Segurança de taxa de leilão (ARS)
O que é uma segurança de taxa de leilão (ARS)?
Um título de taxa de leilão (ARS) é um tipo de título de dívida de taxa variável que é vendido por meio de um leilão holandês. Um ARS é geralmente um título com vencimento de longo prazo de 20 a 30 anos ou ações preferenciais emitidas por um fundo fechado. O ARS é vendido a uma taxa de juros que compensará o mercado com o menor rendimento possível. Isso garante que todos os licitantes em um ARS recebam o mesmo rendimento na emissão da dívida. A taxa de juros em um ARS é reajustada periodicamente por meio de leilões adicionais, normalmente a cada sete, 14, 28 ou 35 dias.
Durante a crise financeira global de 2008, o mercado de ARS falhou quando os leilões não conseguiram atrair licitantes suficientes para estabelecer uma taxa de compensação. Isso significa que muitos investidores ficaram detendo investimentos com vencimentos de longo prazo que eles não podiam vender.
$ 330 bilhões
O montante estimado de dinheiro investido em títulos de taxa de leilão antes do colapso do mercado em 2008.
Principais vantagens
- Um título de taxa de leilão (ARS) é um tipo de investimento de taxa variável que geralmente é um título com vencimento de longo prazo ou ações preferenciais.
- A taxa de juros em um ARS normalmente é redefinida a cada sete, 14, 28 ou 35 dias por meio de um leilão holandês.
- Um leilão holandês é um leilão público no qual os investidores fazem lances pelo valor da oferta que estão dispostos a comprar e o preço que estão dispostos a pagar.
- O mercado de ARS entrou em colapso durante a crise financeira global de 2008, deixando dezenas de milhares de investidores com investimentos de longo prazo que não podiam vender.
Compreendendo títulos de taxa de leilão (ARS)
Emissores municipais e corporativos que buscam endividar-se a um custo baixo e à procura da flexibilidade das taxas variáveis podem seguir o caminho dos títulos a taxas de leilão (ARS). Os títulos a taxa de leilão são emissões de dívida de médio a longo prazo cujas taxas de juros são determinadas por meio de um processo de leilão holandês. De certa forma, um ARS atua como se fosse uma emissão de curto prazo, uma vez que as taxas de juros são reajustadas aproximadamente a cada mês. Um leilão holandês é uma estrutura de leilão de oferta pública em que o preço da oferta é definido após receber todos os lances e determinar o preço mais alto pelo qual a oferta total pode ser vendida.
Antes do Leilão ARS
Os leilões de ARS são realizados a cada sete, 14, 28 ou 35 dias, quando as taxas são zeradas. Antes do leilão, os corretores discutem a gama de taxas ARS possíveis com seus clientes. Essa discussão, conhecida como ” conversa de preço “, fornece aos clientes uma base para taxas prováveis, mas os investidores são livres para apresentar propostas fora dessa faixa.
Os investidores entram em um processo de licitação apresentando propostas que especificam o número de ações, em denominações de $ 25.000, que eles estão dispostos a comprar e a menor taxa de juros que estariam dispostos a aceitar do título.
As licitações são aceitas até o fim do prazo após o qual o agente leiloeiro calcula a taxa de compensação com base nos lances apresentados. A taxa de compensação é a taxa de juros que será paga sobre os títulos até o próximo leilão.
Após o Leilão ARS
Se a taxa de oferta do investidor for menor do que a taxa de compensação, o investidor receberá toda ou parte de sua oferta desejada. As propostas colocadas acima da taxa de compensação não serão preenchidas. Os cupons são pagos logo após o término de cada período de leilão e o rendimento é liquidado a cada trimestre. Os investidores são atraídos por esses títulos devido às altas classificações de grau de investimento, além do fato de serem isentos de impostos federais, estaduais e locais. O ARS também oferece um rendimento ligeiramente maior após os impostos do que os instrumentos do mercado monetário devido à sua complexidade e aumento do risco.
O colapso do mercado ARS
Em fevereiro de 2008, o mercado de ARS faliu quando os quatro principais bancos de investimento do mercado – Citigroup, UBS AG, Morgan Stanley e Merrill Lynch – se recusaram a atuar como licitantes de último recurso devido a preocupações com liquidez. Os corretores que venderam esses títulos em nome dos emissores levaram os compradores a acreditar que eles eram líquidos.
Quando o lado negativo do ARS veio à tona, os leilões atraíram poucos licitantes para estabelecer uma taxa de compensação, resultando na incapacidade dos detentores de ARS de vender seus investimentos de longo prazo que haviam se tornado ilíquidos. Com efeito, o mercado de títulos a taxas de leilão deixou de existir.
Após o colapso do mercado de ARS, a Financial Industry Regulatory Authority (FINRA), a Securities and Exchange Commission (SEC) e os procuradores-gerais do estado intervieram para negociar acordos com os principais corretores em nome dos investidores. Grandes instituições financeiras – incluindo o Bank of America e o Citigroup – foram obrigadas a devolver aproximadamente US $ 50 bilhões aos investidores que disseram que as empresas não lhes haviam revelado totalmente os riscos dos investimentos ARS.