor por um mais líquido. Assim, a teoria da preferência pela liquidez explica a estrutura a termo das taxas de juros como um reflexo da maior taxa exigida pelos investidores para títulos de prazo mais longo. A taxa mais alta exigida é um prêmio de liquidez que é determinado pela diferença entre a taxa em prazos de vencimento mais longos e a média das taxas futuras esperadas em títulos de curto prazo com o mesmo tempo total até o vencimento. As taxas futuras, portanto, refletem as expectativas de taxas de juros e um prêmio de liquidez que deve aumentar com o prazo do título. Isso explica por que a curva de rendimento normal se inclina para cima, mesmo que se espere que as taxas de juros futuras permaneçam estáveis ​​ou mesmo diminuam um pouco. Por acarretarem um prêmio de liquidez, as taxas futuras não serão uma estimativa imparcial das expectativas do mercado sobre as taxas de juros futuras.

Segundo esta teoria, os investidores preferem horizontes de investimento curtos e preferem não deter títulos de longo prazo, o que os expõe a um maior grau de risco de taxa de juro. Para convencer os investidores a comprar os títulos de longo prazo, os emissores devem oferecer um prêmio para compensar o aumento do risco. A teoria da preferência pela liquidez pode ser vista nos rendimentos normais de títulos nos quais os títulos de prazo mais longo, que normalmente têm menor liquidez e carregam um risco de taxa de juros mais alto do que os títulos de prazo mais curto, têm um rendimento mais alto para incentivar os investidores a comprar o título.

Teoria do Habitat Preferido

A teoria do habitat preferencial postula que os títulos de curto prazo e os de longo prazo não são substitutos perfeitos, e os investidores têm preferência por títulos de um vencimento em relação a outro. Em vez disso, os mercados de títulos de diferentes vencimentos são parcialmente segmentados, com fatores de oferta e demanda que agem de forma independente. No entanto, como os investidores podem alternar entre eles e comprar títulos fora de seu habitat preferido, eles estão relacionados.

Em outras palavras, os investidores em títulos geralmente preferem títulos de curto prazo e não optarão por um instrumento de dívida de longo prazo em vez de um título de curto prazo com a mesma taxa de juros. Os investidores estarão dispostos a comprar um título de vencimento diferente apenas se obtiverem um rendimento mais alto para investir fora de seu habitat preferido, ou seja, espaço de vencimento preferencial. No entanto, os detentores de títulos podem preferir manter títulos de curto prazo por outras razões que não o risco de taxa de juros e inflação.