Por que os índices de P / L são mais altos quando a inflação está baixa?

A inflação afeta os preços das ações de várias maneiras. Mais importante, os investidores estão dispostos a pagar menos por um certo nível de rendimentos quando a inflação está alta e mais por um certo nível de rendimentos quando a inflação está baixa (e espera-se que continue assim).

Revisão da relação P / L

Vamos revisar os dois conceitos envolvidos: a relação preço / lucro (P / L) e a inflação. O índice P / L é uma medida de avaliação que mostra quanto os investidores estão dispostos a pagar pelos lucros de uma empresa. Por exemplo, se o preço de uma ação for $ 50 e o lucro por ação for $ 2, o índice P / L será 25 ($ 50 / $ 2). Isso mostra que os investidores estão dispostos a pagar 25 vezes o lucro da empresa por uma ação. A inflação é uma medida da taxa de aumento dos preços na economia.

Explorando o relacionamento

Inflação estável e moderada significa maior probabilidade de expansão econômica contínua. Inflação modesta geralmente significa que o banco central não aumentará as taxas de juros para desacelerar o crescimento econômico. Quando a inflação e as taxas de juros estão baixas, há uma oportunidade maior de maior crescimento dos ganhos reais, aumentando o valor que as pessoas pagarão pelos ganhos de uma empresa. Quanto mais as pessoas estiverem dispostas a pagar, maior será o P / L.

Quando os níveis de inflação estão estáveis ​​e moderados, os investidores têm expectativas mais baixas de retornos elevados do mercado. Por outro lado, as expectativas aumentam quando a inflação está alta. Quando a inflação sobe, o mesmo ocorre com os preços da economia, levando os investidores a exigir uma taxa de retorno maior para manter seu poder de compra.

Se os investidores exigem uma taxa de retorno mais alta, a relação P / L tem que cair. Historicamente, quanto menor o P / L, maior o retorno. Quando você paga um P / L mais baixo, está pagando menos por mais ganhos e, à medida que os ganhos aumentam, o retorno que você obtém é maior. Em períodos de baixa inflação, o retorno exigido pelos investidores é menor e o P / L maior. Quanto mais alto o P / L, mais alto é o preço dos lucros, o que reduz suas expectativas de retornos saudáveis.

Em épocas de baixa inflação, a qualidade dos ganhos é considerada alta. Isso se refere à quantidade de ganhos que podem ser atribuídos ao crescimento real da empresa e não a fatores externos como a inflação.

Por exemplo, digamos que a inflação seja de 10% ao ano (o que é alto) e uma empresa adquira um widget por $ 100. Em um ano, a empresa poderá vender o mesmo widget por pelo menos US $ 110 por causa da inflação. Como seu custo para o widget continua sendo de US $ 100, ele parece ter aumentado sua  margem de lucro, quando na verdade o crescimento é resultado da inflação. Em geral, os investidores estão mais dispostos a pagar um prêmio, ou um múltiplo mais alto, pelo crescimento real em comparação com o crescimento artificial causado pela inflação.

Inflação e retorno de ações

O exame  dos  dados históricos de retorno durante os períodos de alta e baixa inflação pode fornecer alguma clareza para os investidores. Numerosos estudos analisaram o impacto da inflação nos retornos das ações.

Infelizmente, esses estudos produziram resultados conflitantes quando vários fatores são levados em consideração, a saber, a geografia e o período de tempo. A maioria dos estudos conclui que a inflação esperada pode impactar positivamente ou negativamente as ações, dependendo da capacidade do investidor em fazer  hedge  e da política monetária do governo.

A inflação inesperada mostrou resultados mais conclusivos, principalmente sendo uma forte correlação positiva com os retornos das ações durante as contrações econômicas , demonstrando que o momento do  ciclo econômico  é particularmente importante para os investidores avaliarem o impacto nos retornos das ações. Acredita-se que essa correlação também resulte do fato de que a inflação inesperada contém novas informações sobre os preços futuros. Da mesma forma, a maior volatilidade dos movimentos de ações foi correlacionada a taxas de inflação mais altas.

Os dados comprovam isso em países emergentes, onde a volatilidade das ações é maior do que nos mercados desenvolvidos. Desde a década de 1930, a pesquisa sugere que quase todos os países tiveram seus piores retornos reais durante períodos de alta inflação. Retornos  reais são retornos reais menos a inflação. Ao examinar os retornos do S&P 500 por década e ajustar pela inflação, os resultados mostram que os maiores retornos reais ocorrem quando a inflação é de 2% a 3%.

A inflação maior ou menor do que essa faixa tende a sinalizar um ambiente macroeconômico dos EUA com questões maiores que têm impactos variados sobre as ações. Talvez mais importantes do que os retornos reais sejam a volatilidade dos retornos que a inflação causa e o conhecimento de como investir nesse ambiente.

The Bottom Line

A história mostra que os investidores percebem esse fenômeno e levam a inflação em consideração ao avaliar as ações. Quando a inflação está alta, as relações P / L são baixas; quando a inflação está baixa, as relações P / L são altas.