A intervenção da China durante a crise do mercado de ações em 2015

Embora a confiança dos investidores na China tenha sido afetada pela guerra comercial com os EUA, uma economia em desaceleração, dívidas crescentes e fraqueza da moeda, existem agora mais de 90 milhões de investidores em ações no país.  No final de 2018, o mercado de ações da China tinha uma capitalização total do mercado de ações de 43,49 trilhões de yuans.2

Desde a ampliação do uso dos mercados no início da década de 2010, o governo chinês não hesitou em se inserir nos mercados quando estes não cooperam com suas políticas. Um exemplo notável do controle do governo chinês sobre seus mercados financeiros ocorreu durante 2015-16, quando o mercado de ações despencou, gerando uma desconfiança ainda maior nas forças de mercado e levando o governo a exercer ainda mais controle sobre sua economia.

Em vários momentos durante a crise, o governo interveio para colocar regras de comércio e restrições, como proibir as vendas pelos principais interessados ​​e restringir as vendas a descoberto, a fim de conter a volatilidade. No entanto, especula-se que as ações do governo realmente exacerbaram a crise econômica. Um exame posterior sugeriu que a rápida intervenção do governo chinês na verdade exacerbou o pânico, criando mais incerteza.

Campanha de Comunicação Governamental

O mercado de ações da China experimentou um boom e uma quebraépica em 2015. O aumento inicial de meados de 2014 até junho de 2015 foi alimentado por uma campanha de comunicação do governo projetada para incentivar os cidadãos a investir no mercado. Durante meses, o governo elogiou a força da economia chinesa e fez muitas promessas aos investidores sobre até onde iria para manter as empresas chinesas fortes. O mercado de Xangai se recuperou de 2014 até meados de 2015, quase dobrando de valor. Então, em junho de 2015, a bolha estourou. Mais de 38 milhões de novas contas de investimento foram abertas nos dois meses que antecederam o crash.

A queda de mais de 40% noÍndice Composto da Bolsa de Valores de Xangai (SSE) só foi interrompida quando o governo chinês adquiriu grandes quantidades de ações.  Quando os mercados caíram novamente apenas alguns meses depois, em agosto de 2015, o governo chinês tomou medidas adicionais, reduzindo os custos de transação e afrouxando os requisitos de margem para dissipar os temores de inadimplência de margem.

Influência de investidores inexperientes

A bolha do mercado de ações foi em grande parte impulsionada por uma entrada maciça de dinheiro de pequenos investidores que compraram ações com margens enormes. Em sua maioria, esses investidores inexperientes foram os últimos a entrar no mercado em alta e os primeiros a entrar em pânico quando ele desabou. Ao contrário dos mercados ocidentais que são dominados por investidores institucionais, os pequenos operadores respondem pela maior parte das negociações no mercado de ações chinês. Desde o início dos mercados de ações chineses na década de 1990, a especulação, e não os fundamentos, tem sido o principal motor dos picos do mercado.  Como resultado, mesmo os investidores mais experientes e esclarecidos ficam vulneráveis.

Período de restrição imposto pelo governo

Durante o declínio acentuado do mercado no verão de 2015, o governo chinês instituiu um período de restrição de seis meses para as ações detidas pelos principais acionistas, executivos corporativos e diretores que possuíam mais de 5% das ações negociáveis ​​de uma empresa.  A regra tinha como objetivo evitar a ocorrência de vendas em massa. O fim do primeiro período de bloqueio foi em janeiro de 2016 e quase quatro bilhões de ações foram definidas para se tornarem negociáveis ​​novamente neste momento. Funcionários do governo temeram que isso desencadeasse outro declínio acentuado, então eles prorrogaram o bloqueio até que regras adicionais pudessem ser estabelecidas.  Mesmo em um mercado de ações maduro como o dos Estados Unidos, um mercado de ações maduro, a antecipação do vencimento de um período de lock-up de ações sempre criou pressão de baixa no mercado. No caso de um mercado imaturo, os efeitos são muito mais proeminentes.

Proibição de venda a descoberto

Os reguladores também proibiram a venda a descoberto em um dia.  Embora essa restrição tenha estabilizado os preços das ações por um curto período de tempo, pode ter sido a causa de uma maior volatilidade. Os vendedores a descoberto são os únicos investidores que compram durante uma queda do mercado de ações; sem eles, não há nada para retardar o declínio. Portanto, é provável que a ausência de vendedores a descoberto durante esse período tenha agravado a queda do mercado de ações.

Instalação de disjuntores

Outra demonstração profunda da intervenção do governo chinês foi a instalação de disjuntores que interromperam o comércio.  Depois que esses disjuntores foram disparados três vezes, os reguladores entraram em ação, suspendendo seu uso por não surtirem o efeito pretendido. Também se especula que o uso de disjuntores pode ter agravado a crise. Na verdade, os reguladores admitiram posteriormente que os mecanismos podem ter realmente aumentado a volatilidade do mercado.

Abordagem de tentativa e erro criou incerteza

Alguns analistas de mercado aplaudiram a disposição do governo chinês de intervir durante este período, porque isso pode ter diminuído a volatilidade por um curto período. No entanto, sua abordagem de tentativa e erro também pode ter criado mais incerteza no mercado, o que também é uma causa de volatilidade. As ações do governo podem ser comparadas a um dono de cassino que fica mudando as regras para favorecer a casa. Nesse caso específico, o governo parecia estar manipulando as regras para favorecer um mercado altista. Infelizmente, isso não funcionou e pode ter corroído a integridade do sistema. Sem dúvida, uma consequência desse episódio foi lançar dúvidas sobre a capacidade do governo chinês de administrar seus assuntos financeiros.