23 Junho 2021 7:50

A recompra de ações é uma coisa boa ou não?

Cheia de dinheiro, a Apple Inc. (AAPL) tem  recomprado ações de suas ações como um meio de tentar aumentar o preço das ações e fornecer valor aos acionistas.  Isso também pode ser visto como um sinal de que a gigante da tecnologia vê o retorno potencial de suas ações como um melhor investimento pelo seu dinheiro do que reinvestir no negócio.

Principais vantagens

  • A recompra de ações, embora possa trazer benefícios, tem sido questionada nos últimos anos.
  • Houve um grande aumento nas recompras na última década, com algumas empresas buscando tirar proveito das ações subvalorizadas, enquanto outras o fazem para aumentar artificialmente o preço das ações.
  • As recompras podem ajudar a aumentar o valor das opções de ações, que fazem parte dos pacotes de remuneração de muitos executivos.
  • No entanto, os programas de recompra podem ser mais fáceis de implementar do que os programas de dividendos.

É difícil argumentar contra a estratégia da Apple. As ações da gigante da tecnologia ganharam mais de 37% no último ano (em abril de 2020), uma vez que continua a vender iPhones em grande escala.  No entanto, a Apple certamente não é a norma em Wall Street, e os analistas continuam a fazer a seguinte pergunta: As recompras de ações corporativas são uma coisa boa?

Uma das 4 opções

Para empresas com dinheiro extra, existem essencialmente quatro opções sobre o que fazer: 

  1. A empresa pode fazer despesas de capital ou investir de outras maneiras em seus negócios existentes.
  2. Eles podem pagar dividendos em dinheiro aos acionistas.
  3. Eles podem adquirir outra empresa ou unidade de negócios.
  4. Eles podem usar o dinheiro para recomprar suas ações – uma recompra de ações.

Semelhante a um dividendo, a recompra de ações é uma forma de devolver capital aos acionistas. Um dividendo é efetivamente um bônus em dinheiro equivalente a uma porcentagem do valor total das ações de um acionista; no entanto, uma recompra de ações exige que o acionista entregue as ações à empresa para receber dinheiro. Essas ações são então retiradas de circulação e retiradas do mercado.

Nação de recompra

Antes de 1980, as recompras não eram tão comuns. Mais recentemente, eles se tornaram muito mais frequentes. Entre 2003 e 2012, as 449 empresas listadas no S&P 500 alocaram US $ 2,4 trilhões – cerca de 54% de seus ganhos – para recompras, de acordo com umrelatório daHarvard Business Review.  E não são apenas gigantes como Apple e Amazon.com Inc. (AMZN), com empresas menores também entrando no jogo das recompras.

Em 2019, as recompras de ações por empresas americanas totalizaram quase US $ 730 bilhões.  As empresas têm aumentado constantemente a quantidade de dinheiro que investem na recompra de suas ações na última década.

De acordo com uma pesquisa recente da Harvard Business Review, mais da metade dos lucros corporativos nos Estados Unidos vão para recompra de ações. Alguns economistas e investidores argumentam que usar o excesso de caixa para comprar suas ações no mercado aberto é o oposto do que as empresas deveriam fazer, que é reinvestir para facilitar o crescimento (bem como a criação de empregos e capacidade).

A maior preocupação social sobre isso tem a ver com os custos de oportunidade – o dinheiro que vai para os acionistas em um programa de recompra de ações poderia ter sido usado para manutenção e conservação. Em média, os ativos fixos e os bens de consumo duráveis nos Estados Unidos estão agora mais velhos do que em qualquer momento desde a era Eisenhower (década de 1950). Dá muita atenção às estradas e pontes em ruínas do país, com a infraestrutura privada também sendo negligenciada – embora seja menos comentada.

A escala e a frequência das recompras tornaram-se tão significativas que mesmo os acionistas, que presumivelmente se beneficiam de tais ações corporativas, não ficam sem preocupação.

“É-nos que diz respeito, na esteira da crise financeira, muitas empresas têm se esquivado de investir no crescimento futuro de suas empresas”, escreveu Laurence Fink, presidente e CEO da BlackRock Inc. “Muitas empresas cortaram despesas de capital e até aumentaram o endividamento para aumentar os dividendos e aumentar as recompras de ações.”

De acordo com um relatório da Harvard Business Review, em 2012, os 500 executivos mais bem pagos citados em declarações de procuração de empresas públicas americanas receberam, em média, US $ 30,3 milhões cada, com 42% de sua remuneração proveniente de opções de ações e 41% de prêmios de ações.  Assim , os executivos de alto escalão têm pouco incentivo para reduzir as recompras, dadas as grandes posições em ações da empresa que normalmente detêm e, portanto, o valor que têm a ganhar.

Ao aumentar a demanda por ações de uma empresa, as recompras no mercado aberto aumentam automaticamente o preço de suas ações, mesmo que apenas temporariamente, e podem permitir que a empresa atinja as metas de lucro por ação trimestral (EPS). Dito isso, as recompras podem ser feitas por razões perfeitamente legítimas e construtivas.

Benefícios da recompra de ações

A teoria por trás das recompras de ações é que elas reduzem o número de ações disponíveis no mercado e – todas as coisas sendo iguais – aumentam o lucro por ação das ações restantes, beneficiando os acionistas. Para empresas cheias de dinheiro, a perspectiva de aumentar o lucro por ação pode ser tentadora, especialmente em um ambiente em que o rendimento médio dos investimentos corporativos em dinheiro é pouco mais de 1%.

Além disso, as empresas que recompram suas ações costumam acreditar:

  • O estoque está subvalorizado e uma boa compra ao preço de mercado atual. O investidor bilionário Warren Buffett utiliza recompras de ações quando sente que as ações de sua própria empresa, a Berkshire Hathaway Inc. (BRK. A), estão sendo negociadas em um nível muito baixo. No entanto, o relatório anual enfatiza que “os diretores da Berkshire só autorizarão as recompras a um preço que eles acreditam estarbem abaixo do valor intrínseco.”
  • Uma recompra criará um nível de suporte para as ações, especialmente durante um período de recessão ou durante uma correção de mercado.
  • Uma recompra aumentará os preços das ações. As ações são negociadas em parte com base na oferta e demanda e uma redução no número de ações em circulação freqüentemente precipita um aumento de preço. Portanto, uma empresa pode gerar um aumento no valor de suas ações criando um choque de oferta por meio de uma recompra de ações.

As recompras também podem ser uma forma de uma empresa se proteger de uma aquisição hostil ou sinal de que a empresa planeja fechar o capital.

Alguns contras de recompra

Durante anos, pensou-se que a recompra de ações era algo totalmente positivo para os acionistas. No entanto, também existem algumas desvantagens nas recompras. Uma das métricas mais importantes para julgar a posição financeira de uma empresa é seu EPS. EPS divide o lucro total de uma empresa pelo número de ações em circulação; um número mais alto indica uma posição financeira mais forte.

Ao recomprar suas ações, uma empresa diminui o número de ações em circulação. Uma recompra de ações, portanto, permite que uma empresa aumente essa métrica sem realmente aumentar seus ganhos ou fazer nada para apoiar a ideia de que está se tornando financeiramente mais forte.

Como ilustração, considere uma empresa com lucro anual de $ 10 milhões e 500.000 ações em circulação. O EPS dessa empresa, então, é de $ 20. Se ela recomprar 100.000 de suas ações em circulação, seu lucro por ação aumenta imediatamente para $ 25, embora seus ganhos  não tenham mudado. Os investidores que usam o lucro por ação para avaliar a posição financeira podem ver esta empresa como mais forte do que uma empresa semelhante com um lucro por ação de $ 20 quando, na realidade, o uso da tática de recompra representa a diferença de $ 5.

Os principais motivos pelos quais as recompras são controversas:

  • O impacto sobre o lucro por ação pode dar um impulso artificial às ações e mascarar problemas financeiros que seriam revelados por um exame mais atento dos índices da empresa.
  • As empresas usarão as recompras como uma forma de permitir que os executivos aproveitem os programas de opções de ações sem diluir o EPS.
  • As recompras podem criar um salto de curto prazo no preço das ações que, segundo alguns, permite que os insiders lucrem enquanto engana outros investidores. Esse aumento de preço pode parecer bom no início, mas o efeito positivo é geralmente efêmero, com o equilíbrio sendo recuperado quando o mercado percebe que a empresa não fez nada para aumentar seu valor real. Aqueles que compram depois do solavanco podem perder dinheiro.

Crítica de Recompras

Algumas empresas recompram ações para levantar capital para reinvestimento. Isso está tudo certo até que o dinheiro não seja injetado de volta na empresa. Em julho de 2017, o Institute for New Economic Thinking publicou um artigo intitulado “US Pharma’s Financialized Business Model ” sobre empresas farmacêuticas e sua estratégia de recompra de ações e dividendos.

O estudo descobriu que as recompras de ações não estavam sendo usadas para fazer a empresa crescer e, em muitos casos, o total das recompras de ações superou os fundos gastos em pesquisa e desenvolvimento (P&D). O relatório declarou:

Em nome da “maximização do valor para o acionista” (MSV), as empresas farmacêuticas alocam os lucros gerados a partir dos altos preços dos medicamentos para recompras ou recompras massivas de suas ações corporativas com o único propósito de dar aumentos manipulativos aos preços de suas ações. O incentivo a essas recompras é a remuneração baseada em ações que recompensa os executivos seniores pelo desempenho do preço das ações.

E, como mencionado acima, qualquer aumento no preço das ações com a recompra parece ter vida curta. Junto com a Apple, a Exxon Mobil e a IBM fizeram recompras significativas de ações. Umartigo da CNBC em maio de 2017 disse que, desde a virada do século, o total de ações em circulação da Exxon Mobil caiu 40% e as da IBM diminuíram em impressionantes 60% desde seu pico em 1995. O artigo observa que não apenas isso se encaixa ” engenharia financeira “, mas também afeta os índices gerais de ações  que são avaliados com base nas ponderações dessas empresas. 

Recompras vs. Dividendos

Conforme mencionado anteriormente, recompras e dividendos podem ser formas de distribuir o excesso de caixa e compensar os acionistas. Se houver escolha, a maioria dos investidores escolherá um dividendo em vez de ações de maior valor; muitos dependem dos pagamentos regulares que os dividendos proporcionam.

Por isso mesmo, as empresas podem ter receio de estabelecer um programa de dividendos. Depois que os acionistas se acostumam com os pagamentos, é difícil descontinuá-los ou reduzi-los – mesmo quando essa provavelmente é a melhor coisa a fazer. Dito isso, a maioria das empresas lucrativas paga dividendos.

As recompras beneficiam todos os acionistas na medida em que, quando as ações são recompradas, os acionistas obtêm valor de mercado, mais um prêmio da empresa. E se o preço das ações subir, aqueles que as vendem no mercado aberto verão um benefício tangível. Outros acionistas que não venderem suas ações agora podem ver a queda de preço e não perceber o benefício quando finalmente venderem suas ações em algum momento no futuro.

The Bottom Line

Os programas de recompra de ações sempre tiveram suas vantagens e desvantagens tanto para a administração da empresa quanto para os acionistas. Mas, à medida que sua frequência aumentou nos últimos anos, o valor real das recompras de ações passou a ser questionado. Alguns analistas de finanças corporativas acham que as empresas os usam como um método hipócrita para inflar certos índices financeiros, como EPS sob os auspícios de fornecer um benefício aos acionistas. As recompras de ações também permitem que as empresas pressionem os preços das ações, afetando uma queda repentina em sua oferta.

Os investidores não devem julgar uma ação com base apenas no programa de recompra da empresa, embora valha a pena dar uma olhada quando você estiver pensando em investir. Uma empresa que recompra suas próprias ações de forma muito agressiva pode muito bem ser imprudente em outras áreas, enquanto uma empresa que recompra ações apenas sob as mais rigorosas circunstâncias (preço das ações excessivamente baixo, ações não muito  próximas ) tem maior probabilidade de ter seus acionistas ‘ os melhores interesses no coração, verdadeiramente.

Você deve se lembrar também de focar nos pilares do crescimento constante, preço como um múltiplo razoável de ganhos e adaptabilidade. Dessa forma, você terá uma chance melhor de participar da criação de valor do que da extração de valor.

Alguns especialistas afirmam que as recompras nos atuais níveis elevados do mercado fazem com que a empresa pague a mais pelas ações e são realizadas para aplacar os grandes acionistas. Para clientes que investem em ações individuais, um consultor financeiro experiente pode ajudar a analisar as perspectivas de longo prazo de uma determinada ação e pode olhar além dessas ações corporativas de curto prazo para perceber o valor real da empresa.

 

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