Hipótese de mercado eficiente: o mercado de ações é eficiente?
Um debate importante entre os investidores é se o mercado de ações é eficiente – isto é, se ele reflete todas as informações disponibilizadas aos participantes do mercado em um determinado momento. A hipótese do mercado eficiente (EMH) sustenta que todas as ações estão perfeitamente precificadas de acordo com suas propriedades de investimento inerentes, cujo conhecimento todos os participantes do mercado possuem igualmente.
As teorias financeiras são subjetivas. Em outras palavras, não existem leis comprovadas em finanças. Em vez disso, as ideias tentam explicar como o mercado funciona. Aqui, examinamos onde a hipótese do mercado eficiente falhou em termos de explicar o comportamento do mercado de ações. Embora possa ser fácil ver uma série de deficiências na teoria, é importante explorar sua relevância no ambiente de investimento moderno.
Principais vantagens
- A hipótese do mercado eficiente assume que todas as ações são negociadas pelo seu valor justo.
- O princípio fraco implica que os preços das ações refletem todas as informações disponíveis, o semiforte implica que os preços das ações são considerados em todas as informações disponíveis publicamente e o princípio forte implica que todas as informações já estão incluídas nos preços das ações.
- A teoria pressupõe que seria impossível superar o mercado e que todos os investidores interpretam as informações disponíveis da mesma forma.
- Embora a maioria das decisões ainda sejam feitas por humanos, o uso de computadores para analisar informações pode estar tornando a teoria mais relevante.
Princípios e variações da hipótese de mercado eficiente (EMH)
Existem três princípios para a hipótese do mercado eficiente: o fraco, o semiforte e o forte.
Os fracos presumem que os preços atuais das ações refletem todas as informações disponíveis. Vai além, ao dizer que o desempenho passado é irrelevante para o que o futuro reserva para as ações. Portanto, assume que a análise técnica não pode ser usada para obter retornos.
A forma semiforte da teoria afirma que os preços das ações são considerados em todas as informações disponíveis publicamente. Portanto, os investidores não podem usar a análise fundamental para vencer o mercado e obter ganhos significativos.
Na forma mais forte da teoria, todas as informações – públicas e privadas – já estão incluídas nos preços das ações. Portanto, pressupõe que ninguém tem vantagem sobre as informações disponíveis, seja alguém de dentro ou de fora. Portanto, isso implica que o mercado é perfeito e obter lucros excessivos com o mercado é quase impossível.
O EMH foi desenvolvido a partir do Ph. D. do economista Eugene Fama. dissertação na década de 1960.
Problemas de EMH
Embora possa parecer ótimo, essa teoria não vem sem críticas.
Em primeiro lugar, a hipótese do mercado eficiente assume que todos os investidores percebem todas as informações disponíveis exatamente da mesma maneira. Os diferentes métodos de análise e avaliação de ações colocam alguns problemas para a validade do EMH. Se um investidor procura oportunidades de mercado subvalorizadas enquanto outro avalia uma ação com base em seu potencial de crescimento, esses dois investidores já terão chegado a uma avaliação diferente do valor justo de mercado da ação. Portanto, um argumento contra o EMH aponta que, uma vez que os investidores avaliam as ações de forma diferente, é impossível determinar quanto uma ação deveria valer em um mercado eficiente.
Os defensores do EMH concluem que os investidores podem lucrar investindo em uma carteira passiva de baixo custo.
Em segundo lugar, nenhum investidor é capaz de obter maior rentabilidade do que outro com o mesmo montante de recursos investidos na hipótese de mercado eficiente. Uma vez que ambos têm as mesmas informações, eles só podem obter retornos idênticos. Mas considere a ampla gama de retornos de investimentos alcançados por todo o universo de investidores, fundos de investimento e assim por diante. Se nenhum investidor tivesse qualquer vantagem clara sobre outro, haveria uma gama de retornos anuais no setor de fundos mútuos, de perdas significativas a lucros de 50% ou mais? De acordo com o EMH, se um investidor é lucrativo, isso significa que todos os investidores são lucrativos. Mas isso está longe de ser verdade.
Em terceiro lugar (e intimamente relacionado ao segundo ponto), sob a hipótese de mercado eficiente, nenhum investidor deveria ser capaz de vencer o mercado ou o retorno médio anual que todos os investidores e fundos são capazes de atingir usando seus melhores esforços. Isso implicaria naturalmente, como muitos especialistas de mercado costumam afirmar, que a melhor estratégia de investimento absoluta é simplesmente colocar todos os fundos de investimento de uma pessoa em um fundo de índice. Isso aumentaria ou diminuiria de acordo com o nível geral de lucratividade ou perdas corporativas. Mas existem muitos investidores que têm vencido o mercado de forma consistente. Warren Buffett é um dos que conseguiu superar as médias ano após ano.
Qualificando o EMH
Eugene Fama nunca imaginou que seu mercado eficiente seria 100% eficiente o tempo todo. Isso seria impossível, pois leva tempo para que os preços das ações respondam a novas informações. A hipótese eficiente, entretanto, não dá uma definição estrita de quanto tempo os preços precisam para reverter ao valor justo. Além disso, em um mercado eficiente, eventos aleatórios são inteiramente aceitáveis, mas sempre serão eliminados à medida que os preços voltam ao normal.
Mas é importante perguntar se o EMH se prejudica ao permitir ocorrências aleatórias ou eventualidades ambientais. Não há dúvida de que tais eventualidades devem ser consideradas sob a eficiência do mercado, mas, por definição, a verdadeira eficiência é responsável por esses fatores imediatamente. Em outras palavras, os preços devem responder quase instantaneamente com a liberação de novas informações que podem afetar as características de investimento de uma ação. Portanto, se o EMH permite ineficiências, pode ter que admitir que a eficiência absoluta do mercado é impossível.
Aumentando a eficiência do mercado?
Embora seja relativamente fácil derramar água fria na hipótese de mercado eficiente, sua relevância pode, na verdade, estar crescendo. Com o surgimento de sistemas computadorizados para analisar investimentos em ações, negócios e corporações, os investimentos estão se tornando cada vez mais automatizados com base em métodos matemáticos ou analíticos fundamentais. Com a potência e a velocidade certas, alguns computadores podem processar imediatamente toda e qualquer informação disponível e até mesmo traduzir essa análise em uma execução comercial imediata.
Apesar do uso crescente de computadores, a maior parte da tomada de decisões ainda é feita por seres humanos e, portanto, está sujeita a erro humano. Mesmo em um nível institucional, o uso de máquinas analíticas é tudo menos universal. Embora o sucesso do investimento no mercado de ações se baseie principalmente na habilidade dos investidores individuais ou institucionais, as pessoas buscarão continuamente o método infalível de obter retornos maiores do que as médias do mercado.
The Bottom Line
É seguro dizer que o mercado não alcançará a eficiência perfeita tão cedo. Para que ocorra uma maior eficiência, todas essas coisas devem acontecer:
- Acesso universal a sistemas avançados de análise de preços de alta velocidade.
- Um sistema de análise de preços de ações universalmente aceito.
- Uma ausência absoluta de emoção humana na tomada de decisão de investimento.
- A disposição de todos os investidores de aceitar que seus retornos ou perdas serão exatamente idênticos aos de todos os outros participantes do mercado.
É difícil imaginar até mesmo um desses critérios de eficiência de mercado jamais sendo atendido.