A história do leilão de letras do Tesouro
Ao final da Primeira Guerra Mundial, os Estados Unidos acumularam uma dívida nacional de cerca de US $ 27 bilhões. Para contextualizar esse número, considere que a dívida em 1914 era inferior a US $ 3 bilhões. Considere os encargos de uma sobretaxa de guerra colocada sobre a renda americana pelo presidente Woodrow Wilson e uma taxa de imposto de renda de até 73%, e fica claro que 1920 foi um ano sombrio para a economia dos Estados Unidos.
Os EUA não podiam pagar sua dívida com a venda de títulos da Liberty e Victory e de instrumentos de dívida de curto prazo chamados certificados de endividamento. Além disso, o Tesouro não podia pagar mais em juros do que recebia por meio do imposto de renda, especialmente quando o público queria que essas taxas fossem reduzidas.
Isso é o que levou ao primeiro leilão de letras do Tesouro em 1929.
Problemas de dinheiro
O presidente Warren Harding assinou o Revenue Act de 1921 e reduziu a taxa máxima de imposto de renda de 73 para 58%, juntamente com uma pequena redução da sobretaxa sobre a renda. O projeto também aumentou os impostos sobre ganhos de capital de 10 para 12,5%. Com a receita geral reduzida, o Tesouro foi forçado a um sério modo de gestão da dívida, especialmente no curto prazo.
Durante os anos de guerra, o governo emitiu assinaturas de curto prazo, mensais e quinzenais de certificados de dívida com vencimento de um ano ou menos. No final da guerra, em 1919, o valor pendente da dívida federal excedia o que poderia ser reembolsado confortavelmente.
O Tesouro fixou a taxa de cupom a um preço fixo e vendeu os certificados ao valor nominal. As taxas de cupom foram definidas um pouco acima das taxas do mercado monetário. As instituições subscreveram em excesso essas opções de investimento. O governo estava pagando o dinheiro dos excedentes, sem saber qual seria o superávit ou mesmo se existiria.
O nascimento do T-Bills
O Tesouro dos EUA não tinha autoridade para alterar as estruturas financeiras do governo ou introduzir novas. Assim, a legislação formal foi assinada pelo presidente Herbert Hoover para incorporar um novo título com novos arranjos de mercado.
Foram propostos títulos de cupom zero com vencimento de até um ano, a serem emitidos com desconto do valor de face. Os títulos de cupom zero viriam a ser conhecidos como letras do Tesouro devido à sua natureza de curto prazo.
A legislação alterou as ofertas de subscrição de preço fixo do Tesouro para um sistema de leilão baseado em licitações competitivas, a fim de garantir as menores taxas de mercado. Todos os negócios seriam liquidados em dinheiro e o governo teria permissão para vender letras do Tesouro quando os fundos fossem necessários.
Durante a primeira oferta, no final de 1929, o Tesouro dos Estados Unidos ofereceu a primeira de suas emissões de títulos de 13 semanas.
O governo agora tinha uma maneira de obter dinheiro barato para financiar suas operações.
Progressão do T-Bill
Em 1930, o governo vendia notas em leilões no segundo mês de cada trimestre para limitar os empréstimos e reduzir os custos de juros. Todos os quatro leilões em 1930 viram os compradores refinanciarem com notas mais novas.
Em 1934, e devido ao sucesso de leilões de contas anteriores, os certificados de dívida foram eliminados. No final de 1934, as letras do Tesouro eram os únicos mecanismos de financiamento de curto prazo para o governo.
Em 1935, o presidente Franklin Delano Roosevelt assinou o Projeto de Obrigações do Bebê, que mais tarde permitiria ao governo emitir títulos das séries HH, EE e I como outros mecanismos para financiar suas operações.
Hoje, o governo dos Estados Unidos realiza leilões de mercado todas as segundas-feiras ou conforme programado. Letras do Tesouro de quatro semanas e 28 dias são leiloadas todos os meses; Letras do Tesouro de 13 semanas e 91 dias são leiloadas a cada três meses; T-Bills de 26 semanas e 182 dias são leiloados a cada seis meses.
The Bottom Line
O debate sobre se a dívida deveria ou poderia ser transferida para as gerações futuras terminou na década de 1920 quando o governo, por meio de uma gestão qualificada da dívida, produziu um superávit contínuo. Apesar dos problemas iniciais e persistentes de assinaturas em excesso e mecanismos de preços inconsistentes de ofertas de preços fixos, o governo ainda conseguiu financiar suas necessidades.
Vários problemas financeiros foram eliminados quando o sistema T-Bill foi criado. Esse mercado hoje é um dos maiores do mundo, e alguns investidores podem até comprar títulos do Tesouro diretamente do Fed.